 ==>> 点击下载文档 |
投资要点
得益于行业逐步向好的竞争格局，白电品牌力和技术愈加突出，2007-2016年行业销售
净利率年均值6.1%，高中有升；凭借较好的营运能力，总资产周转率1.4高位稳定；权
益乘数3.0保持相对稳健。杜邦三因素共同推动白电ROE23.5%高位稳定。而
PE(TTM)2016年以来为9-16倍，相对家电其他子行业偏低，在家电各子行业中白电性
价比最高，个股推荐关注格力电器、美的集团和青岛海尔
2010-2016年小家电行业集中度逐步提升，行业ROE年均值17.0%，处于较高水平，
主要由高盈利能力（净利率8.2%）和营运能力（总资产周转率1.4）推动，而财务杠
杆（权益乘数1.5）处于家电子行业低位。2015年以来，行业进入消费升级周期，品
类拓展，均价提升，市场预期乐观，PE(TTM)2015年以来25-32倍，相对白电偏高，
性价比居白电后，个股推荐关注飞科电器和苏泊尔
厨电行业是家电行业中成长性最为确定的子行业，行业竞争格局良好，高端化趋势显
著。2010-2016年，销售净利率年均值10.3%居最高水平，同时渠道拓展和管理能力不
断提升，总资产周转率1.1也维持较好水平，权益乘数1.5处于家电子行业低位，
ROE16.9%与小家电相当。PE(TTM)2013年以来由23-30倍提升至30-40倍，相对小家
电微高。厨电总体性价比与小家电相当，个股推荐关注老板电器、华帝股份和浙江美大
黑电行业集中度相对较低，2007-2016年销售净利率2.0%持续低位；营运能力（总资产
周转率1.3）和财务杠杆（权益乘数2.8）居家电子行业平均水平，但受盈利能力较弱的
影响，黑电行业ROE7.0%表现相对较差。随着传统黑电龙头拥抱互联网，竞争优势逐
渐凸显，黑电行业竞争格局有望改善；同时2017三季度以来面板价格回落，以及2018
体育大年将进一步带动电视需求，黑电行业盈利能力有望好转。而PE(TTM)2017年以
来下降至15-20倍，处于低估值水平。随着盈利能力改善，黑电行业性价比呈向好态势，
个股推荐关注海信电器和兆驰股份
家电上游行业发展一定程度受家电市场的影响和制约，产业链议价能力相对较弱，利
润水平波动较小。2007-2016年家电上游销售净利5.1%处于偏低水平，总资产周转率
0.9最低，权益乘数2.3维持在适中水平，ROE10.8%居偏低水平。而PE(TTM)2014H1
以来38-60倍相对偏高，性价比在黑电之后，个股推荐关注三花智控
[table_invest] 行业评级
家用电器行业 看好
行业走势图
[Table_relate]
相关报告
1《传统电视龙头优势渐显，行业竞争
格局有望改善》2017.10.11
2《洗衣升级多元化，多因素助力“洗”
出新时代》2017.9.1
3《无惧原材料成本上升，龙头依旧强
者恒强》2017.1.20
[table_research] 报告撰写人： 陈曦
数据支持人： 陈曦
[table_page]
家电行业专题报告
http://research.stocke 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分
正文目录
1. 家电各子行业ROE杜邦拆析，白电盈利质量突出 ...... 4
1.1. ROE杜邦三指标比较分析，家电子行业各有所长 .... 4
1.2. 白电：杜邦三因素齐力推动ROE长期高位 .. 9
1.3. 小家电：销售净利率和总资产周转率双因素推高ROE ..... 11
1.4. 厨电：销售净利率和总资产周转率双轮驱动ROE持续高位 ........ 13
1.5. 家电上游：杜邦三因子表现平淡，ROE维持一般水平 ..... 15
1.6. 黑电：盈利能力和营运能力不佳，ROE增长失去支撑 ..... 17
2. 家电各子行业PE分化，白电低估值 .....
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
