随着中国资本市场的蓬勃发展,越来越多在美股上市的公司选择私有化的方 式实现退市,并利用多种方法重返国内资本市场以获得更大利益。即使在2016年 中国证监会颁布了一系列带有收紧政策的新规后,仍有大量公司通过私有化退市 以期盼能回到国内资本市场。面对这一现象,本文的研究对象易居中国(EJ),作 为一家具有代表性的房地产公司,正是在2016年开展了私有化退市操作,并在2018 年成功在中国香港资本市场上市,为自身发展带来相应改善。为此,本文重点探 讨了“易居中国私有化的动因”、“再上市的市场选择”以及“再上市后所带来的 绩效”,以期盼能从中得到一些启示,为其他有需要的公司提供参考。 首先,论文从现有相关文献和研究着手,阐述了私有化及再上市相关研宄和 房地产行业相关概念。从易居中国(EJ)的公司情况和多年的发展历程、经营方 向、公司业绩等方面迸行梳理总结,分析出易居中国(EJ)较为明确的私有化动 因,同时全面研究易居中国(EJ)实现退市后所面临的选择和退市为其带来的风 险,以及其最终为成功上市所做的努力和成效。 随后,通过收集相关数据进行研究,从盈利能力、偿债能力、营运能力分析 易居集团在香港资本市场上市后的财务绩效,并分析其转板再上市后对公司的经 营业绩、企业价值所带来的巨大改善,及企业在行业中的地位得到的相应提升, 全面研宄了企业转板再上市所能带来的各方面影响。 最后,总结以易居集团为例的公司私有化转板再上市的成效和影响,阐述研 究中的缺陷,提出根据其操作模式所收到的启示,同时对公司及同类企业进行展 望,希望能为计划回归或正在进行回归的境外上市地产公司提供参考指导作用。 综上所述,本论文以易居集团作为案例进行细致的分析评估,全面的分析了 其私有化和转板再上市的全过程,以及再上市后所带来的各方面绩效,可以让其 他有此意愿的公司认识到在当前情况下通过私有化转板再上市来获得利益的难度 和结果,同时也为己经开展此工作的公司提供参考依据。 关键词:私有化、再上市、动因、绩效、易居中国(EJ) iii北京交通大学硕士专业学位论文 ABSTRACT ABSTRACT WiththevigorousdevelopmentofChina’scapitalmarket,moreandmore companieslistedintheUnitedStateschoosetodelistbymeansofprivatizationand returntothedomesticcapitalmarketinvariouswaystoobtaingreaterbenefits.Even aftertheChinasecuritiesregulatorycommissionissuedaseriesofnewruleswith tighteningpoliciesin2016,alargenumberofcompanieshavebeendelistedthrough privatizationinthehopeofreturningtothedomesticcapitalmarket.Inthefaceofthis phenomenon,EJ,asarepresentativerealestatecompany,carriedoutprivatizationand delistingin2016andsuccessfullylistedinHongKongcapitalmarketofChinain2018, bringingcorrespondingimprovementforitsowndevelopment.Tothisend,thispaper focusesonthemotivationoftheprivatizationofe-houseChina,themarketchoiceof re-listingandMtheperformancebroughtbyre-listing,hopingtogetsomeinspiration fromitandprovidereferenceforothercompaniesinneed. Firstofall,thispaperstartsfromtheexistingrelevantliteratureandresearch, elaboratedtheprivatizationandrelistingrelatedresearchandrealestateindustryrelated concepts.Frome-house(EJ)companyofChinaandmanyyearsofdevelopment, businessdirection,suchasthecompany'sperformanceforcombsummary,analysisthe e-houseChina(EJ)moreclearlytheprivatisationofmotivation,atthesametime, comprehensivestudye-houseChina(EJ)implementationafterdelistingselectionand facingdelistingforitsrisks,andthefinallistingforsuccessfuleffortsand achievements. Subsequently,throughtheresearch,collecttherelevantdatafromtheprofitability, debtpayingability,operationabilityanalysise-housegrouplistedontheHongKong capitalmarketsafterthefinancialperformance,andanalysisoftheplateafterthelist againtothecompany'soperatingperformance,tremendousimprovementbroughtbythe enterprisevalue,andthestatusofenterpriseintheindustrygetcorresponding improvementcomprehensiveresearchofenterpriseturnplateimpactonvariousaspects ofthelistedagaincan. Finally,thepapersummarizestheeffectandinfluenceofthere-listingofthe companyprivatizedbye-housegroup,andexpoundstheenlightenmentreceived accordingtoitsoperationmode,hopingtoprovidereferencevalueandguidanceforthe overseaslistedrealestatecompaniesplanningtoreturnorintheprocessofreturning. Tosumup,inthispaperadetailedevaluationofthegroupasacase,a iv北京交通大学硕士专业学位论文 ABSTRACT comprehensiveanalysisofthewholeprocessofthelistingofitsprivatizationand rotatingplateagain,andagainaftertheperformance,canlettheothercompaniesthat havethewillingnesstorecognizetheturninthecurrentsituationthroughprivatization boardlistagaintogetthedifficultyofinterestandasaresult,atthesametimetocarry outtheworkofthecompanytoprovidethereferencebasis. KEYWORDS:Privatization、Relisting、Motivation、Performance、E-House(China) EnterpriseHoldingsLimited V北京交通大学硕士专业学位论文 目录 hi ABSTRACTIV 1引首1 1.1研宄背景1 1.2研宄目的和研宄意义 1 1.2.1研究目的. 1 1.2.2研究意义. 2 1.3研究内容和方法 2 1.3.1研究内容. 2 13.2研究方法. 3 1.4研宄创新4 2 述和理论基fill 5 2.1文献综述5 2.1.1国内相关文献 5 2.1.2国外相关文献 8 2.1.3评述10 2.2贼理论10 3易居集团转板再上市案例分析 12 3.1案例介绍12 3.1.1易居集团简介 12 3.1.2易居集团上市历程. 13 3.1.3易居集团退市历程. 13 3.1.4私有化后H股再上市 14 3.2易居集团私有化动因分析 15 3.2.1公司市值被低估. 15 3.2.2难以获得投资者认可 17 3.2.3国内市场政策倾斜. 17 3.2.4公司战略调整艰难. 17 3.2.5市场维护成本偏高. : 18 vi北京交通大学硕士专业学位论文 目录 3.2.6相关代理成本偏高. 18 3.3易居集团私有化步骤 19 3.4易居集团再上市市场选择 20 3.5易居集团私有化价格制定 21 3.6易居集团H股再上市运作方案 21 3.7易居集团私有化风险分析 24 4＊居集团转板再上市效果分析 26 4.1对财务绩效的影响 26 4.1.1盈利能力. 26 4.1.2偿债能力. 27 4.13营运能力. 29 4.2对经营业绩的影响 29 4.2.1节税效应增大 29 4.2.2节省上市公司维护费 30 4.2.3丰富企业现金流. 31 4.2.4主要股东持股市值上激. 31 4.3对企业价值的影响 31 4.3.1业务体系调整 32 4.3.2扩充经营模式 33 4.3.3维持和提升企业形象 35 43A明确股东结构 35 4.4对市场及其他企业的影响 37 4.4.1实现规模经济效益. 37 4.4.2实现资源互补效应. 37 4A.3发挥市场带动功效. 37 5 39 5.1研宄结论 39 5.2辟40 5.3研宄局限性及展望 , 41 S.3.1研宄的局限性 41 S.3.2未来研究展望 42