内部控制有效性对企业僵尸化影响机理研究
——基于融资约束的中介效应
摘要：当前国家经济发展迈进新常态，经济增速趋缓，供给侧结构性
改革的必要性有增无减，仍然值得强调。由于我国各行各业还存在着
较为严重的产能过剩问题，对经济资源配置和产业结构调整造成了巨
大阻碍，在具体的改革任务中，僵尸企业作为落后产能的典型代表，
是我国在持续治理的顽疾。在去产能的背景下，研究怎样降低企业僵
尸化风险，谨防新的僵尸企业出现，对推动我国市场经济蓬勃发展具
有十分重要的意义。
从微观视角来说，企业之所以会呈现僵尸化状态，本质在于其自
身经营管理不善，想要解除部分有价值企业陷入僵尸化的危机，需要
对企业的内部因素进行探究，找出优化企业经营状况的方案，从源头
上防止企业的僵尸化。内部控制在企业内部治理机制中占据着重要地
位，完善的内部控制体系能为企业的经营管理活动保驾护航，提升企
业运营效率，在一定程度上降低企业面临的风险。本文基于内部控制
有效性对企业僵尸化的影响，引入融资约束为中介变量，为主要研究
内容提供了理论框架，期望揭示内部控制有效性影响企业僵尸化的具
体路径，探究融资约束在内部控制有效性对企业僵尸化的影响中的作
用。在厘清相关概念、理论依据后，本文基于理论分析提出相应研究
假设，构建了回归模型，并基于中国 A股上市公司 2012—2019年期
间的面板数据进行了实证研究，进一步地，基于企业生命周期的动态
I
视角考察其对内部控制有效性、融资约束与企业僵尸化之间关系的影
响。
研究结论如下：第一，完善内部控制可以使企业僵尸化程度降低；
第二，强化内部控制能有效纾缓企业面对的融资约束，融资约束是内
部控制有效性影响企业僵尸化的中介变量，发挥着部分中介作用；第
三，从企业生命周期来看，当企业处于衰退期时，虽然高质量的内部
控制仍然能够纾缓企业的融资约束困境，但是这种缓解无法对企业僵
尸化造成显著的影响；然而当企业处于成长期、成熟期、动荡期时，
有效的内部控制可以通过纾缓企业的融资约束进而使企业僵尸化程
度降低。根据上述结论，在文章末尾分别从企业和政府两个层面，提
出了有利于增强企业内生动力，提升企业经营效率，保障企业健康发
展的相关建议，以便帮助企业降低自身僵化程度，避免企业陷入僵尸
困境。
关键词：内部控制有效性；融资约束；企业僵尸化；企业生命周期
II