分 类 号： F832.48单位代码：10183
研究生学号： 2020214040 密级：公开
吉 林 大 学
硕士学位论文
（专业学位）
陆股通资金波动、投资者情绪与股市羊群效应
Shanghai and Shenzhen Stock Connect Funds Fluctuation，
Investor Sentiment and Herding Effect of the Stock Market
作者姓名：王昕怡
类别：金融硕士
领域（方向）：金融
指导教师：顾洪梅 教授
培养单位：经济学院
2022 年 9 月
陆股通资金波动、投资者情绪与股市羊群效应
Shanghai and Shenzhen Stock Connect Funds Fluctuation，
Investor Sentiment and Herding Effect of the Stock Market
作者姓名：王昕怡
类 别：金融硕士
领域（方向）：金融
指 导 教 师：顾洪梅 教授
培养单位：经济学院
答 辩 日 期：2022 年 8 月 30 日
吉林大学硕士学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，
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本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名：
日期： 2022年 9 月 4 日
关于学位论文使用授权的声明
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论文级别：■硕士 □博士
学科专业：金融
论文题目：陆股通资金波动、投资者情绪与股市羊群效应
作者签名：指导教师签名：
2022 年 9 月 4 日
摘要
“陆股通资金”的投资动向引发了人们的广泛关注。随着经济全球化的发展，
各个国家的资金跨市场流动的现象不断加剧。而在各种跨市场资金流动中，陆股
通资金的流向备受瞩目。2014年,我国全球规模首创的交易所互联互通机制--沪
港通出现了,其允许境外投资者可以在一定的限额内买卖规定范围内的上交所的
已上市股票，进而可以实现交易所资金跨境双向流动。2016年深港通开放后，这
更加打开了A 股市场与外界联通的大门，提升了我国的资金流动性和在全球的
影响力。陆股通资金也即“北向”资金，被称为聪明资金。被陆股通资金开始大
量购入的股票通常被认为是到了底部或接近底部的状态，当陆股通资金净流出量
规模较大时，它会被认为是在逃离顶部或者接近高点。陆股通资金的趋势走向愈
发成为国内股票投资者投资的指向标，由此形成羊群效应。
投资者情绪在陆股通资金波动对羊群效应的影响中起到中介作用。其反应行
为金融的一种逻辑。投资者情绪高涨，整个市场将非常活跃，因为人们愿意投资，
而当投资者情绪低落时，股票开始下跌，人们不愿意再拿钱出来投资，股市就会
很低迷。
本文主要的研究目的是分析陆股通资金波动，投资者情绪和羊群效应之间的
关系，并探究投资者情绪是否在二者之间起到中介作用效果。考虑到不同类型投
资者和不同类型的羊群效应，对三者关系分类进行研究，探究了三者之间的关系
具体如何。
本文研究的理论意义是丰富了羊群效应的研究，完善了不同投资者类型对陆
股通资金的不同反应以及投资者情绪的中介效应占比的变化，同时丰富了陆股通
资金对不同羊群效应的影响效果的研究，能更好地解释这种羊群效应的发生逻辑。
本文研究更具有现实意义，对于陆股通资金的引入导致的投资者行为的变化有一
定指导作用。对合理调控投资者情绪，从而促进理性投资，使得金融市场更健康
发展也有一定参考意义。
本文主要发现有：第一，陆股通资金波动的增强会引起投资者的羊群行为，
投资者情绪在其中起中介作用。第二，不同类型投资者的中介效应有明显差异。
机构投资者和散户投资者都为部分中介效应，但机构投资者的中介效应占比明显
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