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■近期三板做市指数和三板成指走势差异或因交易方式及成分股质量
差异，体现估值修复特征，部分公司或还有修复空间：从春节节后2017
年2月3日至2017年3月2日，三板做市指数上涨3.07%，而三板成
指却只上涨了0.8%，指数走势差异或为交易方式和三板做市部分成分
股公司质量更优所致，说明本次市场的上涨并非普遍上涨，而是对企
业质量的划分，相当于再分层的预演。做市指数“缩量上涨”体现为
估值修复特征，部分公司或还有修复空间。2016年报已披露公司业绩
亮眼，估值或为一次性修复，贫困地区公司仍受关注，估值基本修复

行业龙头、技术利基、利润保障依然是企业制胜的法宝。本轮上涨以
创新层驱动为主，建议关注三类公司：1）建议关注创新层财务指标符
合IPO条件的公司，估值在20X以下的公司可能还有向上修复空间；2）
建议关注细分行业龙头，有技术和利润作保障的公司2016年报披露前
后可能还有估值修复空间；3）建议关注贫困县、西藏新疆地区财务指
标符合IPO条件的公司

■第十周建议关注长峰医院和济群医药：本周新增挂牌公司82家，从
盈利能力、商业模式、业务特色等角度，我们挑选出5家公司建议重
点关注：长峰医院（血管瘤类疾病及其他疾病的综合诊疗服务提供商）、
济群医药（各类新药的研发、合作开发、技术转让、受托开发和技术
咨询服务商）、科志股份（人防工程防护设备、防化设备等专用设备及
配套产品的研发、生产和销售服务提供商）、快达农化（农药原药产品、
制剂产品和中间体的生产、销售和研发服务提供商）、蒙科立（内蒙古
政府机关、企事业单位网站设计、系统建设等蒙古文信息化公共技术
服务提供商）

■第十周做市转让成交环比增长明显：本周新三板总体成交量10.44亿
股，环比增长7.96%；其中做市转让部分成交量6.32亿股，环比增长
62.89%；协议转让部分成交量4.12亿股，环比下降28.97%。成交额方
面，总体成交额62.96亿元，环比增长17.59%；其中做市转让部分成交
额39.59亿元，环比增长73.56%；协议转让部分成交额23.38亿元，环
比下降23.92%

■2月定增预案数量创一年半新低，定增实施数量和上月基本持平：2017
年2月共发布183次定增预案，创一年半新低。2月份实际定增235次，
环比上升0.43%，与上月基本持平。2016年12月定增实施次数创历史
新高，2017年1月定增市场明显降温，2月与上月基本持平。2月定增
实际募集资金继续回落至80.55亿元，此前连续两月实际募集资金规模
超过百亿，2016年12月创出单月募集资金历史新高334.02亿元

Table_Title
2017年03月06日
新三板做市指数与综合指数“分道扬镳”背后的逻辑？
Table_BaseInfo
投资策略定期报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082062
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级：抓住创新机遇，守得
云开月明
2017-03-01本报告版权属于安信证券股份有限公司

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■第十周共计发布65次定向发行预案，涉及总资金50.89亿元：本周共
计发布65次定向发行预案，涉及总资金50.89亿元，其中盖娅互娱预
计募资最高，为6.2亿元。从行业分布来看，信息技术、文化传媒和农
林牧渔是本周发布预案数量前三的行业。本周定增预案拟募集资金最
多的三大行业为信息技术、文化传媒和农林牧渔，其中信息技术行业
预计募集资金为13.4亿元

■风险提示：系统性风险，新三板政策推进不及预期风险，2016年报披
露不及预期风险。投资策略定期报告
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内容目录
1. 【新三板两大指数“分道扬镳”？估值或将继续修复】5
1.1. 反弹中做市指数更强，三板两大指数“分道扬镳”原因何在？ ..... 5
1.2. 做市指数上涨主因是估值修复 ... 6
1.2.1. “缩量上涨”体现典型估值修复特征6
1.2.2. 行业龙头、技术利基、利润保障依然是企业制胜的法宝 . 9
1.2.3. 2016年报“推波助澜”，估值或为一次性修复 ...... 11
1.2.4. 贫困县公司依然值得关注 ........... 11
2. 【第十周新增挂牌公司挑选】 .......... 12
2.1. 新增挂牌公司行业分布12
2.2. 新增挂牌公司业绩规模分布 ..... 12
2.3. 本周建议关注长峰医院和济群医药 ...... 14
3. 【新三板发行和交易情况概览】....... 16
3.1. 本周新增82家挂牌企业 .......... 16
3.2. 全部挂牌公司行业分布17
3.3. 做市转让成交量环比明显提升 . 17
3.4. 做市转让单周成交额增长明显，接近40亿元 . 18
3.5. 每周换手率变化 ........... 18
3.6. 市盈率变化 ...... 19
3.7. 市销率变化 ...... 19
3.8. 市净率变化 ...... 20
4. 【定向发行融资动态】 ......... 20
4.1. 2月定增预案数量183次 ......... 20
4.2. 2月定增实施235次，与上月基本持平 ........... 20
4.3. 2月实际募集资金回落至80.55亿元 ... 21
4.4. 本周定向发行融资动态21
图表目录
图1：2016年9月至今三板两大指数走势 .......... 5
图2：2017年2月22日至今新三板做市指数走势 ........ 5
图3：2017年初至今做市转让和协议转让每日成交金额占比 ..... 6
图4：2016年9月至今三板做市指数行情 .......... 7
图5：做市指数成分股分层情况 .. 7
图6：跑赢指数成分股分层情况 .. 7
图7：本周新增挂牌公司行业分布 ........ 12
图8：每月挂牌企业数量 ........... 17
图9：每周成交量变化（亿股）18
图10：每周成交额变化（亿元） .......... 18
图11：每周换手率变化（算术平均法，%） ..... 19
图12：每周估值变化与对比（市盈率TTM，整体法，剔除负值，以2015年财务数据为基础）
.. 19
图13：每周估值变化与对比（市销率，整体法，剔除负值，以2015年财务数据为基础） .... 19投资策略定期报告
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图14：每周估值变化与对比（市净率，整体法，以2015年财务数据为基础） .......... 20
图15：每月发布定增预案数量 .. 20
图16：每月定增实施数量 ......... 21
图17：每月实际募集资金情况 .. 21
图18：本周发布定增预案数量行业分布 ........... 22
图19：本周定增预案拟募集资金行业分布(万元) .......... 22
表1：三板做市VS三板成指成分股情况对比 ..... 6
表2：区间涨幅大于12%的体现估值修复特点公司一览 . 8
表3：区间涨幅大于12%的上涨前市盈率高于24X公司一览 .... 9
表4：跑赢指数个股中已披露2016年报公司一览 ........ 11
表5：跑赢指数个股中贫困县、西藏、新疆地区公司一览 ........ 12
表6：本周挂牌企业营业收入分布（2015年财务数据为基础） ........... 13
表7：上周挂牌企业营业收入分布（2015年财务数据为基础） ........... 13
表8：本周挂牌企业营业收入TOP10（万元） . 13
表9：本周挂牌企业净利润分布（2015年财务数据为基础） ... 13
表10：上周挂牌企业净利润分布（2015年财务数据为基础） . 14
表11：本周挂牌企业净利润TOP10（万元） ... 14
表12：本周重点关注公司 ......... 14
表13：本周新增挂牌公司筛选 .. 16
表14：新三板市场挂牌公司行业分布 ... 17
表15：本周发布定向增发预案的公司 ... 22
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