。2严格保密 《世界经济展望》最新预测，2019年1月增长势头减弱，不确定性高全球经济继续扩张，但一些经济体第三季度的 增长弱于预期。一些特定的因素（德国实行新 的燃料排放标准，日本发生自然灾害）对一些 大型经济体的经济活动造成不利影响。但这些 变化是在金融市场情绪减弱、贸易政策不明朗 以及对中国经济前景存在担忧这样一个背景下 发生的。中美双方去年12月1日宣布就贸易争 端达成90天的暂停协议，这值得欢迎，但贸易 矛盾在今年春季可能再度浮现，给全球经济前 景蒙上阴影。 高频数据显示第四季度增长势头减弱。除美国 外，其他国家的工业生产已减速，特别是资本 品生产。全球贸易增长率下降到远低于2017年 平均值的水平。真正的潜在动力甚至可能弱于 数据显示的水平，因为提高关税之前的大量进 口以及新产品发布后的技术出口增加可能推升 了总体数字。与这种理解相一致，采购经理人 指数（特别是新订单类）显示未来经济活动预 期没有那么强劲。大宗商品和通货膨胀。原油价格自去年8月以 来波动不定，反映了供给方面的影响，包括美 国对伊朗石油出口的政策，以及最近对全球需 求疲软的担忧。截至今年1月初，原油价格为 每桶55美元左右，市场预计价格在未来四至五 年内将大体维持在这一水平。金属和农业大宗 商品的价格自去年8月以来略有下降，一定程 度上是由于中国需求低迷。在发达经济体，消 费者价格通胀近几个月普遍仍然受到抑制。但 在美国，经济增长继续超过趋势水平，通胀已 小幅上升。在新兴市场经济体，随石油价格下 跌，通胀压力在缓解。但在其中一些经济体， 通胀压力的缓解在一定程度上被货币贬值向本 国价格的传导效应抵消。 发达经济体的金融状况自去年秋季以来已经收 紧。在贸易紧张局势升级、全球增长预计放缓 的环境下，对收益前景的乐观情绪减弱，股票 价格（在一些国家已经过高）随之回落。接近 年底时，对美国政府“关门”的担忧进一步影 响了金融部门的情绪。主要国家的中央银行看 来也采取了更谨慎的方法。美联储虽然去年12 月将联邦基金利率的目标区间提高到2.25%– 2.50%，但其表示2019年和2020年将放慢加息 步伐。与早先沟通的信息相一致，欧洲中央银 行去年12月结束了净资产购买，但也证实货币 政策将保持足够宽松，至少在2019年夏季之前 不提高政策利率，并在第一次加息之后较长时 间内还将继续对到期证券全额再投资。避险情 绪增强，加上对增长前景的看法恶化，以及政 策预期的变化，导致主权债券收益率下降，特 别是美国、德国和英国的国债。在欧元区经济 体，意大利与欧盟的预算僵局得到化解，使其 主权债券利差从去年10月中旬的峰值降下来， 但截至今年1月7日，仍处在270个基点的高 水平。其他欧元区经济体的利差在此期间内大 体保持不变。除主权证券外，美国公司债券的 信用利差扩大，反映了乐观情绪的减弱以及油 价下跌引起的对石油部门的担忧。新兴市场的金融状况自去年秋季以来略有收紧， 各国特定因素导致其情况存在很大差异。在贸 易紧张局势加剧和避险情绪增强的环境下，新 兴市场股票指数在这一期间遭到抛售。之前的 石油价格上涨以及一些国家产出缺口闭合或货 币贬值带来的传导效应都对通胀产生影响，这 方面的担忧使许多新兴市场经济体（智利、印 度尼西亚、墨西哥、菲律宾、俄罗斯、南非、 泰国）的中央银行自去年秋季以来提高了政策 利率。相反，中国和印度的中央银行保持政策 利率不变，并采取措施放松国内融资条件（分 别通过下调银行法定准备金率和向非银行金融 公司提供流动性）。截至今年1月，除了某些 3严格保密 《世界经济展望》最新预测，2019年1月重要的例外情况（如墨西哥、巴基斯坦），新 兴市场政府本币长期债券的收益率普遍低于去 年8月至9月的水平。外币主权信用利差在多 数国家有所扩大 ，在一些前沿市场则大幅上升。资本流动和汇率。随着投资者普遍减少风险资 产敞口，新兴市场经济体在2018年第三季度经 历了净资本外流。截至今年1月初，美元实际 有效汇率相对于去年9月大体保持不变，欧元 因经济增长放缓和对意大利的担忧而贬值了 2%，英镑因英国退出欧盟相关不确定性增加而 贬值了2%左右。相反，避险情绪的增强促使 日元升值了约3%。一些新兴市场的货币（包 括土耳其里拉、阿根廷比索、巴西雷亚尔、南 非兰特、印度卢比和印尼盾）的汇率自去年8 月至9月跌至当年最低水平之后，已经回升。预测假设 预测所依据的关税、政策态势和金融状况等方 面的假设与上一期《世界经济展望》相比大体 未变。 基线预测考虑了美国到2018年9月已宣布的关 税措施以及报复性措施。对于美国，这些措施 包括2018年上半年宣布的对太阳能板、洗衣机、 铝和钢加征的关税，对来自中国价值500亿美 元的进口加征25%关税，以及对来自中国的另 外2000亿美元的进口加征10%关税（在当前90 天“休战”于2019年3月1日结束后将升到 25%）。对于中国，预测包括对来自美国600 亿美元的进口加征从5%到10%不等的关税。1 预计2019年和2020年的平均石油价格将处于 略低于每桶60美元的水平（低于上一期《世界 经济展望》预测的每桶分别约69美元和66美 1 2018年10月《世界经济展望》情景专栏1估计了贸易 壁垒进一步增加的可能影响，包括通过削弱商业信心和 市场情绪带来的影响。 元）。预计2019年金属价格将同比下跌7.4%， （跌幅大于上一期《世界经济展望》的预测）， 2020年将大体保持不变。多数主要农业大宗商 品的价格预测小幅下调。2019年全球增长将减缓目前估计2018年全球增长率为3.7%，与去年 秋季预测一致，但2018年下半年增长减缓迹象 已导致一些经济体预测下调。 2018年下半年的经济疲弱将延续到今后几个季 度，预计全球增长率2019年将下降到3.5%， 2020年将小幅上升到3.6%（比上一期《世界经 济展望》的预测分别低0.2和0.1个百分点）。 全球经济之所以呈现这种增长趋势，是因为发 达经济体的增长率从高于趋势的水平持续下降 （下降速度快于先前的预期），并且，新兴市 场和发展中经济体2019年增长率暂时下降，反 映了阿根廷和土耳其的经济收缩以及贸易措施 对中国和其他亚洲经济体产生的影响。具体而言，发达经济体的增长率预计将从2018 年2.3%的估计水平，下降到2019年的2.0%和 2020年的1.7%。2018年增长率估计值和2019 年预测值比2018年10月《世界经济展望》低 0.1个百分点，主要是因为欧元区增长率下调。 欧元区的增长率将从2018年的1.8%下降到 2019年的1.6%（比去年秋季预计的低0.3个 百分点）和2020年的1.7%。许多经济体的 增长率被下调，特别是德国（原因是私人 消费疲软，实行新的汽车排放标准后工业 生产下滑，以及外部需求不振）、意大利 （原因是国内需求疲弱，主权债券收益率 居高不下导致借款成本上升）以及法国 4严格保密 《世界经济展望》最新预测，2019年1月（原因是抗议活动和工业行动带来的负面 影响）。 英国2019-2020年1.5%左右的基线增长预测 有相当大的不确定性。目前的预测与2018 年10月《世界经济展望》相比没有变化， 因为英国脱欧结果持续不确定的负面影响 与2019年预算宣布的财政刺激的正面影响 相互抵消。这一基线预测假设2019年达成 英国脱欧协议，英国逐步过渡到新的体制。 然而，截至今年1月中旬，英国脱欧的最终 形式依然高度不确定。美国的增长预测也保持不变。随着取消财 政刺激、联邦基金利率暂时超过中性利率， 预计2019年增长率将下降到2.5%，2020年 进一步降至1.8%。不过，美国经济这两年 的预期扩张速度都高于估计的潜在增长率。 强劲的国内需求增长将促使进口增加，导 致美国经常账户逆差扩大。 日本经济2019年将增长1.1%（比2018年 10月《世界经济展望》预测高0.2个百分 点）。预测的调整主要反映了日本今年对 经济提供的进一步财政支持，包括采取措 施缓解计划2019年10月实行的提高消费 税税率措施的影响。实施缓解措施后， 2020年增长率预计将下降到0.5%（比2018 年10月《世界经济展望》预测高0.2个百 分点）。新兴市场和发展中经济体2019年的总体增长率 预计将小幅降至4.5%（2018年为4.6%）， 2020年将升至4.9%。目前对2019年的预测比 2018年10月《世界经济展望》的预测低0.2个 百分点。 亚洲新兴市场和发展中经济体的增长率将 从2018年的6.5%降到2019年的6.3%和 2020年的6.4%，与2018年10月《世界经 济展望》预测一致。尽管中国采取了财政 刺激措施，对美国关税提高的影响产生了 一定抵消作用，但在必要的金融监管收紧 措施以及与美国贸易矛盾的共同作用下， 经济增长将减缓。由于石油价格下跌，并 且收紧货币政策的步伐因通胀压力缓解而 慢于预期，印度经济增长在2019年将加快。 目前预计欧洲新兴市场和发展中经济体 2019年增长的减弱比先前的预期更为严重， 增长率将降至0.7%（2018年为3.8%），尽 管中东欧的增长总体具有活力。欧洲新兴 市场和发展中经济体2020年的增长率将回 升到2.4%。对增长预测进行这种调整 （2019年为1.3个百分点，2020年为0.4个 百分点）的原因是，土耳其实施政策紧缩， 并且需要对更加有限的外部融资条件作出 调整，因此，预计其经济在2019年将大幅 收缩，2020年缓慢复苏。预计拉丁美洲的经济增长未来两年将复苏， 从2018年的1.1%上升到2019年的2.0%和 2020年的2.5%（目前对这两年的预测都比 先前的预测低0.2个百分点）。调整增长预 测的原因是，墨西哥2019-2020年的增长前 景因私人消费下降而恶化，委内瑞拉的经 济收缩将比先前的预期更为严重。增长预 测的下调仅在一定程度上被巴西2019年预 测上调所抵消，预计巴西经济将继续从 2015-2016年的衰退中逐步复苏。在阿根廷， 由于旨在减轻失衡的政策收紧措施会减缓 国内需求，因此，其经济在2019年将收缩， 2020年将恢复增长。 。。。。。。