请务必阅读正文之后的免责条款部分
[Table_MainInfo][Table_Title] 2017.07.02
隐含波动率持续回升，市场活力逐渐回升
刘富兵（分析师） 陈奥林（分析师） 李辰（分析师）
021-38676673 021-38674835 021-38677309
liufubing008481@gtjas chenaolin@gtjas lichen@gtjas
证书编号 S0880511010017 S0880516100001 S0880516050003
本报告导读：
摘要：
[Table_Summary]股指期货:
本周三大股指期指走势整体呈横盘震荡的走势，中证500股指期指周
一小幅攀升，而上证50股指期指与沪深300股指期指均处于上周反
弹后弱势整理的状态。三大股指期货均仍延续负基差的状态。整体来
看，沪深300股指期货的成交量较上周末有所下降，持仓量小幅回升，
截至周五收盘约4.03万手

(1) 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模继续小幅
回升，目前为8,827.83亿元。融资融券余额相对A股流通市值
小幅下降，稳定在2.14%。本周两市融资融券交易额整体而言有
所回升，相比全部A股的成交额占比上升至10.24%

(2) 本周融资融券整体规模继续小幅回升，目前为8,827.83亿元

沪市融资融券交易额相对现货成交额小幅上升至12.05%，深市
融资融券交易额相对现货成交额上升至8.93%

本周上证50ETF上涨0.87%，成交量较上周小幅上涨至1278.65万手

上证50ETF期权合约成交量为2709883张，其中认购期权成交
1581453张，认沽期权成交1128430张，认沽认购比率小幅上涨为
0.71。最活跃的期权合约分别为50ETF购7月2.55，50ETF沽7月
2.55。本周期权隐含波动率有所上升，均值为11.76%，认购期权的
隐含波动率整体均值为7.46%，部分合约隐含波动率达到13.88%。认
沽期权的隐含波动率整体均值为16.06%左右，部分合约隐含波动率
高达19.19%。至最新交易日，当月平值认购期权的实际杠杆为34.47，
当月平值认沽期权的实际杠杆为29.47

金融工程团队：
刘富兵：（分析师）
电话：021-38676673
邮箱：liufubing008481@gtjas
证书编号：S0880511010017
陈奥林：（分析师）
电话：021-38674835
邮箱：chenaolin@gtjas
证书编号：S0880516100001
李辰：（分析师）
电话：021-38677309
邮箱：lichen@gtjas
证书编号：S0880516050003
孟繁雪：（分析师）
电话：021-38675860
邮箱：mengfanxue@gtjas
证书编号：S0880517040005
蔡旻昊：（研究助理）
电话：021-38674743
邮箱：caiminhao@gtjas
证书编号：S0880117030051
殷明：（研究助理）
电话：021-38674637
邮箱：yinming@gtjas
证书编号：S0880116070042
叶尔乐：（研究助理）
电话：021-38032032
邮箱：yeerle@gtjas
证书编号：S0880116080361
[Table_Report] 相关报告
《隐含波动率持续回升，市场分歧加大》
2017.06.23
《期指交割平稳，成交小幅回落》2017.06.16
《隐含波动率持续回升，市场活力逐步恢复》
2017.06.11
《隐含波动率持续回升，市场短波动加剧》
2017.06.04
《静待创业板反弹》2017.05.30
衍
生
品
周
报
金融工程
金
融
工
程
证
券
研
究
报
告
衍生品周报
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16
1. 股指期货
1.1. 中证500期货
1.1.1. 期现套利价差
结论：本周中证500股指期指周一小幅攀升后横盘震荡，期现基差窄幅
震荡，最终收于-40.96点附近

图 1 当月价差分布(1分钟高频)
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0价差
数据来源：国泰君安证券研究，Wind
模型说明：图中展示了最近1月当月合约1分钟高频基差的分布图，当基差与之前
的均值达到一定阀值时，即可套利

1.2. 上证50期货
1.2.1. 期现套利价差
结论：本周上证50股指期指上周反弹后进入横盘整理，期现基差窄幅
震荡，最终收于-25.97点附近

图 2 当月价差分布(1分钟高频)
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5价差
数据来源：国泰君安证券研究，Wind
衍生品周报
请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16
模型说明：图中展示了最近1月当月合约1分钟高频基差的分布图，当基差与之前
的均值达到一定阀值时，即可套利

1.3. 沪深300
1.3.1. 期现套利价差
结论：本周沪深300股指期指上周反弹后进入横盘整理，期现基差窄幅
震荡，最终收于-24.2点附近

图 3 当月价差分布(1分钟高频)
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5价差
数据来源：国泰君安证券研究，Wind
模型说明：图中展示了最近1月当月合约1分钟高频基差的分布图，当基差与之前
的均值达到一定阀值时，即可套利

1.4. 跨期套利价差
1.4.1. 所有合约价差分布
结论：本周远月合约和近月合约价差走势有一定幅度波动，但整体相关
程度较高，故无明显跨期套利机会

图 4所有合约价差分布（1分钟高频）
-80.0
-70.0
-60.0
-50.0
-40.0
-30.0
-20.0
-10.0
-
10.0下月-当月当季-当月下季-当月当季-下月
数据来源：国泰君安证券研究，Wind
模型说明：图中展示了最近1个月各合约之间1分钟高频价差的分布图，当远月合
约相对近月合约溢价或折价达到一定阀值时，即可套利

衍生品周报
请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16
1.4.2. 期指成交持仓变化
结论：沪深300股指期货的成交量较上周小幅下跌，持仓量小幅上升，
截至周五收盘约4.03万手

图 5 期指成交持仓变化
-
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
-
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
3,500,000
成交量合计
持仓量合计(右轴)
数据来源：国泰君安证券研究，Wind
2. 融资融券
2.1. 融资融券市场情绪
本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模继续小幅回升，
目前为8,827.83亿元。融资融券余额相对A股流通市值小幅下降，稳
定在2.14%。本周两市融资融券交易额整体而言有所回升，相比全部A
股的成交额占比上升至10.24%

图 6 沪市融资买入金额与融资买入余额比值与上证180指数涨跌关系
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
130000.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3融资买入/融资余额_沪市
上证180
数据来源：国泰君安证券研究，Wind，上交所
模型说明：1、剔除初始阶段异常值
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看