2020年12月28日 燃 气 光正眼科(002524) 进入眼科快速增长通道 市场数据 2020-12-28 14.56 ?眼科大赛道受益手机应用带来的眼科疾病和老龄化 收盘价（元） 一年内最低/最高(元) 市盈率 7.25/18.85 -429.5 2009年我国眼科专科医院入院人数 38.56万人，门诊人次数 968.83 万人次，2018年分别达到210.18万人、2932.44万人次，年均复合 增长率分别达20.73%、13.09%。就诊人数的持续增长带动我国眼科医 疗服务行业迅速发展，以眼科医院为例，我国眼科医院收入从 2009 年的 38.71亿元增长至 2018年的 265.03亿元，年均复合增长率达 23.83%。受益于视光手术和白内障手术等，行业增速 20%以上。 市净率 23.24 基础数据 证 券 研 究 报 告 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 总股本(亿股) 8.57 40.4 5.17 ? 转型眼科大风口，利润基本来至于眼科，有商誉减值风险 最近12月股价走势 公司控股股东为光正投资有限公司，掌握公司24.97%的股权，实际控 制人为周永麟，股权结构较为分散。目前大股东股权质押股份 7824 万股，股权质押比率为60.58%，质押比重偏高。收购新视界眼科，承 诺2018年度、2019年度、2020年度的净利润（承诺净利润均为经审 计的扣除非经常损益后归属于母公司的净利润）分别不低于11500万 元、13225万元、15209万元。收购上海新视界眼科后，公司营业收 入、归母净利润水平改善明显，2019年公司实现营业收入12.9亿元， 归母净利润0.7亿元，眼科占比总营业收入比重为 64.9%，眼科业务 贡献毛利4亿元，占总毛利的约84.5%。2020年由于疫情影响，商誉 减值的可能性比较大，目前账面眼科商誉 4.93亿。 光正眼科 中小板指 83% 67% 50% 33% 17% 内 部 报 告 0% -17% -33% 2019-12 2020-04 2020-08 联系信息 张文录 分析师 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec ?财务健康状况欠佳，风口过后估值有风险 相关报告 截止三季度，公司货币资金 1.72亿，固定资产 2.43亿；商誉5.27 亿；短期借款0.9亿，应收账款3.03亿，长期借款3.20亿；股东权 益3.36亿；扣除商誉资产净资产为负。 ? 盈利预测与投资评级 公 司 研 究 预计2020-2022年净利润0.85/1.34/1.47亿（不考虑商誉），市盈率 为