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■需求端，消费升级大趋势不变，关注高景气度景区：长期来看，我国
旅游总收入占GDP比重持续提升，旅游行业继续引领消费升级。短期
来看，受益于亲子游、周边游等下游需求放量，我们看好三类景区：
拥有独特地理资质、风景优美的景区；主打休闲度假概念、区位优势
明显的景区；锁定主题文化，彰显景区特色的景区

■供给端，休闲旅游主题乐园增长迅速，新景区将刺激新需求，景区不
同资源属性影响经营效果。近年来，主题乐园景区复制性强，在下游
需求刺激下，上升速度较快。我们通过比较发现，民营企业相对国有
企业盈利能力两级分化，自然景区相对休闲景区盈利波动较大，景区
资源属性是影响景区经营成果的重要因素

■新三板景区公司挂牌超30余家，相比主板优势明显：新三板目前共
有景区类公司30家，其中自然景区18个，休闲景区12个，在景区自
然资源角度看非常优质，有西域旅游、喀纳斯、中惠旅、丽江文旅、
马仁奇峰、火焰山、武当旅游、遂昌旅游、龙冈旅游、陕西旅游、广
州塔、那然生命、口岸旅游、成都文旅、秦岭旅游、灵山股份、避暑
山庄、九皇山、恐龙谷、山屿海、碧螺塔、香堤湾、恐龙园、白鹿温
泉、和韵文化、清园股份、木兰股份、多彩贵州、狩猎股份、华强方
特等，
■推荐关注需求景气度高，盈利性较强的公司。交通可达性、景区稀缺
性为评价景区的两大重要因素，我们看好以下几种景区的自然流量情
况1）拥有独特地理资质，风景优美，如龙岗股份“萤火虫洞”景观具
有很强的独特性；2）主打休闲度假概念，区位优势明显的景区，如灵
山股份和恐龙园是该类景区的典型代表。3）锁定主题文化，彰显景区
特色，如清园股份下景区“清明上河园”

■我们建议关注盈利性较强、景气度高的景区企业：清明上河园主题文
化公园——清园股份（836986.OC）、西岭雪山旅游景区——成都文旅
（834833.OC）、华清宫、华山等旅游景区——陕西旅游（870432.OC）、
山东地下大峡谷、萦光湖景区——龙冈旅游（870257.OC）、新疆天山
天池风景名胜区景区——西域旅游（832461.OC）

■风险提示：出境游替代效应，出游意愿下降
Table_Title
2017年02月19日
桃花绽放时，一览众山小——旅游景区精选报告
Table_BaseInfo
投资策略定期报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082062
于佳琦 报告联系人
yujq@essence
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内容目录
1. 需求端：消费升级保障行业增速，看好三类景区客流量增长 . 5
1.1.1. 人均GDP迈入8000大关，休闲旅游发展提速 ... 5
1.1.2. 景区差异化特征刺激消费需求，亲子游周边游热度提升 . 6
1.2. 供给端：休闲旅游目的地和主题乐园增长迅速，不同属性景区经营差异大 .... 11
1.2.1. 景区总数逾7000，主题乐园增长较快 ... 11
1.2.2. 不同性质景区经营差异大 ........... 13
1.2.3. PPP模式火热，民间资本进入加速 ........ 14
2. 景区企业挂牌新三板加速，优质景区介绍 .... 15
2.1. 景区企业挂牌新三板加速 ........ 15
2.2. 优质新三板景区公司介绍 ........ 17
2.2.1. 华强方特（834793.OC） .......... 17
2.2.2. 清园股份（836986） ..... 20
2.2.3. 成都文旅（834833） ..... 23
2.2.4. 西域旅游（832461） ..... 27
2.2.5. 龙冈旅游（870257） ..... 31
2.2.6.
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