证券研究报告
海外行业报告| 行业深度研究2023年04月20日
从Shopify看AI电商产业链发展
作者：
分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要
从Shopify看国内AI+电商映射
我们认为AI生成式电商或是货架电商及推荐电商之后电商行业的新变革，有望在智能客服、广告生成、智能物流等场景中提升商家运营效率。
当前时点如何看待AI+电商？
参考海外电商SaaS公司Shopify与ChatGPT的结合，我们认为AI生成式电商是ChatGPT中重要功能搜索的核心应用场景之一，且有望在较
快时间内落地；考虑到商家构建店铺到消费者购买的完整链路，我们认为接入ChatGPT，可在产业链上降低整体成本，提升整体运营效率。
o 短期来看，我们认为国内头部公司多模态大模型仍处于早期阶段，但AI技术或将推动电商行业升级带来新机遇；
o 长期来看，电商行业向数智化发展，或将实现个性化产品反向定制。
建议关注AI+电商相关标的：
1）电商代运营：青木股份、丽人丽妆、壹网壹创（与商社团队联合覆盖）、若羽臣等；
2）电商平台及社区：阿里巴巴、值得买等；
3）跨境电商相关：吉宏股份、焦点科技、华凯易佰等；
4）电商SaaS相关公司：Shopify、光云科技（计算机覆盖）、微盟等；
5）虚拟人相关方向：蓝色光标、芒果超媒等。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
风险提示：AI+电商商业化变现不及预期；AI技术发展不及预期；政策监管风险。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2目录
1. 从 Shopify看AI+电商发展趋势
2. AI+电商核心观点
3. 风险提示
3
31.1 Shopify：从建站起家，逐渐成为独立站生态的中心
2022年5月以21亿美元收购物流服务商Deliverr，与原有的
SFN整合，并计划推出一项名为ShopPromise的新服务，为
发布面向服务大客户 年度GMV（百万）
消费者提供“两日达”和“次日达”服务
的Shopify Plus
250,000
自建物流，将2019年推出的Shopify
推出Shopify Capital Fulfillment Network（SFN）履约服务从
为商户提供不断增长 轻资产模式为主转变为自营为主
的运营资金
发布Shopify POS以200,000
iPad为核心让商户实现 针对消费者的购物APP，
线上线下库存同步 消费者在Shop里可以付款
成功在美股上市 结账、追踪订单和物流信息
推出Shopify 150,000
Shopify开放API上线应 Shipping为商户提 就以1500万美元收购了 就以4.5亿美元收购
用商店，从单一建站工 供物流服务和折扣 B2B平台Oberlo，为用了物流自动化创企6
具升级为建站SaaS平台 户创建批发渠道River Systems
100,000
Shopify与亚马逊整合，
允许商家在亚马逊销售
商品，帮助商家扩大销
Shopify正式发布 售渠道
50,000
0
2006 2009 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
资料来源：亿邦动力公众号、华盛通、跨境知道，天风证券研究所4 1.2 Shopify：北美电商市场GMV份额已经达到10%
o Shopify成立于2004年，是全球头部电商SaaS服务平台，为电商卖家提供搭建网店的技术和模2022年公司营收来源地区占比
版，管理全渠道的营销、售卖、支付、物流等服务。2015 年 Shopify 在纽约与多伦多两地证 1%
券交易所上市，2021年公司在北美电商的市场份额约为10%，仅次于亚马逊。10%
16%
o 公司营收及GMV稳健增长，营收来源主要集中于北美：从GMV来看，2017-2022年公司GMV
快速增长，从263亿美元增长至1972亿美元，2017-2022复合增速达50%。从收入端来看，公
司营收从2017年的6.7亿美元增长至56亿美元，复合增长率达53%；分地区来看，2022年公司 73%
营收主要来源于北美地区，占比73%，其次是欧洲、中东及非洲地区，占比16%。
北美欧洲，中东及非洲 亚太 拉丁美洲
平台GMV变化趋势(百万美元)公司收入(百万美元)及增速(%) 公司净利润(百万美元)
6,0005,600100%
250,000120% 4,000
86%
96% 2,915
197,167 5,000 4,612 3,000
100% 80%
200,000 175,362
2,000
80% 4,000 59%57%
150,000 60%
119,577 47%2,929 1,000
56% 60% 320
49% 3,000
100,000 47% 40%0
61,138 40% 2,000 1,578 2017 2018 20192020 2021 2022
21%
41,103 -1,000
50,0001,073
26,320 20%20%-40-65 -125
1,000673
12%-2,000
00%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 0% -3,000
2017 20182019202020212022
GMV 同比yoy
收入 同比YoY -4,000 -3,460
资料来源：Shopify公司年报、亿邦动力，天风证券研究所 5