分类号 密 级 U D C 学校代码 10689 硕士学位论文 泰禾集团债券违约及其风险控制研究 ResearchonbonddefaultandriskcontrolofTaihe Group 姓 导 名： 李超 杨国辉副教授 专业硕士 工商管理 金融 师（职称）： 申请学位类别： 专 业： 研 究 方向： 学院（中心、所）： 商学院 论文完成时间：2023年 6月 6日 摘要 摘要 在我国经济的快速发展大背景下，我国的债券市场也经历了将近四十年的发 展历程，成为我国资本市场中一个占据重要位置的组成部分，同样伴随着债券市 场的快速发展，债券市场规模日趋扩张。但与国外的债券市场相比，我国的债券 市场还显得不够成熟。直到 2014年刚性兑付被打破，出现首笔实质性债券违约。 我国从出现了第一起债券违约案例之后，违约情况逐年增多，频率加快，规模扩 大。2018年，我国企业债券违约数量 125支，违约金额 1209亿元。2019年，违 约金额和数量大幅上升，分别为 183支和 1483亿元。2020年，违约金额达到了 1647亿元。2021年违约金额为 1465亿元，数量为 140支。可见债券违约的金额 是逐年攀升的趋势。本文引入泰禾集团债券违约事件作为研究对象，结合债券市 场的现状，从而进行研究分析，得出本文的研究目的。 本文首先对企业债券违约相关的理论及国内外文献进行梳理，从债券违约风 险特征、违约因素以及违约影响，构建了债券违约的分析框架。选取泰禾集团债 务违约为例，对泰禾集团进行介绍，并分析研究其违约历程，表现为销售回款缓 慢不及预期、债券集中到期、引资困难，最终违约。再运用Z-score模型进行风 险评估。从内外两方面进行系统的违约原因分析，外部因素为宏观环境和行业环 境的影响；内部因素是从公司治理、战略、经营和财务分析进行了全面的分析， 集体表现为高管频繁变动、激进扩张、回款缓慢、债券集中到期、资产受限程度 较高。 最终总结泰禾集团债券违约中得到的启示。企业本身应建立财务预警机制、 制定合理的有持续性的财务战略，及时发现公司财务状况。加强公司的内部环境 的治理，制定合理的融资计划，优化融资结构，减少对外部融资过度依赖，从而 进行完善企业战略来防范债券违约；债券投资者要培养自己的投资风险意识，增 强自己的风险识别能力和形成自己的投资理念；债券市场应建议统一的监管标 准，强化信息披露制度，健全违约处置机制，进而提升对债券违约风险的控制。 希望通过案例分析之后得出的建议，可以对我国债券市场的良性发展，风险控制， 监管制度体系的完善和债券市场环境的建设等有一定作用，对面临债务违约风险 同类型的相关企业起到一定的借鉴作用。 I 摘要 关键词：泰禾集团；财务风险；信息披露；债券违约 II Abstract Abstract Under the background of rapid development of Chinese economy, the bond market has also experienced nearly 40 years of development, becoming an important component of the capital market, also with the rapid development of the bond market, the scale of the bond market is gradually expanding. But compared with the overseas bond market, our bond market seems immature. Until 2014, when the rigid payment was broken and the first substantial bond default occurred. After the first bond default case appeared, the default situation increased year by year, the frequency accelerated and the scale expanded. In 2018, 125 Chinese corporate bonds defaulted, with a default value of 120.9 billion yuan. In 2019, the amount and num