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投资案件
结论和投资建议
YouTube作为全球最大的视频社交网站，社交属性、差异化内容构筑YouTube发
展核心壁垒。YouTube上品类繁多的用户自上传内容在保证平台内容丰多样性的同时，
降低了内容采购成本并减少外和外部视频网站的直接竞争。而通过对用户自上传视频的
分享和评论，增加了平台用户间的交互，使得YouTube具有了极强的社交粘性。在此
带动下，YouTube月活用户达19亿并有望超越FaceBook成为美国第二大流量网站
B站是国内最大的二次元视频社交网站，也是国内最大的PUGC视频分享平台。B
站为Z世代（95-00后）用户提供动画、漫画、游戏等多种内容服务，截止2018Q2，
B站的 MAU达到8,500万，同比增长29.8%，正式会员数为3,800万，同比增长44%，
付费用户为296.6万，同比增长177%。在广告和用户付费的带动下，18Q2公司实现
营业总收入10.27亿元，同比增长76.1%，环比增长18.3%；毛利润2.51亿元
原因及逻辑
1、社交属性作为最强的用户间关系，能够为平台带来足够的用户流量和用户粘性
在移动互联网流量红利逐渐消失后，增强平台社交属性有助于平台在存量流量市场中获
取更多流量，并依托后期运营产生盈利可能
2、年轻用户作为未来消费主体，他们的消费能力和付费意愿相比以往都有明显提
升，同时他们的消费更加个性化。社交视频网站独有的社交属性和个性化的内容，有望
获得年轻用户的青睐
有别于大众的认识
市场认为在流量红利逐渐消失后社交平台面临巨大压力。我们认为在流量红利消失
后，有优质运营能力和差异化运营特点的社交平台有望在流量的存量市场中切得更大的
蛋糕。视频社交媒体由于内容的丰富性和用户的年轻化，有望在年轻用户的极强创造性
和强大付费能力带动下迎来快速发展
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1. YouTube是全球最大的视频分享社区 ...... 6
1.1 建立伊始定位为用户创造社区的视频分享网站 .. 8
1.2 短视频为主向全内容视频服务平台转化 .. 8
1.3 宽带技术提升和移动设备普及带动YouTube快速发展 ......... 11
2. Google收购YouTube，解决三大发展痛点 ...... 11
2.1 视频侵权、变现率低、内容需求改变，三大痛点制约公司发展 ....... 12
2.1.1 版权问题严重，视频遭大量下架 ... 12
2.1.2 经营成本巨大，缺乏变现模式，难以盈利 ........... 12
2.1.3 内容需求产生变化 ... 13
2.2 Google入驻，资金+变现模式+内容引导全面助力公司发展 ........... 14
2.2.1支付费用+分享收入解决版权问题 .. 14
2.2.2 利用Google网络优势大幅降低经营成本 .. 15
2.2.3 全新的视频广告形式和商业模式带来广告收入快速增长 ........... 15
2.2.4 逐渐形成从业余内容驱到专业内容主导的演变 ... 16
3．内容社交高粘性+Google优质资源构筑公司核心差异化优
势.... 17
3.1 利用Google具有绝对优势的搜索网络获取用户 ........ 18
3.2 Google有力的技术和资金支持 ... 18
3.3 视频传播、搜索和社交等功能具有不可替代性19
3.4 社交网络格局已经基本成熟，新兴平台难以撼动行业格局 ... 20
4．从YouTube看B站的发展前景20
4.1 用户定位Z世代，以PUGC内容为主，差异化于国内其他视频网站22
4.2从 B站布局看其发展前景 . 24
4.2.1 “大会员”刺激用户付费 ... 24
4.2.2 原创视频激励激发用户内容创作热情 ....... 24
4.2.3 社区功能加强 ........... 24
4.2.4 信息流广告带动广告收入增长，未来重视广告流量变现 ........... 25
目录
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图表目录
图 1：YouTube目前经营的业务状况...... 6
图 2：YouTube开创全新的交互模式...... 7
图 3：2005年YouTube创新推出社交视频分享平台 ..... 8
图 4：同时期YouTube竞争对手Google Video ........... 8
图 5：美国在线视频和传统电视月观看人数（百万人） ... 9
图 6： YouTube点击率遥遥领先其他视频网站 .. 9
图 7：美国带宽视频订阅用户超过有线电视订阅用户，并持续增长 .......... 9
图8：美国热门在线视频流媒体App的使用时长 ........... 11
图9：美过短视频App的使用市场大幅超过长视频 ....... 11
图 10：美国用户在OTT看观看各大视频平台的时长 .... 13
图 11：YouTube活跃用户数量远大过其他视频网站 .... 13
图 12：全新的商业模式15
图 13：Google是美国互联网广告的巨头 ......... 15
图 14：YouTube广告收入占美国数字视频广告约20% 15
图 15：YouTube给头部内容创作者的收益约为其他社交平台的2倍 .... 16
图 16：长尾部内容占总观看量的比例降低，头部内容占主导地位 ......... 17
图 17：YouTube已经成为美国市场第二大搜索引擎 .... 19
图 18：YouTube是美国第二大互联网社交平台 ........... 20
图 19：B站营业收入及增长情况 .......... 21
图 20：B站毛利润及毛利率情况 .......... 21
图 21：B站付费用户人数和增长情况 ... 22
图 22：B站月活跃用户人数和增长情况22
图 23：B站在其交互功能和视频内容上与YouTube都有极大的相似性23
图 24：B站推出的“bilibili动态” ...... 24
图 25：YouTube推出的“社区” ........ 24
表 1：YouTube的发展历史 ..... 10
表 2：YouTube用户上传内容变化 ....... 14
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表 3：B站的营业收入状况（单位：百万美元）21
表 4：重点公司估值表 .. 25
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