学位论文原创性声明
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日期： 2022年 5 月 25 日
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企业 ESG责任表现对机构投资者持股偏好的影响
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日期：2022年 5月 25日
日期：2022年 5月 25日
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山西财经大学硕士学位论文
摘要
近年来，全球各地气温上升导致极端天气频发，“碳中和”也成为全球性议题。
ESG作为一种新兴的投资理念进入人们的视野，它强调除了企业财务绩效指标外，
衡量可持续发展的非财务指标同样重要，应纳入投资者投资策略中，与此同时，新
冠肺炎疫情叠加，全球资本市场出现动荡，ESG相关主题指数则抵抗下行风险，
展现出超额收益，投资者也确信采用 ESG投资理念可以避开黑天鹅事件的发生。
而我国 ESG体系建设起步较晚，上市公司 ESG意识不足，相关 ESG披露质量和
标准参差不齐，伴随资本市场进行注册制改革，机构投资者逐渐成为我国资本市场
的中坚力量，为了推动我国经济可持续发展，探究企业 ESG责任表现对于机构投
资者的影响程度，从而倒逼企业加大 ESG投入力度、及时披露 ESG相关信息至关
重要。
本文首先对国内外 ESG发展现状进行分析认为机构投资者在 ESG产品中起
中流砥柱作用，我国 ESG发展仍任重道远。其次，以可持续发展、利益相关者、
委托代理理论为基础分别探究 ESG表现对机构投资者投资偏好的影响及作用机制。
而后，采用主成分分析法选取并构建环境、社会责任、公司治理综合指数，选用 A
股上市公司 2011-2020十年的数据进行面板回归分析，并从企业规模、所处生命周
期、机构投资者独立与否三个角度进行异质性分析，结果表明：企业环境绩效表现
良好，机构投资者持股比例会相应增加；由于上市公司社会责任披露标准及质量的
不同，我国机构投资者在投资时不会过度关注社会责任指标；受市场特点影响，公
司治理绩效水平越高，机构投资者持股比例则有所减少；机构投资者更青睐于持有
ESG表现较好的公司的股票，表明我国机构投资者已具备 ESG投资意识，并将其
纳入投资策略中；ESG表现较好的小规模企业、处于成熟期、衰退期的企业更容
易获得机构投资者投资；独立型机构投资者持股偏好与企业 ESG表现呈正相关关
系，而非独立型机构投资者呈负相关关系；通过分析也进一步验证了企业 ESG责
任表现可以通过提高企业价值、降低企业风险吸引机构投资者投资。基于此分别从
监管部门、机构投资者、上市公司三个角度提出相关建议以推动我国 ESG的发展，
顺应可持续发展战略。
关键词：社会责任，ESG，机构投资者，持股偏好
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