电力·行业专题报告请务必阅读正文后免责条款2 / 26 7.7/6.7/6.3倍。公司估值明显低于同业，考虑到2018或2019年有望完成A股IPO，估值水平将得 以提升。 风险提示：1、核安全事故：任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建；2、政策推进不及 预期：部分地区目前仍处于电力供大于求的状态，可能影响存量机组的电量消纳、以及新机组的开 工建设；3、新技术推进遇阻：国内新建机组均采用第三代核电技术，如果出现问题，将影响后续项 目的批复和建设；4、电价调整：随着电改的推进，电力市场的发展可能导致市场交易电量及价差进 一步扩大，拉低平均上网电价。股票名称 股票代码股票价格 EPS P/E评级2018-09-19 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E中广核电力 1816 1.84 0.21 0.21 0.24 0.25 7.6 7.7 6.7 6.3 暂无注：股价单位为原始货币，对应人民币1.62元/股，EPS单位为人民币，PE按照股价当日汇率换算 -------- 电力·行业专题报告请务必阅读正文后免责条款3 / 26 正文目录一、 四小豪门旗下，纯核电运营平台 . 61.1 起步大亚湾，全程参与中国的核电发展历程 .... 71.2 装机规模国内第一、世界第三 . 8二、 核电重启，近在咫尺 ........ 92.1 政策导向：从“安全发展”到“稳妥推进” . 92.2 供需转变：用电需求超预期增长，电源结构持续调整 ........... 112.3 利好催化，加速重启 .. 15三、 稳健成长，利润丰厚 ...... 183.1 短期成长空间仍有五成，长期待新机组获批 .. 183.2 成本稳定可控 . 213.3 盈利能力业内领先 ..... 21四、 盈利预测224.1 盈利预测：五年后主营业务营收增长50% .... 224.2 估值分析：明显低于同业，回归A股有望得到提升 .. 23五、 风险提示25 -------- 电力·行业专题报告请务必阅读正文后免责条款4 / 26 图表目录图表1 中广核电力股权结构（2017） ........... 6图表2 电力板块收入约占营业收入的80%-90% ....... 6图表3 电力板块成本约占营业成本的70%-90% ....... 6图表4 大亚湾核电站 . 7图表5 宁德核电站 ..... 7图表6 红沿河核电站 . 8图表7 防城港核电站 . 8图表8 中广核电力主要控股核电运营子公司（截止2017年底） ..... 8图表9 在运机组的国内上市公司权益装机容量（截止2018年6月底） ...... 9图表10 在建机组的国内上市公司权益装机容量（截止2018年6月底） ...... 9图表11 2016年核电装机容量世界前10大电力上市公司 ....... 9图表12 国内核电项目装机容量预测 . 10图表13 国内核电项目机组数预测 ..... 10图表14 2018年可能获批的核电项目10图表15 国内其他已开展前期工作的核电项目 ........... 11图表16 2011年-2018上半年全社会用电量 .. 12图表17 2011年-2018上半年全国发电量 ..... 12图表18 2011年-2018上半年全国发电设备装机容量 ........... 12图表19 2011年-2018上半年平均利用小时变化 ....... 12图表20 2011-2020年煤电装机容量及增速 ... 13图表21 2016年中国一次能源消费量结构..... 14图表22 2040年中国一次能源消费量结构预测 ......... 14图表23 2016-2040年中国一次能源消费量成分变化14图表24 全球核电发电量在总发电量中的占比 ........... 14图表25 国内核电发电量在总发电量中的占比 ........... 14图表26 2016年世界主要核能国家核电发电量 ......... 15图表27 2016年世界主要核能国家核电发电量占比 .. 15图表28 AP1000屏蔽式主泵 . 16图表29 三门1号主泵交付 .... 16图表30 三门核电站 ... 16图表31 国家核安全局批准三门核电1号机组装料.... 16图表32 “华龙一号“部分项目清单 ...... 17图表33 电源及电网历年投资完成额 . 18-------- 电力·行业专题报告请务必阅读正文后免责条款5 / 26 图表34 水电、火电、核电历年投资完成额 ... 18图表35 2014-2017年公司控股装机容量年均增速29.1% .... 19图表36 2014-2017年公司权益装机容量年均增速19.1% .... 19图表37 2014-2017年公司上网电量年均增速27.3%19图表38 2014-2016年公司营业收入年均增速27.3%19图表39 公司在建核电项目（截止2017年12月31日） ..... 19图表40 2018-2022年公司控股装机容量预测 ........... 20图表41 2018-2022年公司权益装机容量预测 ........... 20图表42 2018-2022年公司控股机组上网电量预测 .... 20图表43 2018-2022年公司管理机组上网电量预测 .... 20图表44 公司已开展前期工作的规划核电项目 ........... 20图表45 公司主营业务-销售电力的营业成本构成 ...... 21图表46 2013-2017年公司平均毛利率48.8% ........... 22图表47 2013-2017年公司平均净利率29.7% ........... 22图表48 2018-2022年中广核电力销售电力业务营收预测 ..... 22图表49 2018-2022年中广核电力主要财务指标 ....... 23图表50 中广核电力与A股核电相关运营商以及H股电力龙头运营商的盈利预测及估值对比23图表51 A+H电力上市公司溢价/折价24 --------。。。。。。