行业研究报告2 一、行业内主要业态形式零售行业在国民经济体系中处于下游产业的位置，是直接面向终端消费者提供生活资料的行 业，零售行业与宏观经济联系密切。国内生产总值增速变化、货币政策、人均可支配收入等关键 经济要素的走势在很大程度上会影响零售行业的发展状况。零售行业主要业态包括超市、百货、 购物中心等，销售商品包括高端奢侈品和生活必需品，考虑到定位高端消费的奢侈品销售业态较 易受宏观经济周期波动的影响，定位生活品必需品的快销业态受到宏观经济周期波动的影响较小， 零售行业存在一定的弱周期性。目前我国零售市场业态形式较为丰富，传统的百货和超市依然是中流砥柱。近年来购物中心 快速崛起，与传统百货不同的是，购物中心将一种全新的集购物、生活、休闲娱乐为一体的消费 形式带入大众视野，成为快速为广大群众所推崇的商业形态。购物中心运营管理的重点是业态组 合的配置和租户管理的效果，并以经营租户为主，通过物业、商务的统一管理，为众多商家的分 散经营创造统一营造的购物环境和顾客服务保障体系。购物中心通过不同的经营、管理和盈利模 式上的创新，更加注重顾客的消费体验，集吃喝玩乐、教育、体育、医疗、生活等为一体，通常 购物中心的体量几倍于百货，占地面积、建筑面积和停车面积也都具有较大优势，如今已逐渐成 为人们休闲娱乐的主要去处，相较于传统百货更能吸引具有潜在购买需求的顾客的同时，由于消 费体验的关系，购物中心抗电商冲击的能力更强。便利店是超市发展到相对成熟阶段后从中分化出来的一种零售业态，其突出特点是便利性。 距离、购物、时间和服务上的便利是近年来便利店快速发展的根本原因。不同于大型超市，便利 店面积小、单品少、服务半径短，以满足便利性需求为第一宗旨，具体来看，通常大型购物中心 中已集成大型超市，零散时间前往大型超市会遇到交通方面的问题。另外，品种繁多的商品消耗 了购物者大量的时间和精力，因此人们需要一种能够满足便利购买需求的小超市来填补空白，而 无人值守便利店和24小时营业便利店的出现更把这种便利性发挥到了极致。表1目前我国零售行业主要业态形式业态 经营内容 盈利模式 营业面积 营业时间 服务半径 代表企业百货服装、珠宝、 化妆品、日用 品、家电等联营为主，自 营和出租为 辅小型：1~3万 平方米中型：3~5万 平方米大型：5万平 方米以上10:00~22:30小型：5公里 内中型：15公里 内大型：20公里 甚至更广王府井百货、 银泰百货、新 华百货等购物中心吃、喝、玩、 乐、健康、教 育、体育、生 活等以物业租金 为主小型：3~5万 平方米中型：5~8万 平方米大型：8~15万 平方米10:00~22:30小型：5公里 内中型：15公里 内大型：30公里 甚至更广万达广场、大 悦城、华润万 象城等超市日用品、食 品、生鲜、服 装等自营+出租小型： 150~3,000平 方米中型： 3,000~6,000 平方米大型：6,000 平方米以上08:00~22:30小型：2公里内 中型：5 公里 内 大型：15 公 里内永辉超市、大 润发、华联超 市等便利店 食品（零食、自营、加盟 50~150平方15~24小时 500米以内 7-Eleven、罗 行业研究报告3 即食熟食、鲜 食等）、日用 品等 米 森、美宜佳等资料来源：联合评级整理二、行业整体运行状况在宏观经济增速持续放缓的大背景下，预计2019年社会零售消费总额增速抬头趋势仍不乐 观；但大部分必需消费品销售总额增速仍企稳回升，CPI重回2时代，预计2019年促消费政策 出台、新的个税标准落地、消费的结构性变化等因素将对CPI形成一定支撑，商品价格上涨趋势 有望维持2017年，我国经济整体平稳运行，全年四季度GDP增速稳定在6.9%水平，CPI自二季度起 明显回升，随后波动上行。2018年一季度GDP增速继续保持6.8%水平，经济运行持续平稳，直 至三季度小幅下滑至6.7%。我国城镇居民人均可支配收入增速也进入下行通道，2018年第三季度 为7.9%，较上年底下降0.40个百分点。GDP增速的持续放缓和居民可支配收入增速下行将迫使 社会消费面临下行压力。2017年，社会消费品零售总额366,262亿元，同比增长10.20%，增速比上年下降0.2个百分 点，连续14年保持两位数增长，消费对经济增长的贡献率为58.8%，在中国经济进入“L”型走 势后，拉动经济的三驾马车中消费贡献度不断提升，成为实质上托底经济的重要变量。进入2018 年，居民消费增速明显滑坡，消费增速跌至两位数以下，2018年5月社会消费品零售总额同比增 速为8.3%，创下2003年6月份8.3%以来的新低。2018年1~9月，社会消费品零售总额274,299.30 亿元，累计同比增长9.30%，较上年同期下降1.10个百分点；限额以上单位消费品零售额104,702.10 亿元，累计同比增长6.90%，较上年同期下降1.60个百分点，增速下滑较为明显。究其原因，社会消费品零售总额增速下降主要是受汽车和地产系消费回落拖累，而大部分必 需消费品零售总额并未出现明显下降。汽车和地产主要系受政策和行业规律的影响，随着房地产 价格见顶，监管从严、去杠杆等导致居民压制消费冲动、削减汽车消费。2018 年 1~7月，社零中 下降幅度较大的是汽车，其次是地产系，家电、家具、装潢销售增速分别同比下降 0.3、2.5和 2.7 个 百分点。但从其它项看，烟酒销售增速同比提升 0.7 个百分点，纺服销售增速同比提升 1.4 个百分 点，金银珠宝销售增速同比提升 1.9 个百分点，日用品销售增速同比提升 4.4 个百分点，书报销售 增速同比提升 1.4 个百分点，中西药品销售增速同比降低3.0 个百分点，文化办公用品销售增速同 比降低3.9个百分点，化妆品销售增速同比降低 0.2 个百分点。整体看，大部分必需消费品零售总 额增速仍企稳回升。行业研究报告4 图1近年来我国社会消费品零售总额情况（单位：%）资料来源：Wind，联合评级整理自2018年2月起，CPI重回2时代，8大类别CPI连续3个月全部上涨，改变了此前很长时 间波动或持平的状况，9月CPI当月同比增速达2.5%；各分项中，食品、居住、医疗保健是构成 CPI上涨的主要因素，其中食品CPI同比增长3.6%，增速同比提高4.0个百分点。预计2019年促 消费政策进展、新的个税标准落地、消费的结构性变化等因素将对CPI形成一定支撑，商品价格 上涨趋势有望维持。图2近年来我国CPI增速情况（单位：%）资料来源：Wind，联合评级整理随着消费者购买力不断提升，消费升级正在进行。我国消费结构正在逐渐从传统消费向新兴 消费转移，同时过程中更加注重产品和服务的品质；市场中的产品结构也在不断升级，中高端产 品占比逐步提升目前我国居民消费结构中，仍以食品、居住等传统消费为主，但收入的不断上升为消费升级 带来了基础，而社会老龄化程度不断提高则使提升生活品质的需求更为迫切，给消费升级带来动 力。在我国的低线城市，消费升级正在进行。从人均可支配收入水平来看，近年我国农村居民人 均可支配收入的增速高于城镇居民。2017年，我国农村居民人均可支配收入为13,432元，同比增 。。。。。。