研究报告 Research Report 15 Mar 2023 中国人寿保险 China Life Insurance I9 & I17解读：基于财务报表探讨新会计准则的变化与影响 I9 & I17 Interpretation: Based on Financial Statements to Explore the Change and Impact of New Accounting Standards 观点聚焦 Investment Focus (Please see APPENDIX 1 for English summary) 市盈率 P/E 投资要点 股票名称 中国平安 中国人寿 中国太保 中国人保 新华保险 阳光保险 慧择 评级 目标价 59.87 45.76 41.82 6.14 42.23 5.50 1.23 2022E 10 29 11 9 11 9 5 2023E 9 21 9 8 7 8 2 Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform Neutral I9和 17准则于 2023年 1月 1日起落地执行。财政部分别于 ? ? ? 2017年、2020年发布了中国版本的 IFRS9和 IFRS17准则，根 据文件要求，在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用 国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，自 2023年1月1日起执行新准则；其他执行企业会计准则的企业 自 2026年1月 1日起执行。目前A股上市保险公司均符合执行 要求，我们预计部分险企或通过新旧准则并行的方式实现过 渡。 Outperform IFRS 9准则：金融资产分类更客观，提高资产减值要求，利润表 波动或将加剧。1）将金融资产分类由“四分类 ”调整为 “三分 类”，可供出售金融资产分类被取消，权益工具只能划分为FVPL 或 FVOCI，公允价值变动对当期利润影响增大。同时，IFRS 9赋 予险企 OCI指定权，可以用来缓解利润表波动，但指定后不可 撤销。2）要求采用预期信用损失模型评估资产减值，可能导致 减值准备计提范围变大、计提时间提前、计提金额增加，或将 增加利润的波动性。 HAI China Life Insurance MSCI China 130 115 100 85 IFRS 17准则：报表格式改头换面，负债端计量颠覆性改革。1） 财务报表透明度提升，利润结构展示更为清晰。 IFRS 17准则下 险企利润表将保险业务和投资业务分开列示，单独核算保险服 务业绩和投资业绩，并且新报表增加了预期信息展示，可以通 过对赔付、费用的预期数据和实际数据分析险企实际经营 “偏 差”。2）保险服务收入需剔除投资成分，预计寿险公司营收规 模大幅下滑。IFRS17要求保险合同需按照组成部分进行拆分， 投资成分不计入保险服务收入，并且收入采用权责发生制原 则，确认期间扩大至整个保障期间。根据银保监会测算，新准 则下寿险公司保费收入普遍降幅在 60%-70%，产险公司保费收 入基本维持不变。3）合同负债计量模型显著变化。①新准则下 准备金计提采用的折现率由原有的750天曲线改变为实际市场 利率，预计将导致当期利润波动有所放大，但险企可选择通过 “OCI指定权”将折现率调整造成的变动部分计入其他综合收益， 从而实现平滑利润波动。 ②合同服务边际（ CSM）类似原准则 下的剩余边际，但 CSM采用滚动计量机制，且可以吸收非经济 假设调整导致的准备金变动，从而避免对当期损益产生冲击， 而通过摊销影响未来利润。 4）新引入了浮动收费法（ VFA）。 VFA模型主要适用于直接分红合同，由于对于合同服务边际的后 续计量方法采用非锁定利率，并且时间价值变化可以被合同服 务边际吸收并解锁，该模型下净资产和净利润的变动率会低于 通用模型。 70 Mar-22 Jun-22 Sep-22 Dec-22 Mar-23 资料来源： Factset, HTI Related Reports 保险行业 2022年报前瞻：行业底部已至，曙光当在不远（Insurance industry 2022 annual performance outlook: the bottom of the industry has arrived, the dawn is not far away） (27 Feb 2023) 上市险企 1月保费点评：受春节假期影响，保费增速承压（January listed insurers’ premium comments: