城投行业季报1月1日起实施
5、财政部公布《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案
的报告》
3月23日，财政部公布了《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地
方预算草案的报告》，2017年全国一般公共预算收入扭转了2012年以来增速放缓态势，2017
年，全国一般公共预算收入为17.26万亿元，2016年同口径（下同）增长7.4%，其中中央
一般公共预算收入8.11万亿元，增长7.1%；地方一般公共预算收入15.67万亿元，增长7.7%
全国一般公共预算支出为20.33万亿元，增长7.7%，其中中央一般公共预算支出9.51万亿
元，增长5.4%；地方一般公共预算支出17.35万亿元，增长7.7%
2017年，全国政府性基金收入6.15万亿元，较上年增长34.8%，加上2016年结转收入
298.5亿元和地方政府发行专项债券筹集收入8,000亿元，全国政府性基金相关收入总量为
6.98万亿元。全国政府性基金相关支出6.07万亿元，增长32.7%
2017年，全国国有资本经营预算收入2,578.69亿元，下降1.2%。全国国有资本经营预
算支出2,010.93亿元，下降6.7%。全国社会保险基金收入5.54万亿元，增长10.5%
6、财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》
3月28日，财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问
题的通知》（财金[2018]23号，以下简称“23号文”），指出国有金融企业在服务地方发展、
支持地方基础设施和公共服务领域建设中仍存在过于依靠政府信用背书，捆绑地方政府、捆
绑国有企业、堆积地方债务风险等加剧财政金融风险隐患的问题，针对这些问题，重申了地
方政府债务管理的相关规定
此次，财政部发文对象为国有金融企业，并要求其他金融企业参照23号文的要求执行，
专门从金融企业的角度，系统地梳理了以往规范地方政府债务管理相关政策和文件中针对金
融企业提出的要求，目的在于从不同的角度对地方政府及平台公司融资形成监管合力，从资
金供给端进行约束，进一步“堵死”地方政府违法违规举债的“后门”
23号文对城投企业融资的影响有利有弊，并不能一概而论，在23号文的约束下，部分
城投公司在获取金融企业融资服务时更具有优势，具体包括：造血能力较强、自有经营性现
金流能够覆盖应还债务本息的城投公司；地方政府支持规范、财政资金安排合规、资金落实
情况较好的城投公司；项目运作规范、不涉及“明股实债”、兜底安排等违法违规问题的城
投公司。而财政部公开通报过涉及地方政府违法违规举债担保行为的城投公司，金融企业或
暂停提供融资和融资中介服务，这些城投企业面临的再融资压力较大
二、城投债市场分析
2018年一季度，城投债券发行规模较上年同期大幅增长，从区域来看，江苏省发行规
模大幅增长，仍为全国发行量最大的区域，但需要关注的是区域信用分化更加明显，经济实
力较弱的区域发行量明显萎缩；由于资金面紧张，2018年一季度整体发行利率较高，利差
走扩，出于成本考虑，城投债以中短期品种为主；第一季度城投企业整体级别变动不大，且
全部为级别上调，城投企业整体信用状况稳定
城投行业季报1、城投债发行规模较上年同期大幅增长，江苏省发行规模仍居全国前列，但需关注的
是经济实力较弱的区域发行量出现一定程度的萎缩，区域分化明显
根据Wind，经联合评级按全市场口径统计并整理，2018年1季度共发行城投债563支，
涉及384个发行主体，发行金额合计4,803.31亿元，较去年同期增长99.50%；具体到各个
月份，其中2018年1月份发行1,087.70亿元，较上年同期增长135.56%；2018年2月份发
行985.57亿元，较上年同期增长88.23%；2018年3月份发行2,730.04亿元，较上年同期增
长91.95%
从发行市场来看，交易所发行的城投债规模较上年大幅下滑，2018年1季度发行的公
司债发行规模占当期城投债发行规模的比重仅为6.39%，较上年同期大幅下滑16.81个百分
点；在银行间市场，受流动性、短久期的影响，超短期融资券发行规模大幅上升，较上年同
期大幅增长494.70%，在2018年1季度城投债发行规模中的比重也大幅提高19.42个百分
点至29.22%；此外以中长期的中期票据的发行规模较上年同期也出现较大幅度的增长，同
比增长270.73%，在2018年1季度城投债发行规模中占35.15%，较上年同期提高16.23个
百分点。2018年1季度发行的城投债中，有28支企业债券同时在银行间市场和交易所市场
发行
图12017年1季度和2018年1季度发行的城投债种类和规模（单位：支、亿元）
资料来源：Wind，联合评级整理
从地区分布上看，2018年1季度全国31个省市自治区中有28个省市自治区发行了城
投债，仅有青海省、海南省和西藏未发行城投债，其中青海省在2017年1季度发行过5亿
元的城投债；在28个发行过城投债的省市自治区里，江苏省作为发债大省，2018年1季度
公发行城投债82支，发行规模合计1,273.87亿元，较上年同期大幅增长122.12%，其发行
规模占2018年1季度发行规模的26.52%，较上年同期提高2.70个百分点。2017年1季度
城投债发行规模占比较高的湖南省和重庆市2018年1季度城投债发行规模均出现下滑，其
中湖南省2018年1季度城投债发行171.04亿元，较上年同期小幅下降0.82%，在发行总规
模中仅占3.56%，较上年同期减少3.60个百分点；重庆市2018年1季度城投债发行128.70
亿元，较上年同期下降16.42%，在总发行规模中占2.68%，较上年同期减少3.72个百分点
受2017年多起信用违约事件的影响，在2018年1季度城投债发行规模同比大幅增长的环
境下，经济实力较弱的地区城投债发行规模较上年却出现不同程度的萎缩，其中吉林省、辽
宁省、黑龙江省、贵州省和青海省城投债发行规模均出现下滑，而上海、北京、天津和湖北
省在总发行规模中的占比较上年同期均有所提高
城投行业季报图22017年1季度和2018年1季度发行的城投债地域分布情况（单位：亿元）
资料来源：Wind，联合评级整理
2、由于资金面趋紧、发行利率偏高，发行主体出于对发行成本的考虑而偏向于选择中
短期融资工具
从类别来看，2018年第一季度中期票据和超短期融资债券发行规模最大，分别为
1,688.30亿元和1,403.50亿元，分别占当季城投债发行规模的35.15%和29.22%；定向融资
工具规模707.27亿元，占总发行规模的14.72%；短期融资债券、公司债和企业债规模最小，
分别占总发行规模的8.31%、6.39%和6.20%
从发行期限来看，2018年第一季度新发行的长期限城投债仍然较少，5至7年（含）以
及7年以上城投债合计仅占总发行规模的7.86%，城投债发行仍以中短期为主，1年及以下
的比重为37.98%，1至3年（含）比重为23.87%，3至5年（含）的发行规模也达到30.29%
图32018年1季度城投债分类别的发行规模 图42018年1季度城投债分期限的发行规模
资料来源：Wind，联合评级整理 资料来源：Wind，联合评级整理
从发行人级别看，2018年1季度，主体级别为AAA和AA+的企业发债占比大幅上升
主体级别为AAA的发债企业有58家，发行规模最多，占40.46%，较上年同期增长13.29
个百分点；主体级别为AA+的发债企业有135家，发行规模次之，占32.59%，较上年同期
增长3.42个百分点；主体级别为AA的发债企业有167家，发债企业数量最多，但发行规
模仅占24.80%，较上年同期下降15.54个百分点；主体级别为AA-的发债企业有16家，发。