2020年09月18日 医 药 生 物 医疗机器人行业专题报告 投资评级:增持(维持) 骨科手术机器人迎来发展大时代 最近一年行业指数走势 ?手术机器人是医疗机器人最大的市场 医药生物 上证指数 深证成指 医疗机器人包括手术机器人、康复机器人、服务机器人、辅助机器人四 类。2018年全球医疗机器人市场规模为136亿美元，预计到2021年将 会达到207亿美元，年复合增长率15%，其中手术机器人是规模最大的 细分领域，2021年将会达到 65亿美元，占比 31%。亚太地区将是医疗 机器人增长的拉动力。 88% 73% 59% 44% 29% 15% 0% 证 券 研 究 报 告 -15% -29% 2019-09 ? 直觉外科几乎垄断了腹腔镜软组织手术的市场 2020-01 2020-05 2020-0 达芬奇手术机器人于 2000年获 FDA批准上市，成为首个获批上市的手 术机器人，截止2019年底已在全球范围内完成装机5582台，营业收入 近 45亿美金，是世界上应用最为广泛的手术机器人。直觉外科的商业 模式以机器人销售、耗材销售和维护服务形成闭环，具备可持续增长动 力。耗材收入成为增长的动力，2019年占比营收达到54%。坐享医生使 用达芬奇机器人手术量增长带来的收益。 联系信息 张文录 分析师 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec 相关报告 行 业 专 题 报 告 1《疫情加速了受益板块向上的动能 :2020 医药中报梳理》 2020-09-06 ? REWALK的遭遇告诉资本：技术转化为生产力（消费力）过程太漫长 2《自古雄才多磨难，小核酸迎新纪元:小核公司核心产品 ReWalk在 2012年获得 CE，进入欧盟市场；2014年获得 酸药物行业报告》 2020-08-20 FDA认证，成为首个获得FDA批准的外骨骼机器人系统。同年9月公司 3《医药行情进入观望，疫苗审批标准出在纳斯达克上市。无法迅速下降的制造成本，高达近8万美金的产品鲜 台:“药”倾听市场的声音第一百一十六期》有医保买单，销售持续上不来，已成仙股。同样遭遇的有日本Cyberdyne 2020-08-18 公司，技术更为先进，但高达20万美金的产品同样遇冷。 ?天智航—国内骨科手术机器人龙头，行业十倍以上成长空间 我国骨科手术机器人起步较晚，目前仍处于产业化初期。国际市场目前 装机量近千台，国内市场刚过百台，其中天智航市占率约 75%。公司机 器销量的 70%集中在三甲医院。骨科机器人的主要应用领域有：创伤骨 科、脊柱外科和关节外科，第三代“天玑”骨科手术机器人的机械臂可 以实现<1mm的操作精度，可以进行高精度要求的上颈椎手术，且随着在 研产品的研发，未来将适应症拓展至关节置换领域，形成创伤骨科、脊 柱外科、关节外科的骨科手术全覆盖。行业的爆发依赖于医保报销政策 的执行，医生学习曲线短。 行 业 研 究 财 通 证 券 研 究 所 ? 风险提示：行业竞争加剧的风险，市场销售进展不可预期风险 表 1：重点公司投资评级 总市值 （亿元） 112.11 收盘价 EPS（元） 2021E PE 代码 公司 投资评级 （09.18）2020E 2022E 0.34 2020E -1485 2021E 782 2022E 212 688277 天智航 70.89 -0.05 0.10 - 数据来源：Wind,财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 行业专题报告 证券研究报告 内容目录 1、医疗机器人市场中国崛起.......... 4 1.1医疗机器人市场发展迅速，亚太地区成为新重心.. 4 1.2美国引领医疗机器人发展，中国医疗机器人企业崭露头角. 5 2、骨科机器人是群英逐鹿的赛道...... 8 2.1骨科机器人市场竞争分析........ 9 2.2骨科机器人技术发展情况........ 9 3、直觉外科公司分析 ........12 3.1直觉外科发展历程....... 12 3.2直觉外科商业模式—耗材收入逐渐成为主力...... 13 3.3直觉外科的各阶段估值分