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2022 年 9 月 USDA 供需报告点评
中国大米产需缺口放大，印度大米出口减少
ble_Profit] 农林牧渔证券研究报告/行业点评报告2022 年 09 月 13 日
评级：增持（ 维持 ）投资要点
分析师：姚雪梅 事件：美国农业部（USDA）发布 22/23 年度 9 月全球农产品供需预估：
执业证书编号： S0740522080005 中泰农业快评：
电话：021-20315138
小麦&大米：中国大米产需缺口放大，印度大米出口减少。(1)USDA 预估 22/23 年度中
Email：yaoxm@zts 国小麦产量 1.38 亿吨，与 8 月预估持平，高于 21/22 年度的1.369 亿吨；维持 22/23
联系人：王佳博 年度中国小麦消费预估1.44 亿吨，低于 21/22 年度的1.48 亿吨，其中饲用小麦消费
电话：021-20315125 3000 万吨，与 8 月预估持平，低于21/22 年度的3500 万吨。中国小麦连续第三年产不
Email： wangjb@ zts足需，但产需缺口收窄至 600 万吨，低于 20/21 年度的1575 万吨与21/22 年度的1105
联系人：严瑾 万吨，因小麦上涨导致比价优势减弱，饲料需求减少。预估 22/23 年度中国小麦进口
电话：021-20315125 950 万吨，与 8 月预估持平，低于 21/22 年度的957 万吨。(2)USDA预估22/23 年度中
国大米产量 1.47 亿吨，低于 8 月预估的1.49 亿吨，因中国南方干旱，低于 21/22 年度
Email：yanjin @ zts
的 1.4899 亿吨；下调 22/23 年度中国大米消费至 1.561 吨，8月预估为 1.566 亿吨，
低于21/22 年度的1.5634 亿吨。中国大米连续第三年产不足需，且产需缺口放大至 910
基本状况[Table_Profit]
万吨，高于 20/21 年度的199 万吨与21/22 年度的735 万吨。预估 22/23 年度中国大米
上市公司数 99
进口550 万吨，低于 8 月的 600 万吨，低于 21/22 年度的595 万吨。预估 22/23 年度中
行业总市值(百万元)1,656,364
行业流通市值（百万国大米期末库存1.072 亿吨，低于 8 月的 1.09 亿吨，低于 1.13 亿吨，创近 5 年新低。
754,862
USDA 连续第三个月下调 22/23 年度全球大米产量至 5.08 亿吨，因印度、中国下调产量
行业[Table_QuotePic]元） -市场走势对比
预估，全球连续第二年产不足需且缺口放大。全球最大出口国印度大米出口下调 200 万
吨至2000 万吨，本月初印度调高部分大米出口关税至 20%。
玉米：全球库消比降至7 年低位，中国产量小幅提高。USDA预估 22/23 年度全球玉米
产量11.72 亿吨，低于 8 月预估的 11.79 亿吨，连续两月下调。产量下调主要源自美国
玉米产量下调1000 万吨，因收割面积、单产下调，此外超级干旱背景下,欧盟玉米产量
连续第三个月下调。截至 9 月 11 日，美国玉米收割率为5%，上年同期为4%。 USDA 同
步下调了全球玉米饲用及消费总量，新季全球玉米库存消费比 25.8%，低于 8 月的 25.9%，
21/22 年度预估为 26%。USDA 上调22/23 年度中国玉米产量至 2.74 亿吨，因东北雨量
公司持有该股票比例充沛，超市场预期，高于8 月的 2.71 万吨，若实现将创历史新高，21/22 年度的2.7255
相关报告[Table_Report]
亿吨，维持中国新季 1800 万吨的进口预估，低于21/22 年度的2300 万吨，维持创纪录
1、 中国买盘低迷推高全球大豆
的中国新季玉米饲用及消费总量，USDA 预估22/23 年度中国玉米产需缺口2100 万吨，
库存
高于21/22 年度的1845 万吨缺口幅度。全球玉米紧张格局因美国、欧盟干旱加剧，中
2、 中国大豆进口预估下调 ，棉花
国虽有小幅增产但难以改变连续六年产不足需局面，22/23 年中国玉米产需缺口为仅次
库消比创10 年新低
于 20/21 以来历史第二高位。
3、 美豆旧作压榨下调，中国棉花
大豆：天气影响美豆产量，难改全球库消比显著回升。USDA预估22/23 年度全球大豆
库存消费比降至 9 年新低
产量3.898 亿吨，低于 8 月预估的 3.928 亿吨，高于 21/22 年度的3.532 亿吨，维持巴
4、 全球植物油库存降至 6 年新
西、阿根廷新季产量预估，调减美国产量预估，因收获面积、单产皆下调。USDA 预估
低，中国饲用小麦需求大幅调
22/23 年度全球大豆期末库存0.989 亿吨，低于 8 月预估的1.014 亿吨。新季全球大豆
降
库存消费比 26.19%，低于8 月的26.8%，21/22 年度库消比预估为 24.7%，全球大豆库
5、 中国大豆压榨预估下调 关注
存消费比显著回升。USDA 预估22/23 年度中国大豆进口 9700 万吨，低于8 月预估的9800
乙醇价格
万吨，高于 21/22 年度的9000 万吨。中国养殖利润恢复、养殖规模增加预计提振豆粕
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行业点评报告
需求。受到低价提振，USDA小幅上调 22/23 年度全球植物油消费至2.134 亿吨，8月预
估为2.1337 亿吨。预估 22/23 年度全球植物油库存消费比 14.25%，高于8 月的 14.1%，
高于21/22 年度的13.93%，自8 年低位回升。 全球油料市场确定性转向宽松，短期美
国大豆产量低于预期支撑价格，但伴随价格反弹南美供应仍有上调空间，长期下行格局
未变，天气对短期价格的支撑会拉长熊市的运行时间。低价油脂对消费有所刺激但难抵
供应渐进式递增，中期看菜籽油的新增供应增幅最大，其次为棕榈油。
USDA 预估兑现中国大米减产，22/23年度三大主粮产需缺口3610 万吨，较 8 月预估小
幅收窄。国内外旱情加剧全球粮食紧张格局，小麦、稻谷的价格仍存在上涨动能。考虑
持续时间以及幅度预期，水稻潜力最大。粮价上涨对业绩有正向带动，推荐自主种植小
麦、水稻的苏垦农发，以及水田出租占比高的北大荒；粮价上涨带动种子需求提高，建
议关注兼具转基因技术以及稻种占比高的荃银高科、登海种业等；全球植物油确定性转
向宽松，短期反弹拉长熊市空间，建议关注道道全、金龙鱼。
图表：农产品相关标的
来源：wind、中泰证券研究所
图表：美国农业部对每个品种的年度均价预估变化
来源：wind、中泰证券研究所
风险提示： 全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险
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行业点评报告
内容目录
全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表 ......... - 4 -
分产品-全球 ............. - 6 -
分产品-中国 ............. - 8 -
图表目录
图表1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（2022 年 09 月预测） .... - 4 -
图表 2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2022年 09 月预测）- 5 -
图表 3：全球大豆产量预测略有下调（百万吨） ...... - 6 -
图表 4：全球大豆库存预测下调（百万吨） ....... - 6 -
图表 5：全球玉米产消预估均下调（百万吨） .......... - 6 -
图表 6：全球玉米库消比预估持平（百万吨） .......... - 6 -
图表 7：全球小麦产消缺口预估收窄（百万吨） ...... - 6 -
图表 8：全球小麦库消比预估持平（百万吨） .......... - 6 -
图表 9：预估全球大米产消缺口预估扩大（百万吨） ...... - 7 -
图表 10：全球大米库消比预估下降（百万吨） ........ - 7 -
图表 11：全球棉花产消缺口预估收窄（百万包） ............ - 7 -
图表 12：全球棉花库存消费比预估为 71.4%（百万包） ........ - 7 -
图表 13：植物油产消缺口预估收窄（百万吨） ........ - 7 -
图表 14：全球植物油库消比预估上调至 14.25%（百万吨） .......... - 7 -
图表 15：中国大豆消费预估维持115.6 百万吨（百万吨） .... - 8 -
图表 16：中国大豆库消比为 26.35% ............ - 8 -
图表 17：中国玉米产消缺口预估收窄（百万吨） ............ - 8 -
图表 18：中国玉米进口量维持 1800 万吨预估（百万吨） ...... - 8 -
图表 19：中国小麦产消缺口预估维持 600 万吨（百万吨） .... - 8 -
图表 20：中国小麦库存消费比预估维持 100.25% ............ - 8 -
图表 21：中国大米产消缺口预估放大至 910 万吨（百万吨） ....... - 9 -
图表 22：中国大米库存消费比调减至 68.67% ........... - 9 -
图表 23：中国棉花产消缺口预估收窄至 950 万包（百万包） ....... - 9 -
图表 24：中国棉花库存消费比预估为 97.12% ........... - 9 -
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行业点评报告
全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表
图表1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（2022 年 09 月预测）
来源：美国农业部、中泰证券研究所
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行业点评报告
图表2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2022 年 09 月预测）
来源：美国农业部、中泰证券研究所
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