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本报告包括前瞻性陈述。除历史事实陈述外，所有本公司预计或期待未来可能或即将发生的业务活
动、事件或发展动态的陈述(包括但不限于预测、目标、估计及经营计划)都属于前瞻性陈述。受诸多
可变因素的影响，未来的实际结果或发展趋势可能会与这些前瞻性陈述出现重大差异。这些可变因素
包括但不限于：价格波动、实际需求、汇率变动、市场份额、工业竞争、环境风险、法律、财政和监
管变化、国际经济和金融市场条件、政治风险、项目延期、项目审批、成本估算及其他非本公司可控
制的风险和因素。声明，本公司今后没有义务或责任对今日作出的任何前瞻性陈述进行更新
一、2004年汽车业的回顾
2004年国家进行宏观调控，作为与国民经济休戚相关的汽车消费，受到的不利影响是肯定的，但我
们分析认为，宏观调控只是2004年汽车市场振荡的导火索，其最根本的影响来自于汽车行业本身结
构性调整需要
首先，国内汽车市场前两年的爆发式增长并不符合市场的发展规律，04年汽车市场发展的曲折表明
市场经济规律正在发生自我调节作用，属于汽车产业发展过程中的正常调整，其通过包括产品类型、
产品价格、竞争者优胜劣汰等全方位的调整，使中国的汽车市场逐渐步入理性的发展范畴。从汽车产
业的长远发展来看，这是符合客观发展规律的
其次，通过前几年的快速发展，整个汽车业正在发生着巨变，因此可以说2004年是汽车业由量变到
质变的转折年。一方面，汽车供需发生转折，初显供过于求态势；另一方面，汽车市场发生转折，
产品内容的丰富导致以前的卖方市场转变为现在的买方市场。在这样的前提下，原先的价格体系被打
破，价格竞争成为企业重新瓜分市场的主要手段，新的汽车产业格局正在逐步形成
一、汽车行业的整体走势和特点分析
2004年1－11月全国汽车累计产量466.58万辆，与去年同期相比增长16.23%；累计销量458.33万辆，
同比增长16.81%。预计2004年全国汽车生产量可望达到510万辆左右。2004年作为汽车业的转折年，
具有以下主要特点：
（一）汽车产销量继续保持增长，增速下降，但仍为较高水平
2004年汽车业增速与02、03年相比已大幅度下降，但2004年1～11月份全国汽车产销量同比分别
增长16.38%和16.81%，而目前国内GDP仅增长9%，世界汽车产量平均增幅仅为2%～3%，表明中
国汽车业仍保持了较高的增幅
（二）汽车降价频繁，价格竞争成为主要手段
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汽车业垄断格局刚被打破，新的价格体系尚未建立的特殊时期，价格竞争成为必然。2004年作为汽
车业的转折年，降价的范围之广、幅度之大、次数之多均创历史纪录，几乎所有的国产轿车价格均有
所下降
（三）行业盈利能力有所下降
2004年汽车降价和钢铁、能源等原材料涨价使汽车企业利润受到挤压，行业整体盈利能力有所下降
（四）汽车业细分领域差异较大
1、轿车是增长主体
2004年1～11月份9个车型汽车产量
2、三大车型中，产销量同比增长幅度最大的是载货车，其次是轿车
3、汽车各细分车型累计产销都比去年同期有不同程度的增长，其中增长幅度最大的是重型卡车，增
长幅度达到45.8%，其次是大型客车，达到42.7%
2004年1-11月各类车型销售累计增长（%）
二、江淮汽车经营情况和特点分析
2004年公司产销量仍然保持了较高的增长幅度，主打产品分别走在细分市场的前端：瑞风MPV市场
占有率居第二，并成为中端MPV（主要是大MPV）细分市场领头羊；轻型货车跃居行业第二，处于
第二军团的领导位置；客车底盘仍旧连续保持行业第一
1、经营情况
2004年1-12月销售汽车及底盘：127287辆，同比增长34.7%
其中轻 卡： 80168辆，同比增长47%
底 盘： 22670辆，同比下降9.1%
商务车：24277辆，同比增长69.17%
发动机：1.16万辆
出口：3000多辆
（1）瑞风MPV
2004年1-11月全国MPV销量同比增长29.9%，瑞风MPV销量同比增长72.4%，居MPV行业增速
第一，远远高于细分行业平均水平
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纵向比较：瑞风自03年6月份降价以来，销售规模和市场占有率均上了一个台阶，在2004年整个汽
车行业高开低走的大形势下，瑞风受整个汽车行业的约束，月销量探高后平缓下降，一度低于去年同
期水平，但仍然维持在相对销售高位，公司在10月底降价后，效应比较明显，月销量有所回升，并
超过去年同期水平，12月份销售超过2200台
横向比较，MPV市场分类如下：
大型高档 大型中档 中型
别克GL8奥德赛起亚嘉华东南菱绅 瑞风风行阁瑞斯宝龙 普力马毕加索途安
目前，大型高档MPV以别克GL8与奥德赛为代表，起亚嘉华与东南菱绅为今年6月份才上市的产品，
销量和市场占有率都极为有限；大型中档以江淮瑞风为代表，事实上东风风行属于中低档MPV；中
型MPV 以普力马为代表
整体来看，MPV市场增长最快的是瑞风，其次是风行，并瓜分了奥德赛、别克GL8、普利马等的市
场，分别位居市场占有率第二、第三的位置，别克GL8虽然仍然保持市场占有率第一，但在降价的
基础上仍然降低了3%的市场占有率。由于瑞风、风行的快速成长以及嘉华、菱绅及途安等的加盟，
竞争进一步加剧，但并未阻止MPV市场的进一步集中，由于瑞风MPV的大MPV中端产品的市场定
位，导致其尚未遇到真正的竞争对手，有限的对手和迎合市场需求的产品定位，保证了瑞风MPV的
优势地位正在逐步形成
作为同一竞争级别的别克GL8远远领先于奥德赛，同时瑞风远远领先于风行。作为MPV市场最具竞
争力的品牌，别克GL8与瑞风不断你追我赶，争夺月销量第一，瑞风一度曾五个月份领先于别克GL8，
成为月销量冠军。04年底瑞风的降价和新车型的推出等活动效果尚未完全反映
（2）轻卡
2004年1-11月轻卡销量同比增长18.7%，江淮轻卡销量同比增长46.5%，远远高于行业平均水平，
并且在成熟区域因其优越的性能价格比以50%以上的再购率位居行业之首。江淮轻卡以卓越的性价比
创造客户价值最大化为经营目的，以优质性价比，即稍高的价格，很高的质量取信于用户，市场效
果非常良好，目前，轻卡市场中JAC品牌具有较高美誉度和忠诚度
目前轻卡市场处于比较成熟的完全竞争状态，竞争品种齐全，毛利率较低。江淮轻卡于2003年4月
底完成收购，以其优越的性价比和过硬的质量，立刻显现效益，销量和市场占有率不断攀升，截至目
前已经位居行业排名第二。无论从技术上、还是对市场把握和销售策略上，江淮对轻卡的驾驭能力都
非常强。当04年价格战波及轻卡之时，JAC没有跟风降价，而是进行了一场卡车人性化的技术革命
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--轻卡轿车化，着力提高产品品质。在优化车身造型、提高承载性的同时，提高整车的舒适性、安全
性和环保性，新概念、高品质的轻卡在市场亮相后，订单纷至沓来，市场反映非常良好
与03年相比，04年各轻卡生产企业苦乐不均，市场集中度进一步加剧，福田、江淮、凯马的市场占
有率进一步提高，其余老牌生产厂家均有不同程度的下降，如东风、江铃、庆铃等
JAC轻卡的国外市场也越来越宽，2004年轻卡出口位居轻卡行业之首，遍布中东、北非、南美、东
南亚等地近20个国家和地区
（3）底盘
中轻型客车底盘是公司的起家产品，连续数年保持市场占有率第一，但近年来增长有所乏力，一方面，
近年中轻型客车市场发展速度低于轿车及商用车，造成底盘市场增长乏力；另一方面，下游改装车企
业升级为整车制造企业，自己生产底盘，客车底盘市场需求有所下滑
公司03年底盘销售同比下降20.48%，04年同比下降9%，表明公司采取遏制客车底盘的销售颓势的
措施，已经初显成效
2、经营成果和财务状况
公司2004年1-9月份，实现销售收入60.91亿元、利润总额3.53亿元、净利润2.36亿元、经营活动
净现金流量4.63亿元，分别同比增长70.45%、98.63%、72.93%、48.6%
公司每股收益达到1元以上，每股现金流量达1.95元，每股净资产为6.25元，遥遥领先于其他可比
上市公司水平，因此，可以初步判断，公司无论是盈利水平、盈利质量还是资产状况均处于良好状态
2004年，在整个汽车行业增速普遍下滑，甚至一些企业负增长的情形下，江淮汽车依然保持了较高
的增长速度，1-9月份的主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比增长70.5%，109.4%和72.9%，
远高于其他可比上市公司。但我们也注意到，主营业务利润的增长速度快于主营业务收入和净利润的
增长速度，说明公司产品整体盈利能力有所提高，但费用的激增也侵蚀了部分利润，公司的盈利模式
主要是成本领先导向，作为企业经营实际成本组成的另一部分--费用尚有待很好的控制。目前，费用
侵蚀利润的突出问题已经引起了公司的重点关注，对其的控制已经成为明年乃至以后的经营重点
公司充分发挥自身优势，依托资本市场，保持了高速的发展态势。一方面，公司首发融资后，顺利进
入MPV领域，成功的进行了产品结构的调整，在销售毛利率、销售净利率等指标上有较大的提高，
2004年1-9月份净资产收益率更是达到16.4%，公司通过产品结构调整来提高盈利能力的措施已显成
效；另一方面，公司进一步发挥资本市场资源配置优势，于04年4月15日发行可转债募集资金8.8
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