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体分为三个层级，从上到下依次为国际组织、国家以及通信运营商。国际
大部分时间表都将5G商用时间定在2020年，韩国为了在平昌冬奥会上实
现5G覆盖，计划在2018年初开展预商用试验。中国也非常积极推进
5G，一方面在抢占技术标准的话语权，一方面积极推进试点试验，并刚刚
发布5G中频段使用规则，争取在5G技术和建设方面处于世界领先地
位
应非常显著：中国5G网络设备投资，包括无线和光网络，总量有望达到
1.7万亿元，是4G建设的1.9倍。由于5G手机设计、制造难度大幅增
加，采用的零组件更多，我们预测，2019年将有20%的手机支持5G通
讯，5G手机单台价值量提升约700元，新增市场需求将达到1605亿元，
随着渗透率的加速，2020-2022年，每年均将新增1600多亿的市场需
求。下游的很多应用场景，包括智慧城市、工业物联网应用、车联网等的
市场空间更为巨大，每一个细分行业应用都具有千亿美元级别以上的市场
空间
累计净利润/累计资本支出的比值持续走低。以中国三大运营商目前的现金
流和资产负债情况来看，总体上可以满足5G网络1.7万亿的投资需求其
中中国移动现金流最充裕，投资潜力和空间最大，中国联通压力最大。考
虑动用债务融资手段的情况下，中国电信和中国联通的资产负债率会有所
提升，但是仍低于美国三大运营商。中国联通成为混改试点，股权融资
615.46亿元刚刚完成，可以改善资产负债表质量，为进一步网络投资建设
需要打下基础
投资建议
（美股），建议关注麦捷科技、顺络电子；手机天线推荐信维通信、立讯精
密，建议关注硕贝德；功率放大器推荐三安光电、SWKS思佳讯（美股）；
5G手机ODM：推荐闻泰科技；导热、电磁屏蔽材料：推荐飞荣达，建议关
注碳元科技；高频电路板：推荐沪电股份、罗杰斯ROG（美股）
光网络建设的阶段，从光纤光缆到光器件模块再到光设备，都有很好的需求
增长，并且还将持续较长的时间。我们持续推荐光通信板块的各公司，如光
纤光缆龙头亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆，主设备公司烽火通信，光
芯片及模块公司光迅科技等。这些公司总体上未来两年的业绩增速都在30%
5473
5882
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6701
7110
7519
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国金行业 沪深300
2017年11月30日
创新技术与企业服务研究中心
通信行业研究 买入（维持评级）
) 行业深度研究
证券研究报告
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左右及以上，估值方面仍处于2018年20倍到35倍这个区间，其中光纤光
缆行业几个公司估值更低，更值得进行配置，设备和模块等上游厂商估值相
对较高，但是较为合理，没有高估
性受益的环节，目前上市公司中兴通讯是该领域的龙头公司。在物联网板块
当中，平台厂商宜通世纪、模块模组厂商高新兴与广和通、应用厂商新天科
技都有很好的发展机遇，有持续的长期成长
威（已经过会，待上市）、华阳集团；医疗物联网推荐思创医惠、创业软
件；智慧安防领域推荐海康威视、大华股份、苏州科达，建议关注熙菱信
息；智能制造信息化推荐汉得信息、鼎捷软件、用友网络；AI智能化专题推
荐科大讯飞、东方网力、佳都科技
风险提示
4.9Ghz是否被用于连续覆盖会影响我们对基站用量和市场空间的判断，大
约影响空间3000亿元左右
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内容目录
一、5G对TMT全产业链具有带动作用...........6
1.1 5G消费产业链 ...
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