正文目录 一、2005 年航空需求分析..........................................................................................3 􀁺 1.1 客运方面:旅游客运增长依旧迅猛，商务客运一定程度上受到“保先运动”负面影响 3 􀁺 1.2 05 年民航货运发展增速下降明显 5 二 2006 年运力持续扩张，客座率缓慢提升，票价水平逐步下降...................................................6 􀁺 2.1 2005 年民航客座率情况基本稳定 6 􀁺 2.2 2005 年民航票价水平表现差异：客票收益下降，货票收益上升 7 􀁺 2.3 预计2006 年行业运力投放11％－12％，客座率难有明显改善 9 三 2006 年航空交易性机会主要来自油价波动以及汇率变动.......................................................11 􀁺 3.1 境内航油价格将维持高位，境外油价有望下降 11 􀁺 3.2 2006 年人民币升值对航空股的驱动效应将更强烈 12 四 航空内外中转战略和航权开放将提升枢纽机场的集中效应.....................................................13 五 航空/机场合理估值水平.......................................................................................14 􀁺 5.1 航空估值 14 􀁺 5.2 机场估值 15 六 重点公司投资分析.............................................................................................16 􀁺 6.1 南方航空--业绩拐点尚未到来 16 􀁺 6.2 上海航空－2006 年看货运 19 􀁺 6.3 上海机场－投资价值没有根本变化 21 􀁺 6.4 白云机场－2006 年高增长 24 􀁺 6.5 深圳机场－业务量增长从2005 年开始放缓 24 图表目录 表 1 2004 年民航旅客旅行目的比较/机票费用来源比较........................................... 3 表 2 民航2005 年黄金周收入情况............................................................. 4 表 3 2005 民航综合运营数据................................................................. 6 表 4 2005 年各航线航空票价指数............................................................. 8 表 5 2005－2006 年航空客机引进计划........................................................ 10 表 6 2006-2007 航油价格预测............................................................... 12 表 7 2006 年人民币升值1%影响预测......................................................... 13 表 8 全球机场主要估值指标比较............................................................ 15 表 9 南航2006 年航油价格敏感性分析....................................................... 16 表 10 南航运营指标综合预测............................................................... 18 表 11 上航主要运营数据预测............................................................... 20 表 12 上海市场航空业务量................................................................. 22 表 13 白云机场2005 年运营数据............................................................ 24 图 1 04-05 年民航客座率.................................................................... 6 图 2 美国历史航空收益能力演化............................................................. 7 图 3 2005 年航空公司客票价格水平........................................................... 8 图 4 2005 年航空公司货运价格水平........................................................... 8 图 5 04－05 年境内航油价格................................................................ 12 图 6 04－05 年国际原油价格................................................................ 12 图 7 美国历年机场离港架次................................................................ 13 图 8 美国民航客座率........................................................................ 13 图 9 港股航空公司PB 比较................................................................. 14 www.m448中国最大的资料库下载 一、2005 年航空需求分析 1--10 月份,民航累计实现总周转量增长11.5%,尽管同比民航需求增速有所下降，但总体景气度依旧较高；油价一路高涨,但国民经济增速依旧保持在9%以上,民航仍然受益于经济活动旺盛带来的需求增长.客运周转量实现了13.2%增长,基本符合市场预期,而如果考虑到”保先运动”对商务旅游活动的影响,民航客运内生性需求增长应该会更高一些;货运增长略低于市场预期,同比增速只有7.83%左右,一方面，内航的货运运力不足确实在制约民航货运发展，另外一方面，在国际航空货运需求受到高油价，全球经济减速以及贸易争端等负面影响而增速下降时，我们航空公司在面对外航时竞争力明显不足，导致2005 年货运增长明显放缓。