公司深度研究|服装家纺
证券研究报告
星期六（002291.SZ）
电商新势力，直播带货赛道的领跑者
核心观点：
公司评级
买入
18.77元
当前价格
合理价值
报告日期
27.02元
2020-05-05
基本数据
?
子公司遥望网络是快手抖音等内容平台的电商头部服务商，业务进入
快速增长期。星期六原主营业务为时尚皮鞋的生产和销售；2017年收
购时尚锋迅及北京时欣，切入新媒体营销；2019年收购遥望网络再丰
富互联网营销业务。遥望网络在前端通过自主培养+外部签约形成主播
总股本/流通股本（百万股）738.49/534.66
总市值/流通市值（百万元）
一年内最高/最低（元）
13861/10035
34.10/4.56
30日日均成交量/成交额（百万）27.4/584.8
矩阵，签约及孵化短视频平台 IP合计 205个、明星及主播数量 96位，近3个月/6个月涨跌幅（%）-28.74/166.24
沉淀出精准电商粉丝，带货效率高。后端供应链积极与品牌合作，利
用品牌好货塑造主播口碑、增强用户粘性，成立“摇篮基金”保障售
相对市场表现
后服务；搭建中国（杭州）直播电商产业基地（遥望直播电商产业园），
帮助主播与品牌高效对接，同时提供设施、培训、各类供应链服务。
直播电商增长迅猛，服务商大有发展空间。直播电商是电商行业中红
利确定性最强的赛道，平台资源倾斜、品牌方大举投入、用户心智建
立，各方贡献均推动着赛道高速增长。对比传统电商平台，快手、抖
音等内容平台的电商运营多了一层主播管理，商品与主播的匹配更为
复杂，且行业快速发展的过程中，平台政策更新频繁，需要专业团队
紧跟赛道动态、调整运营策略，服务商需求量巨大。随着行业模式逐
步成熟，专业型服务商也将走向功能整合，为品牌提供品效合一的综
合营销或成为大型的供应链组织者；在这一过程中，对前端流量有掌
控力、同时有后端供应链管理能力的服务商将有更强的竞争力。
盈利预测与投资建议：我们预测星期六 2020-2022年营业收入分别为
23.8/36.8/52.5亿元，净利润分别为2.1/6.0/8.3亿元。采用分部估值
法，加总女鞋、媒体业务、遥望网络三部分估值，测算星期六上市公
司合理总市值约为 200亿元，对应合理价值 27.02元/股（暂未考虑定
增摊薄因素），首次覆盖给予“买入”评级。
512%
406%
300%
194%
88%
?
-18%
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星期六
沪深300
分析师：
洪涛
SAC执证号：S0260514