P2 东兴证券深度报告
游戏行业深度报告：内容精品化、电竞移动化趋势下的手游市场
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DONGXING SECURITIES
目录
1. 00后玩家崛起+付费能力提升，手游行业高速增长 ... 5
1.1 中国成为全球最大网游市场，手游产品称霸行业 ........ 5
1.2 端游页游市场份额萎缩，厂商加速转型寻求出路 ........ 7
1.2.1端游：市场规模略有下降，高品质端游仍可期。 .......... 7
1.2.2页游：页游市场进入冷静期，厂商加速转型布局手游 .. 8
1.2.3手游：爆发式增长接近尾声，步入平稳发展时代 .......... 8
1.3 传统游戏玩家向手游转移，未来手游付费能力有望提升 ........ 9
2. 手游行业产业链分析：研运一体化，全产业链布局成趋势11
2.1 精品游戏研发商议价能力强，内容提供方成手游产业链核心 .......... 11
2.2 手游研发商双寡头格局显现，研运一体化成发展趋势 ..........13
2.3 渠道为王向产品为王转变，渠道厂商深化全产业链布局 ......16
3. 内容+移动电竞+游戏出海驱动手游行业发展18
3.1 手游进入高速发展期，行业已由硬件驱动转向内容驱动 ......18
3.2 移动电竞：现象级移动电竞产品激活手游市场 ..........22
3.3 移动游戏出海将为手游市场提供下一个增长点 ..........24
4. 投资策略.25
4.1 手游行业投资策略 ..........25
4.2 重点公司推荐 ......25
4.2.1完美世界（002624.SZ）：打造影视+游戏的“完美世界” ....25
4.2.2中文传媒（600373）：移动互联网游戏的出海龙头.....26
4.2.3游族网络（600373）：页游龙头进军手游.........27
5. 风险提示.28
表格目录
表1：2009年至今网络游戏领域政策文件........... 6
表2：支付通道类型及其特点.......13
表3：2016年移动游戏公司融资额超亿元的情况统计.15
表4：2009年至今网络游戏领域政策文件.........19
表5：《关于游戏出版服务管理的通知》 20
表6：2016年中国移动电竞赛事情况.....23
插图目录
图1：中国网络游戏市场规模及增速......... 5
图2：全球网络游戏市场规模及增速......... 5
图3：2016年全球各地区网游市场规模占比....... 5
图4：2013-2018年中国网游市场细分领域占比6
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图5：2016年新出国产游戏品类分布....... 6
图6：2013-2018年中国端游市场规模及增速 .... 7
图7：2013-2016年中国端游用户规模及增速 .... 7
图8：玩家是否愿意尝试一款新端游游戏8
图9：决定玩家是否玩一款新端游的主要因素 .... 8
图10：2013-2018年中国页游市场规模及增速 .. 8
图11：2013-2016年中国页游用户规模及增速 .. 8
图12：2013-2018年中国手游市场规模及增速 .. 9
图13：2013-2016年中国手游用户规模及增速 .. 9
图14：网民是否体验过手游情况调查 ...... 9
图15：手游用户年龄段分布 .......... 9
图16：端游用户放弃页游原因分布 ........10
图17：页游用户放弃页游原因分布 ........10
图18：手游用户付费调查11
图19：手游用户付费原因调查 .... 11
图20：手游用户接受单次付费金额 ........ 11
图21：手游用户付费频率调查 .... 11
图22：手游生态图谱 ........12
图23：手游全产业链分成示意图 12
图24：手游产业链各方分成收入概要计算 ........13
图25：2016年中国移动游戏市场研发商格局 ..14
图26：2016年中国移动游戏市场发行商格局 ..14
图27：2016年第四季度中国移动游戏发行市场用户渗透率 ..14
图28：2015年中国移动游戏渠道玩家覆盖率 ..16
图29：梦幻西游手游宣传图 ........17
图30：手游渠道全产业链布局 ....17
图31：中国移动游戏市场发展历程 ........18
图32：2011-2016年中国智能手机销量及增速 18
图33：2011-2016年中国智能手机渗透率 ........18
图34：2014-2016年中国4G移动电话用户数及增速.20
图35：2014-2016年中国4G移动电话渗透率 .20
图36：腾讯、网易精品手游 ........21
图37：影游联动示意图 ....21
图38：2014-2016年中国移动电竞市场规模及增速 ....22
图39：客户端与移动端电竞学生数占比 22
图40：2016年中国移动电竞行业动态 ..23
图41：自研网游和手游海外市场实际销售收入及增速 24
图42：2016年出口移动游戏TOP5游戏类型 ..24
图43：2016年出口移动游戏TOP5游戏题材 ..24
图44：完美世界2012-2016年营业收入及增速 ...........26
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图45：完美世界2012-2016年归母净利润及增速 .......26
图46：中文传媒2012-2016年营业收入及增速 ...........27
图47：中文传媒2012-2016年归母净利润及增速 .......27
图48：游族网络2012-2016年营业收入及增速 ...........28
图49：游族网络2012-2016年归母净利润及增速 .......28
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1. 00后玩家崛起+付费能力提升，手游行业高速增长
1.1 中国成为全球最大网游市场，手游产品称霸行业
中国网络游戏市场规模增速远超全球，成为全球最大的网游市场。2016年，中国网
游市场规模达到1789亿元，同比增长25%，预计2017年市场规模将突破2000亿
2014-2016年中国和全球的网络游戏市场规模CAGR分别为27%和12%，中国网游
市场规模的增速远远超过全球市场。近年来，中国游戏市场规模占全球比例不断攀升，
2016年超越美国（1528亿），成为全球最大的游戏市场，占比约为28%。高速增长
的网游市场主要得益于1）网络硬件方面的提升：光纤网络和移动4G网络的普为网
游的发展奠定了基础；2）人民生活水平提升：人民生活水平的提升促进了对娱乐消
遣的需求，从而刺激网游市场发展。但经过高速增长后，随着人口红利用尽和监管层
的介入，网游行业的发展将趋于平稳，预计2020年增速将放缓至10%以下
图1：中国网络游戏市场规模及增速 图2：全球网络游戏市场规模及增速
资料来源：艾瑞研究，东兴证券研究所 资料来源：Newzoo，艾瑞研究，东兴证券研究所
图3：2016年全球各地区网游市场规模占比
资料来源：Newzoo，艾瑞研究，东兴证券研究所
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中国网络游戏市场规模（亿元） 增速
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全球网络游戏市场规模（亿元） 增速
北美洲
25%
欧洲
24%
拉丁美洲
4%
亚太（除中
国）
19%
中国
28%。