HeaderTable _User 1147886212 1147886212 1726549037 拓斯达 300607.SZ HeaderTable _Stock 300607 买入 拓斯达：工业机器人新贵，乘浪而行 investRating Change.first 13021200 HeaderTable _Excel 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) 股价（2018 年 05 月 09 日） 目标价格 69.50 元 80.00 元 ? 机器人行业新贵，已成功转变为工业自动化解决方案服务商 公司成立于 2007 年，用十年不到的时间完成上市，2011 年起投放机器人产 品，七年时间完成四个多亿销售规模，年均复合增长接近 70%。随着产品及 服务的不断成熟，拓斯达的客户群从注塑行业逐步延伸至其他劳动密集型产 业。公司基本完成了由单一领域设备制造商向工业自动化解决方案服务商的 成功转变。公司在业务机构上已实现了从塑机辅机业务向机器人业务转型的 过程。2013 年注塑机械业务收入占比达 50%以上，从 2013 年开始，公司的 机器人业务开始逐年提升，到 2017 年公司机器人业务占比达到了 57％。 52 周最高价/最低价 总股本/流通 A 股（万股） A 股市值（百万元） 国家/地区 112.00/52.00 元 13,044/5,736 9,066 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2018 年 05 月 09 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 ? ? 三大核心竞争力构筑优势 绝对表现（%） 相对表现（%） 沪深 300（%） 3.3 0.4 2.9 9.7 9.3 0.5 24.1 23.3 0.8 -26.2 -41.6 15.5 公司深耕 3C 行业，掌握客户与渠道，自己生产本体的同时对本体厂商具备 一定议价权，是最有希望脱颖而出的解决方案供应商。公司三大核心竞争力 有：较强的行业和工艺理解力，销售能力和客户网络，以及具备以客户需求 为导向，逆向选择产品的综合方案和产品的提供能力。 拓斯达 沪深300 56% 37% 19% 0% 自动化改造景气持续，公司有望乘浪而行 首 次 报 告 2012-2017 年，公司营业收入复合增长 52.59%,随下游景气度提升，公司迎 来更高增长。政策推动，机器人成本降低，人工成本提升等多重因素推动工 业机器人行业持续高增长，预计行业未来 3 年年均复合增速超 22%， 财务预测与投资建议 -19% ? 我们预测公司 2018-2020 年每股收益分别为 1.60、2.16、2.88 元，根据可 比公司估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为 2018 年的 50 倍市盈 率，对应目标价为 80.00 元，首次给予买入评级。 资料来源：WIND、东方证券研究所 风险提示 ? ? ? 工业机器人行业发展不及预期 公司营销渠道发展不及预期 公司收购进度不达预期 ? 原材料价格被动可能影响公司利润率 公司主要财务信息 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 证券分析师 张书铭 营业收入（百万元） 同比增长 433 43.3% 72 764 76.5% 156 1,129 47.7% 239 1,534 35.9% 322 1,998 30.2% 430 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec 营业利润（百万元） 同比增长 4.6% 78 115.6% 138 53.5% 208 34.6% 281 33.3% 374 执业证书编号：S0860517080001 归属母公司净利润（百万元） 同比增长 24.4% 0.60 77.9% 1.06 50.9% 1.60 34.7% 2.16 33.3% 2.88 联系人 张书铭 【 公 司 每股收益（元） 毛利率 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec 刘荫泽 41.7% 17.9% 24.4% 117.8 27.1 36.8% 18.1% 25.1% 66.2 39.3% 18.5% 24.0% 43.9 39.2% 18.3% 25.2% 32.6 39.3% 18.7% 26.0% 24.4 净利率 证 券 研 究 报 告 】 净资产收益率 市盈率（倍） 市净率（倍） 021-63325888-6094 liuyinze@orientsec 11.9 9.4 7.3 5.6 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资