摘 要
财务柔性对企业成长性影响研究
中国企业经过早期粗放式发展之后，逐渐暴露出后劲不足、企业成长性偏
低的问题，面对日益复杂多变的企业环境，如何提高企业成长性已经成为当下
中国企业发展的首要任务。
企业成长受到来自企业内部和外部多种因素的影响，唯物辩证法认为内因
是事物变化发展的根本性原因，外因通过内因起作用，因而企业内部因素是影
响企业成长的主要因素。企业资源基础观认为，企业拥有的各项资源是企业成
长的基础，其中，财务资源是各种资源中最重要的，它是企业其他各项资源发
挥作用的基础。企业要实现健康成长，必须能够有效应对财务风险和把握有利
投资机会，对具有稀缺性的财务资源进行科学配置和及时调整，财务柔性就是
在这样的前提下产生的一种财务动态能力，它是影响企业发展最主要的原因。
但是，目前学术界尚没有关于财务柔性对企业成长性影响的研究。因此，本研
究以企业内生成长理论和动态能力理论为基础，将企业的财务柔性视为企业的
一种动态能力，采用规范分析和实证检验相结合的研究方法，研究财务柔性对
企业成长性的影响。不确定性是企业环境的基本特征，是企业柔性能力发挥作
用的前提，企业在进行财务战略选择与决策过程中会受到环境不确定性的影响，
其所带来的财务风险可能会影响企业的健康成长，所以本研究进一步结合财务
权变理论考察环境不确定性在财务柔性对企业成长性影响中的调节作用。高管
团队是企业财务战略选择与决策的主体，团队成员之间个人特征的差异可以为
企业财务战略选择与决策提供更加全面的信息，进而提高企业决策质量，促进
企业健康发展。因此，本研究进一步结合高阶理论考察高管团队异质性在财务
柔性对企业成长性影响中的调节作用。
首先，探讨财务柔性对企业成长的直接影响效应。本研究梳理了企业成长
和财务柔性相关概念和理论，以企业内生成长理论和动态能力理论为基础，理
论分析了财务柔性对企业成长性影响的作用机理，进而选择 2007-2016年中国沪
深 A股主板上市制造业企业为样本，构建了财务柔性对企业成长性影响关系理
论模型。通过面板数据固定效应模型检验发现，中国上市企业总体发展趋势向
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