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日期：2022年 5月 25日
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日期：2022年 5月 25日
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山西财经大学硕士学位论文
摘要
美国次贷危机的教训表明金融是现代经济的血脉，要使金融资源服务实体经济，
支持实体企业创新成长，进而强化中国经济内生稳定性，稳字当头实现高质量发展。
近年来愈演愈烈的企业金融化趋势，若不加以遏制，不仅会损害企业利益，而且可能
导致“产业空心化”和“效率空心化”，严重拖累实体经济运行的效率与活力。当前我国
实体经济成本不断上升，投资回报率不断降低，企业家们对实体经济的投资意愿和信
心明显下降，转向将资金投向类金融业务获得利差，企业影子银行化问题凸显，实体
经济与虚拟经济发展脱节问题严重，我国工业经济“稳增长”任务还将面临巨大挑战。
通过分析我国部分企业和行业影子银行化现状，发现近三年非金融企业通过成为
实质性的信用中介或直接购买类金融理财产品等方式参与影子银行业务，这使企业金
融化程度升高，也在一定程度上加剧了经济脱实向虚倾向。本文使用我国 2010-2019
年非金融上市公司相关财务数据，基于金融错配视角实证检验了我国非金融企业影子
银行化行为的影响因素并构建相关作用机制。实证结果表明：第一，金融错配程度的
提高整体上会对非金融企业的影子银行化行为产生正向促进作用，企业金融资源错配
程度越高，通过信用中介链条和信用创造链条从事金融投资的意愿越强，产生的影子
银行化规模越高。第二，对于金融深化程度较高、市场驱动性较弱的地区，由于企业
逐利行为和政府部门干预行为的存在，金融错配对影子银行化行为的正向作用更为显
著；对于一些僵尸企业和盈利能力较差的企业，由于企业逐利行为和投资替代机制的
存在，金融错配程度的提高对其影子银行化趋势的促进作用更为明显。第三，金融错
配程度的提高会降低实体投资意愿，抑制企业生产性投资行为，并且受机会成本和退
出障碍限制，这种效应在资本专用性程度高的企业中更为显著。第四，金融错配可以
通过提高融资约束水平降低企业实体投资规模，进而促进企业影子银行化行为；也会
通过降低实体投资意愿对企业影子银行化行为产生正向促进作用。本文研究金融资源
错配对影子银行体系的影响，对推动金融资金配置效率的稳步提高、助力实体经济的
高质量发展、防范经济“脱实向虚”、保障宏观经济平稳运行有重要的现实意义。
关键词：非金融企业影子银行化，金融错配，融资约束，脱实向虚
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