农林牧渔行业
谨慎推荐（维持）顺应周期之势把握景气之时
投风险评级：中高风险农林牧渔行业2023年上半年投资策略
资
2022年11月21日
策投资要点：
略
略
推荐2022年1-11月，SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数。2022年1-11月
分析师：魏红梅
SAC执业证书编号：（截至2022/11/18），SW农林牧渔行业下跌12.98%，跑赢同期沪深
S0340513040002300指数约10.07个百分点，涨幅居申万一级行业第十。分季度来看，
电话：0769-22119462
SW农林牧渔行业Q1、Q2、Q3分别下跌1.05%、5.2%和6.36%。2022
邮箱：whm2@dgzq
年行业估值有所回落，目前估值水平仍相对合理。截至2022年11月
18日，SW农林牧渔行业整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）
约2.98倍，较年初回落17.7%。目前行业估值低于行业2006年以来的
估值中枢。
2023年上半年行业展望。截至2022年9月，我国能繁母猪存栏量已
连续5个月环比回升。根据能繁母猪存栏量进行推算，预计生猪供
行给将在2023年上半年回升，生猪价格将有所回落。根据全球及国内
行大豆供需形势分析，预计2023年上半年我国生猪养殖成本或将有所
业农林牧渔（申万）指数走势回落，但仍可能在相对高位的水平。禽养殖方面，白羽鸡祖代产能
研高位回落，关注周期反转；黄羽鸡：产能处于相对低位，景气有望
究维持。养殖后周期饲料与动保有望受益养殖产能回升，景气度有望
究
回升。种业有望持续受益于政策，我国转基因商业化有望加速。宠
物食品有望受益于国内行业发展红利。
维持对行业的谨慎推荐评级。预计生猪养殖盈利有望持续向好，禽
资料来源：Wind，东莞证券研究所
养殖、饲料、动保等景气度有望向好，可关注具有规模优势、成本
优势的龙头公司：养殖公司牧原股份（002714）、温氏股份
相关报告
（300498）、新希望（000876）、圣农发展（002299）、益生股份
（002458）、仙坛股份（002746）、立华股份（300761）、湘佳股份
（002982）等；饲料动保公司海大集团（002311）、普莱柯
（603566）、中牧股份（600195）、生物股份（600201）；种业公司
隆平高科（000998）、荃银高科（300087）、大北农（002385）、登
海种业（002041）等；宠物食品公司中宠股份（002891）、佩蒂股
份（300673）等。
证风险提示：非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，生猪、肉鸡等价
券格下行，自然灾害，转基因技术推广不及预期，市场竞争加剧等。
研
究
报
告
告
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
请务必阅读末页声明。
农林牧渔行业2023年上半年投资策略
目录
1.2022年走势回顾...............5
1.1SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数.......5
1.2所有细分板块均录得负收益.......5
1.3行业内仅少数个股录得正收益............6
1.4估值............6
2.行业运行展望..........7
2.1生猪养殖：盈利有望持续改善............7
2.1.1生猪产能.............7
2.1.2生猪价格.............8
2.1.3生猪养殖成本..........8
2.1.4生猪养殖盈利.........11
2.1.5中长期看生猪养殖龙头集中度提升............12
2.2禽养殖.........13
2.2.1白羽鸡：祖代产能高位回落，关注周期反转...........13
2.2.2黄羽鸡：产能处于相对低位，景气有望维持...........16
2.3饲料：盈利有望改善...........16
2.3.1我国饲料工业近十年来产量及产值总体保持上升.......16
2.3.22022年饲料产量有所下降2023年有望回升...........17
2.3.3我国饲料工业未来仍有较大增长潜力..........18
2.3.4我国饲料龙头集中度还有很大提升空间........20
2.3.5产业链一体化是趋势.........21
2.4动保...........21
2.4.1动保盈利有望向好...........21
2.4.2非瘟疫苗有望带来较大增量市场.......22
2.4.3宠物动保有望受益于宠物行业增长红利........23
2.5种业：政策驱动转基因商业化有望加速.........24
2.6宠物：我国正处于成长期........27
3.投资建议.............29
4.风险提示.............30
插图目录
图1：2022年1-11月（截至2022/11/18）申万一级行业涨幅（%）.....5
图2：2022年1-11月（截至2022/11/18）SW农林牧渔行业二级细分板块涨幅（%）.....6
图3：2022年1-11月（截至2022/11/18）SW农林牧渔行业涨幅榜个股（%）...6
图4：2022年1-11月（截至2022/11/18）SW农林牧渔行业跌幅榜个股（%）...6
图5：SW农林牧渔行业PB（整体法，最新报告期，剔除负值，倍）.....7
图6：能繁母猪存栏同比增减（%）...........7
图7：能繁母猪存栏环比增减（%）...........7
图8：生猪存栏累计值（万头）.......8
图9：生猪出栏当季值（万头）.......8
图10：全国22个省市生猪平均价格（元/公斤）......8
请务必阅读末页声明。2
农林牧渔行业2023年上半年投资策略
图11：全国22个省市猪肉平均价（元/公斤）........8
图12：玉米现货价（元/吨）.........9
图13：豆粕现货价（元/吨）.........9
图14：自繁自养生猪养殖利润（元/头）............11
图15：外购仔猪养殖利润（元/头）.........11
图16：我国生猪养殖年出栏户数占比（%）..........12
图17：2021年我国生猪养殖企业出栏量占比（%）...........13
图18：2015-2018年我国祖代白羽鸡引种更新量及增速（万套，%）...14
图19：2021-2022年10月我国祖代白羽鸡引种月更新量及增速（万套，%）...14
图20：2018-2022年9月我国祖代白羽鸡在产存栏量（万套）........14
图21：2018-2022年9月我国祖代白羽鸡后备存栏量（万套）........14
图22：2018-2022年9月我国白羽鸡父母代鸡苗成交均价（元/套）...15
图23：2012-2021年我国在产祖代黄羽肉鸡存栏量与增速（万套，%）........16
图24：2012-2021年我国在产父母代黄羽肉鸡存栏量与增速（万套，%）......16
图25：我国饲料总产量、猪料及禽料产量同比增速（%）.....17
图26：我国饲料分类别产量占比（%）.......17
图27：我国饲料工业总产值及同比增速（亿元，%）.........17
图28：我国饲料工业营业总收入及同比增速（亿元，%）.....17
图29：我国饲料分类别单月产量（万吨）...........17
图30：我国饲料单月总产量同比及环比增速（%）...........17
图31：我国生猪出栏量与猪饲料产量同比增速（%）.........18
图32：我国家禽出栏量与禽饲料产量同比增速（%）.........18
图33：猪禽牛羊肉人均消费量（公斤/年）..........18
图34：猪肉人均消费量（公斤/年）.........18
图35：2019-2021年我国上规模的饲料加工企业数量.........20
图36：2019-2021年我国上规模的饲料企业产量占比.........20
图37：SW动保&SW养殖营业总收入同比增速（%）...........21
图38：SW动保&SW养殖单季营业总收入同比增速（%）.......21
图39：2018-2021年国内猫犬数量变化趋势（万只）.........23
图40：2018-2021年国内宠物主（犬猫）变化趋势（万人）..........23
图41：我国宠物免疫率（%）........23
图42：我国不同年龄段宠物免疫率（%）............23
图43：我国宠物疫苗品牌使用率TOP5（%）..........24
图44：我国犬驱虫药品牌使用率TOP5（%）..........24
图45：2017-2021年全球宠物及宠物食品市场规模（亿美元）........27
图46：2015-2023年中国宠物行业规模与预测........27
图47：2021年我国宠物消费结构（%）.......28
图48：2019宠物饲养率（家庭数量%）.......28
图49：中美两国家庭消费中宠物支出占比对比.......28
图50：2019年中美猫犬食品行业CR3对比...........29
表格目录
表1：美国农业部2022年11月全球玉米供需平衡表（百万吨）........9
表2：2022年11月中国玉米供需平衡表......10
请务必阅读末页声明。3
eV9ZeYwWoOmP8O8Q7NsQpPoMsQlOqRmNjMtRrN8OnPpMvPrNrMNZqMwO农林牧渔行业2023年上半年投资策略
表3：美国农业部2022年11月全球大豆供需平衡表（百万吨）.......10
表4：2022年11月中国大豆供需平衡表......11
表5：主要生猪养殖公司2022年单季盈利情况（亿元）......12
表6：我国饲料工业主要产业政策...........19
表7：国内饲料龙头公司产量及其占比（万吨，%）..........20
表8：嘉吉公司员工区域分布........21
表9：我国非洲猪瘟疫苗市场规模测算.......22
表10：2022年以来我国出台的主要种业政策文件.....25
表11：2022年以来我国转基因相关政策文件.........26
表12：重点公司盈利预测及投资评级（2022/11/18）........30
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农林牧渔行业2023年上半年投资策略
1.2022年走势回顾
1.1SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数
2022年1-11月，SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数。2022年1-11月（截至
2022/11/18），SW农林牧渔行业下跌12.98%，跑赢同期沪深300指数约10.07个百分
点，涨幅居申万一级行业第十。分季度来看，SW农林牧渔行业Q1、Q2、Q3分别下跌
1.05%、5.2%和6.36%。
图1：2022年1-11月（截至2022/11/18）申万一级行业涨幅（%）
数据来源：wind，东莞证券研究所
1.2所有细分板块均录得负收益
所有细分板块均录得负收益。2022年1-11月（截至2022/11/18），SW农林牧渔行业
二级细分板块中，农产品加工跌幅最大，下跌19.6%；动物保健、种植业、饲料、养
殖业下跌10%-17%，跌幅相对较大；渔业下跌相对较少，跌幅5.2%。
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