研究院 全球经济金融展望报告 2023年第 3季度（总第 55期） 报告日期：2023年 7月 3日 要点 中国银行研究院 全球经济金融研究课题组 ● 2023年二季度，全球经济下行势头有所放缓，主要 经济体通胀持续回落，但复苏分化特征日益突出，全 球服务业稳定复苏，制造业和商品贸易部门复苏疲软。 美欧央行继续加息，美元指数和美债收益率上行，跨 境资本回流美国，全球股市区域分化明显。 组长：陈卫东 副组长：钟红 廖淑萍 ●展望三季度，全球服务业和制造业复苏分化将持续， 全球流动性持续收紧将对投融资、居民消费和经济增 长带来较大影响。美欧加息周期即将迎来拐点，全球 美元债券违约潮延续，能源市场仍存不确定性，股市 或维持震荡格局。 成员：边卫红 熊启跃 王有鑫 曹鸿宇 李颖婷 ●全球半导体产业政策进展及影响、亚洲主要经济体 出口变化、基于SOFR的美元基准利率改革进展及影响、 全球非银行金融机构脆弱性等热点问题值得关注。 吕昊旻 王宁远 初晓 2023年全球 GDP季度同比和环比折年率增速预测（%） 黄小军（纽约） 陆晓明（纽约） 宋达志（伦敦） 温颖坤（法兰克福） 王哲（东京） 谢金铭（香港） 联系人：王有鑫 电话：010-66594127 资料来源：Bloomberg，IMF，中国银行研究院 邮件： wangyouxin_hq@bank-of-china 全球经济金融展望报告 全球经济增长动能换挡，货币紧缩周期即将结束 ——中国银行全球经济金融展望报告（2023年第 3季度） 2023年二季度，全球经济下行势头有所放缓，通胀持续回落，但复苏分化 特征日益突出。全球服务业稳定复苏，欧美等消费占 GDP份额较大的经济体增 长表现好于预期。与之形成鲜明对比，全球制造业和商品贸易部门复苏疲软， 亚太等出口导向型经济体增长承压。欧美等主要央行继续加息进程，美元指数 和美债收益率上行，跨境资本回流美国，全球股市区域分化明显。美国债务上 限问题引发全球金融市场高度关注，问题虽暂时解决，但未来依然可能成为矛 盾焦点。展望三季度，预计全球服务业和制造业复苏分化将持续，全球流动性 和融资环境持续收紧将对全球投融资、居民消费和经济增长带来较大影响。全 球通胀将进一步回落，美欧加息周期即将迎来拐点，美国中小银行仍面临流动 性压力，全球美元债券违约潮延续，能源市场仍存不确定性，股市或维持震荡 格局。本期报告分别对全球半导体产业政策进展及影响、亚洲主要经济体出口 变化特点、基于 SOFR的美元基准利率改革进展及影响、全球金融结构演变与 非银行金融机构脆弱性等专题展开分析。 一、全球经济回顾与展望 （一）全球经济疫后复苏分化特征明显，经济下行压力不断增大 当前，全球经济复苏分化特征突出，导致不同经济体、不同行业呈现“冷 热不均”态势，经济下行压力有所增大，部分经济体通胀压力缓解。 全球经济主要呈现两种截然不同的复苏主线。全球服务业处于稳定复苏周 期（图 1），带动消费业和接触性服务业快速增长，上述行业主要由国内生产 者提供，使得欧美等以消费为主的经济体经济下行幅度好于预期，部分对冲了 中国银行研究院 1 2023年第 3季度 全球经济金融展望报告 投资需求下滑对经济的冲击。2023年全球服务业 PMI指数逐月上升，5月指数 为 55.5%，比年初高 5.5个百分点，美国、欧元区、英国、日本等经济体的服务 业 PMI指数均处于荣枯线以上。从微观数据看，美国纽约及欧洲的巴黎、柏林、 伦敦等城市拥堵指数于年初大幅上升，目前仍在延续上升态势（图 2）；英国、 德国航班流量高于 2021和 2022年同期水平。 图 1：全球制造业和服务业 PMI指数变化趋势（%） 资料来源：Wind，中国银行研究院 图 2：部分欧洲城市交通拥堵指数（点，月度平均） 资料来源：CEIC，中国银行研究院 与之形成对比，全球制造业和商品贸易部门复苏疲软。疫情后发达经济体 中国银行研究院 2 2023年第 3季度 全球经济金融展望报告 商品特别是耐用品消费率先反弹，部分需求提前释放，之后逐渐进入盘整阶段， 导致发达经济体国内制造业复苏弱于服务业；商品需求疲软带来的外溢影响进 一步传导至国际贸易领域，导致全球商品贸易需求放缓，这对亚太等出口导向 型经济体带来明显冲击（图 3），出口订单大幅减少，经济增长动能减弱。 图 3：部分亚太出口型经济体出口贸易月度同比增速（%） 资料来源：Wind，中国银行研究院 2023年上半年全