Research on The Design of Asset Securitization
Financing Scheme of XH Group
A Master Thesis Submitted to
University of Electronic Science and Technology of China
Discipline:
Master of Business Administration
Mao Aiyue
Author:
Supervisor:
School:
Associate Prof.Chen Chaolong
School of Economices and Management


摘要
摘要
资产证券化作为近几年重要的创新金融工具之一，以收益权的形式实现了所
有权的转移，体现了产权的多元化。在我国经济发展中，一方面，由于我国国情
等诸多因素，国有企业大多数是以债权融资为主，企业资产负债率高，偿债压力
大，现有资金无法满足企业的转型发展。另一方面，由于国有企业的特殊性，在
其长期的发展历史中，积累了大批流动性较差但收入稳定的存量资产，降低了企
业整体的运营效率。资产证券化的出现可以较好地解决上述问题，即国有企业选
择其拥有的流动性较差但收入稳定且持续的存量资产作为基础资产，通过一系列
特殊结构的安排，使企业自身信用风险与基础资产相隔离，并通过专门的特殊目
的载体（special purpose vehicle，SPV）的运作，在资本市场上发行证券来筹集资
金。资产证券化的成功发行，不仅有助于国有企业盘活存量资产、拓宽融资渠道，
也进一步实现了国有企业“去杠杆，减负债”的目标。
在上述背景下，本文将以地方国企 XH集团为例，通过一系列详尽深入地研
究与分析，为其制定合理且可行的资产证券化融资方案。本文采用文献研究法、
数据分析法、诊断研究法等方法对国有企业运作资产证券化进行研究。首先，本
文阐述了资产证券化的理论基础，梳理了国内外资产证券化的发展状况，以及分
析了国内外学者在相关领域的研究成果。其次，介绍了 XH集团的基本情况，分
析了集团财务情况及融资现状，在此基础上，对集团进行资产证券化融资的必要
性及可行性展开分析，并得出集团已具备开展资产证券化业务的条件。然后，根
据集团的实际情况，制定出本次融资方案的目标及原则，同时结合对基础资产的
筛选及融资模式的选择，设计出合理、可行的方案，并对方案进行了效果评价。
最后，通过方案设计的心得与体会，对国有企业推进资产证券化业务提出了建议。
本文研究结论表明：大多数国有资产流动性较差但具有稳定的现金流，且在
政策、市场方面也具有较大的优势，所以理论上对其进行资产证券化是可行的。
其次，本文通过对资产证券化方案前后综合成本率的测算，论证了资产证券化有
助于 XH集团降低融资成本。最后，国有企业在运作资产证券化业务时，应充分
考虑其特殊性，才能设计出不仅满足企业需求，且合规、可操作的融资方案。本
文的研究意义不仅在于拓宽了 XH集团的融资渠道，满足其资金需求，同时也为
国有企业开展资产证券化业务提供实践经验的参考。
关键词：资产证券化，国有改革，方案设计
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