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综述
2017年，A股IPO审核的整体提速、日益严格，有助于化解IPO“堰塞湖”并提升新上市企业整体质
地
虽然2017年A股重大资产重组活跃度低于2016年的高峰，但在2018年将有所回升。那些符合产业
政策方向、有利于提升上市公司竞争力及盈利能力的并购行为仍将持续受到监管层鼓励
跨境并购活动受外汇管制的影响有所回落。但长期来看，促使中国企业进行海外投资并购的驱动因素
依然存在，随着境外投资政策的完善，具有战略意义的、符合监管导向的跨境并购行为将不断发生
年内新三板市场挂牌和再融资活动低迷，指数探底，但陆续出台的新规有望促使市场整体规范性和交
易活跃度的提升。一、2017年A股市场政策解读
1、IPO
IPO审核整体提速：2017年，在推动经济去杠杆、不断增强金融服务实体经济能力、提高直接融资比
重的政策背景下，IPO作为服务实体经济的重要手段得到监管支持，审核明显提速
IPO审核日益严格：2017年9月，证监会公示新一届发审委名单，自本次发审委上任起，不再区分主
板与创业板发审委，新一届发审委上任后审核相较以往更加严格，整体过会率较2017年上半年明显降
低，过会企业的整体质地有望得到进一步提升
证监会颁布减持新规，对股东IPO后减持进一步限制：2017年5月末，证监会颁布了减持新规，此次
修订对于上市公司控股股东、持股5%以上的股东、董监高、Pre-IPO股东在二级市场减持进行了全面
的规范。大股东、董监高、Pre-IPO股东的减持周期被拉长，信息披露更加充分，减持行为受到进一步
规范
对市场的影响：
1) 受IPO提速影响，市场上符合上市条件、具备一定体量同时符合监管导向的优质企业仍将坚定选
择IPO
2) 对于具有一定规模但不符合产业政策的企业，考虑境外上市将是较为实际的选择；对于规模较小、
刚刚触及上市标准但持续经营能力易受到质疑的企业，可考虑将被并购作为退出渠道
3) 减持新规的颁布延长了Pre-IPO投资的退出周期，将有助于引导IPO前的投资行为进一步回归理性。2、重大资产重组
A股重大资产重组延续了2016年从严监管的态势：2016年连续出台的重组新规对A股市场产生了持
续的影响，重大资产重组配套融资的规模、用途及重组上市行为受到更加严格的监管。在此背景下，
2017年A股重大资产重组交易整体处于相对低迷的状态，交易笔数及规模较往年下降较为明显
再融资新规颁布，重大资产重组配套融资受到进一步规范：2017年2月证监会发布再融资新规，其中
明确了上市公司重大资产重组的配套融资需按照发行期首日进行定价、发行股份的比例受到限制。新
规进一步遏制重组过程中的潜在利益输送，并引导上市公司理性融资、提高资金使用效率
A股重大资产重组信息披露准则修订，遏制“忽悠式”、“跟风式”重组：2017年9月，监管层对上市公
司重大资产重组的信息披露准则进行了修订，通过缩短上市公司停牌时间、规范减持规则、明确穿透
披露标准等一系列措施，遏制“忽悠式”、“跟风式”重组
监管层对中概股回归A股态度出现松动：自2016年叫停中概股回归之后，监管层于2017年11月首
次明确表示支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业
参与A股公司并购重组；2017年最后一个交易日，360借壳江南嘉捷仅耗时56天即通过并购重组委
审核，标志着中概股回归终有松动迹象
对市场的影响：
1) A股重大资产重组市场受新规影响，整体仍处于相对低迷的态势，“跟风式”、“忽悠式”及不符合产
业政策的并购重组将进一步受到限制
2) 符合国家产业政策、有利于行业整合和结构优化的并购重组将得到监管支持
3) 监管层结束对中概股“一刀切”的监管态度，可能会有类似360借壳江南嘉捷的交易再次发生。。