股票报告网整理http://www.nxny 证券研究报告 | 公司深度 2021年 01月 08日 三安光电（600703.SH） 新能源汽车推动碳化硅黄金十年——三安光电系列 2 SiC衬底价值量最高，技术进步有望迎来成本下降。SiC材料耐高温、耐高压、低 买入（维持） 导通电阻、高频等特性显著优于 Si。SiC衬底价值量在 SiC器件中占比最高，未来 发展趋势是晶圆尺寸增加（目前 4-6英寸过渡，领先厂商扩产 8英寸）、主流产 品从 SiC二极管转变为 SiC MOSFET。 股票信息 行业 光学光电子 买入 汽车电子驱动 SiC需求，我们测算中期汽车逆变器需求弹性中枢可带来 70~80 亿美元市场！SiC功率器件已经历从 PFC电源到光伏的应用发展，未来十年新能 源汽车、充电设施、轨道交通等将是主要推动力。根据 Yole，到 2025年新能源汽 车用 SiC功率器件市场规模将达到 15.5亿美元，2019-2025年CAGR 38%，充电 桩增速更是高达 90%。特斯拉 Model 3和国内比亚迪汉已率先在电机控制器中应 用 SiC模块。我们对新能源车用 SiC需求规模弹性进行测算，预计中期仅逆变器 对 SiC需求就有望打造 70~80亿美元市场，车用 SiC黄金十年即将开启！ 前次评级 最新收盘价 30.92 总市值(百万元) 总股本(百万股) 其中自由流通股(%) 30日日均成交量(百万股) 138,501.23 4,479.34 91.05 55.36 股价走势 全球龙头科锐战略转型聚焦第三代化合物半导体。科锐近两年先后剥离照明及 LED产品业务，未来五年 10亿美元扩产 SiC等三代半核心业务。科锐具备 SiC垂 直产业链能力，SiC衬底全球市占率近 60%，2022年有望率先实现 8英寸 SiC晶 圆量产。科锐具有 1）专利优势；2）规模优势；3）技术优势；4）车规级产品认 证壁垒，并且科锐全产业链模式有利于加快研发及产业化，加速扩产、把握品控、 提升交货力，巩固市场地位。 三安光电 沪深300 80% 64% 48% 32% 16% 0% 三安光电是全球领先的第三代化合物半导体平台，采用垂直产业链模式。大规模 投资 SiC，打造国内领先平台。2014年三安光电成立三安集成，布局化合物半导 体；2017年投资南安项目；2020年长沙投资 SiC项目。长沙 SiC项目涵盖长晶— 衬底制作—外延生长—芯片制备—封装产业链，投资总额 160亿元。 -16% -32% 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 三安光电长沙 160亿加码 SiC，垂直布局产业链。三安集成目前已形成 SiC垂直 产业链布局。2018年推出 SiC二极管，目前已完成 650V到 1700V布局。2020年 6月三安公告在长沙投资 160亿 SiC项目。2020年8月，湖南三安拟收购北电新 材，北电新材具有衬底及外延技术储备。2020年 12月，公司成为国内首家完成 SiC MOSFET器件量产平台打造的厂商。国内外 SiC仍有差距，三安集成 SiC垂直 产业链布局，有望缩小差距、加速产品落地、推动国内 SiC产业链发展。 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq 三安光电 SiC从二极管到 MOSFET，产品线覆盖逐渐增强，同时联手家电、新能 源车企业，推进产业应用。三安光电SiC SBD/MPS量产器件已较为成熟， SiC MOSFET也已推出，产品线逐渐铺全。公司与美的达成战略合作，并成立联合实 验室；格力入股三安光电，未来有望在空调领域加强合作；三安集成与金龙新能 源签订战略合作，有望加速汽车业务导入。 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq 分析师 陈永亮 执业证书编号：S0680520080002 邮箱：chenyongliang@gszq 三安光电作为化合物半导体龙头企业，Mini LED放量在即。在砷化镓、氮化镓、 碳化硅及滤波器等半导体业务深度布局，各产品线取得明显进展。我们认为三安 大力加快 SiC垂直产业链布局，具备技术、资金优势，产品具备国际竞争力，未 来将受益于新能源汽车等需求爆发。我们预计公司 2020E/2021E/2022E年将实现 归母净利润 13.50/22.13/34.09亿元，对应 2020E/2021E/2022E年 PE为 66.4x/40.5x/26.3x，维持“买入”评级。 相关研究 1、《三安光电（600703.SH）：