辽宁大学学位论文原创性声明
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摘要
2015年 9月，中共中央政治局会议出台了《生态文明体制改革总体方案》，
在此方案中第一次明确提出“建设绿色金融体系”的目标，并指出支持金融机构
大力发展绿色信贷，鼓励发行绿色信贷资产证券化产品。2020年 9月，习近平
总书记在联合国大会上指出中国力争于 2030年前实现“碳达峰”，于 2060年前
实现“碳中和”。在此背景下，绿色金融将发挥重要的作用，大力发展绿色金融
成为政策导向。近年来，随着国家不断支持绿色金融的发展，我国逐步形成了包
含绿色信贷、绿色债券等产品在内的绿色金融体系。与此同时，绿色信贷资产证
券化逐渐兴起。目前，绿色信贷在绿色融资中所占比重超出了 90%，如果将绿色
信贷进行证券化，将在很大程度上提升资产流动性，进一步推动绿色经济的发展。
但是，目前国内绿色信贷资产证券化发展较为缓慢，且针对绿色信贷资产支持证
券并未形成有效的定价机制。在这样的背景下，有必要对绿色信贷资产证券化产
品建立精准、有效的定价机制，以此推动绿色金融及绿色经济的发展。
本文在对绿色资产证券化市场发展概况进行分析的基础上介绍了绿色信贷
资产证券化产品的定价特点，并选取近年来国内具有代表性的产品——“飞驰建
荣 2019第一期绿色信贷资产支持证券”（以下简称“飞驰建荣 2019”）作为研
究案例。本文在分析过程中对当前在产品定价方面的主要方法与模型进行了介绍，
选择合理的利率期限结构模型来拟合远期利率。之后，构建期权调整利差模型。
并且将绿色项目的违约风险、早偿风险及其他风险因素纳入定价模型中，运用构
建的定价模型对“飞驰建荣 2019”的理论价值进行计算，并分析理论价值与实际
发行规模之间存在差异的原因。同时，引入“和信 2019年第一期汽车分期贷款
资产支持证券”（以下简称“和信 2019”）作为参照，通过分析两只证券在产品
基本情况、基础资产情况及风险防范措施等方面的差别来探究两只证券在定价误
差上存在差异的原因，使得测算的“飞驰建荣 2019”的理论价值更具说服力，并
进一步验证本文所构建的定价模型的有效性。
本文的研究结论主要有三点：第一，期权调整利差法适用于绿色信贷资产证
券化产品定价实践；第二，“飞驰建荣 2019”与“和信 2019”的理论价值高于
实际发行规模；第三，“和信 2019”比“飞驰建荣 2019”的折价发行规模更大，
其原因在于“飞驰建荣 2019”设置多样化的信用增级方式。在研究结论的基础
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上，本文提出以下政策建议：一是应当完善绿色信贷资产证券化市场定价基础，
建立绿色贷款信息数据库；二是绿色信贷资产支持证券可以通过设置多样化的信
用增级方式降低证券风险；三是完善绿色信贷资产支持证券的定价方法，提高产
品定价的精确度。
关键词:绿色信贷支持证券期权调整利差蒙特卡洛模拟
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