食品饮料 报告日期：2020年 2月 21日 深 度 报 告 酒企抗疫，谁拔头筹？ ──行业专题报告 ：邱冠华执业证书编号：S1230520010003 ：qiuguanhua@stocke； 行 业 研 究 ｜ 食 品 饮 料 ｜ 行业评级 行业名称 食品饮料 评级 看好 ：杨骥 ：021-80108140 ：yangji@stocke 报告导读 相关报告 疫情影响加速白酒行业集中化、高端化趋势；头部酒企迅速出招、力求 决胜后疫情时代。当前估值水平持续看好高端龙头五粮液及中期次高端 地方白酒恢复弹性最大的古井、今世缘。 《白酒业：疫情消退后还有暖春吗？》 2019.02.03 投资要点 报告撰写人：邱冠华 ? 板块表现：短期平淡反弹分化，低估值龙头价值显现 数据支持人：杨骥 姚启璠 近期指数修复过程中，白酒板块整体表现平淡，高端龙头表现稳健、符合判断。 短期受制于渠道及终端动销仍停滞，板块缺少催化剂；头部企业基本面仍优、 中期板块存在预期差，后续疫情影响退出、需求补偿性消费反弹过程中，维持 对次高端地方白酒龙头恢复弹性最大的判断。 ? 疫情影响：加速催生行业趋势，名酒及地方龙头受益 行业周期角度，本轮周期始于 2017年，关注处于增长高峰期的地方名酒和高端 扩容的确定性；行业趋势角度，我们预判疫情不改行业逻辑，只会加速白酒行 业集中度提升、及消费升级趋势形成，品牌力、渠道组织变革力、及产品布局 领先的头部企业有望受益。 ? 企业布局：调整结构立足长远，酒企聚焦高质量发展 近期白酒企业陆续复工，根据各企业年后战略会议规划，高端龙头贵州茅台、 五粮液明确维持年度任务目标，地方主流酒企亦暂未对年度任务做出调整。疫 情影响下酒企由量转质，聚焦高质量发展，渠道、组织变革领先的头部酒企有 望在行业变革中领跑。 ? 个股配置：持五粮液穿越疫情，中期配置地方酒龙头 当前时点建议持有基本面稳健、改革红利持续释放的高端酒龙头五粮液穿越疫 情，后续疫情影响退出、终端消费复苏时建议配置恢复弹性最大的次高端地方 白酒龙头今世缘、古井贡酒。 ? 风险提示 疫情持续时间及对白酒消费影响程度超出预期，致白酒终端消费能力大幅下滑、 渠道严重受损，龙头茅台、五粮液批价大幅下挫。 证 券 研 究 报 告 重点关注：五粮液、今世缘、古井贡酒、洋河股份 相关标的：贵州茅台、山西汾酒 http://research.stocke 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 正文目录 1.板块表现：短期平淡反弹分化，低估值龙头价值显现.............3 2.疫情影响：加速催生行业趋势，名酒及地方龙头受益.............4 3.企业布局：调整结构立足长远，酒企聚焦高质量发展.............6 图表目录 图 1：2月 4日~2月20日以来各版块涨幅 ..................... 3 图 2：SW白酒与上证综指对比 ................... 3 图 3：白酒库存周期研判 ....................... 5 图 4：飞天茅台批价走势 ......................