西南财经大学
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年解密后适用本授权书。
学位申请人：
2022年 1月 5日

摘要
摘 要
自从 2013年底实施新股首日涨停板制度以来，新股在上市的首日涨幅有
所限制，具体是被限制为最高 44%，但是从新股上市第二天起，出现多天连
续涨停的现象。到了新股 1年期解禁的时候，由于股票供给数量变多，股价
很容易出现下跌。那么在实施新股首日涨停板制度和未实施新股首日涨停板
制度的两种情况下，新股泡沫究竟是变高还是变低了呢？1年后的解禁期间，
哪一种情况下解禁期间跌的更多？
本文以 2006-2020年沪深 A股上市公司为研究样本，来研究新股首日涨
停板制度的实施对 IPO溢价、IPO解禁的影响。本文用 IPO溢价来衡量新股
泡沫的程度，用解禁期间的累计超额收益率、异常交易量、异常波动率去阐
述 IPO解禁效应。通过实证检验新股首日涨停板制度的实施与 IPO溢价、IPO
解禁之间的相互关系。进一步分析创业板和主板的板块差异是否会影响解禁
期间的累计超额收益率、异常交易量、异常波动率的相互关系。并最后添加
发行定价管制来研究新股首日涨停板制度的实施对 IPO溢价、IPO解禁的影
响。
本文总共分为六章，第一章是绪论，包含有研究背景和研究问题提出、
研究理论意义与实践意义，研究内容与框架和可能存在的创新点与不足五个
部分。第二章为文献综述，首先是分别梳理了目前国内学术界对涨停板、IPO
相关制度、新股泡沫、IPO解禁等已有的学术研究成果，然后在总结归纳和
前人的研究观点的基础上，作出了简要的文献评述。第三章为研究假设。主
要是基于首日涨停板制度，IPO溢价和 IPO解禁效应提出本文的四条假设。
第四章为实证设计，本章的四个重点内容包括样本数据来源、选择样本标准
和处理方法，接着是解释变量、被解释变量和控制变量的定义，最后是设定
选取计算公式和回归模型。第五章为实证检验，采用多元回归与分组回归的
方式来验证本文假设。第六章为结论、建议与展望。
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新股首日涨停板制度、IPO溢价与 IPO解禁的实证研究
本文研究发现（1）从整体来看，新股首日涨停板制度实施期间，IPO溢
价更高。（2）创业板和主板实施首日涨停板制度时期发行的新股，实施之后
解禁期间的累积超额收益率更低。（3）创业板和主板都实施涨停板制度，创
业板比主板解禁期间的累积超额收益率更低。（4）创业板和主板都实施涨停
板制度，创业板解禁期间的异常交易量和波动率更小。（5）新股发行价格受
到管制时期，新股价值不确定性更大，首日涨停板制度对 IPO溢价的影响更
大。
本文的创新点主要是丰富了关于新股首日涨停板制度和 IPO溢价的相关
研究，为取消新股首日涨停板制度提供了一定的理论参考。
关键词：新股首日涨停板制度；新股解禁；IPO溢价；新股泡沫
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。。。以下略