去杠杆会影响企业风险承担吗？ ——基于双重差分法的实证研究 摘要：我国经济正处在向高质量迈进的关键时期，供给侧结构性改 革是实现经济高质量发展的重要保障。去杠杆作为供给侧结构性改革 的重要环节，是我国经济进入新常态以后做出的重大战略部署。企业 是供给侧结构性改革的主力军，其去杠杆的政策效果直接关系着改革 的成败，从而使得企业去杠杆的政策效果备受关注。去杠杆政策在前 期已取得阶段性成果，非金融企业杠杆率得到一定控制。2020年受 新冠疫情和大国博弈的影响，非金融企业杠杆率再创新高，后疫情时 期企业去杠杆是否还要继续？已成为热议话题。目前非金融企业杠杆 率仍处于高位，背后隐藏的风险不容小觑，提高企业风险承担能力受 到广泛关注。 文章基于委托代理理论、权衡理论和软预算约束理论提出研究假 设，以2011-2020年A股非金融类上市公司为研究样本，采用双重差 分法，实证检验去杠杆政策对企业风险承担的影响效果，并考虑政策 效应在不同产权性质和规模类型企业间存在的差异，以及去杠杆政策 对企业风险承担的影响机制。为了保证样本数据适用双重差分模型， 在实证分析前进行平行趋势检验。后续采用安慰剂检验、倾向得分匹 配法和改变处理组分组标准三种方式，以检验结果的稳健性。研究结 果表明：（1）去杠杆政策对企业风险承担具有显著正向影响，去杠 杆政策实施后，企业风险承担水平显著提升；（2）相较于国有企业， I 去杠杆政策对非国有企业风险承担的影响更显著；（3）与大型企业 相比，去杠杆政策对中小型企业风险承担的影响更显著；（4）财务 费用在去杠杆政策与企业风险承担之间发挥着传导作用，并起到部分 中介效应。 探讨宏观层面去杠杆政策对微观层面企业风险承担的影响具有 理论和现实意义。在理论意义上，丰富了去杠杆政策与企业风险承担 的相关研究，为去杠杆政策的经济效果提供理论依据。在现实意义上， 为后疫情时期政府部门进一步完善去杠杆政策和深化供给侧结构性 改革提供政策参考。 关键词：去杠杆政策；企业风险承担；双重差分法 II