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主要观点
1. 《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》明确了采取向商业保险机
构购买大病保险的方式。利用商业保险机构的专业优势，逐步在全国范围内建
立大病保险制度
2. 《指导意见》出台的背景在于新医改从“补欠账”进入“提效率”、“提质
量”的阶段，保险机制将在整个医保体系中发挥更大作用。强化市场机制在公
共服务中的作用，区分“基本”和“非基本”，是新一届政府公共管理的重要
思路。这意味着保险机制将更多向社会管理层面渗透
3. 《指导意见》提出大病保险筹资将从城镇居民医保基金、新农合基金中划
出一定比例或额度。统筹层次上可以市(地)级统筹，也可以探索全省(区、市)
统一政策。大病保险的实际支付比例不低于50%。有条件的地方可以探索建
立覆盖职工、城镇居民、农村居民的统一的大病保险制度
4. 尽管从短期来看，收支平衡、保本微利是商业保险机构参与大病保险的盈
利原则，但保险公司经办基本医保和提供大病保险的积极意义在于，一是积累
了发展健康险所需的定价数据，熟悉了医疗体系的运行规则，抓住了“数据”
这一核心的定价和风险控制工具；二是树立了公司品牌，利于保费二次开发
5. 初步测算大病医保带来的的保费收入约为264.16亿元，如果考虑到大病补
充医疗及经办的带动作用，中性估算到2016年，此项政策对当年保费增量贡
献为1041.14亿元
6. 中国太保和中国人寿分布广泛的渠道网络、良好的政府关系以及前期在
基本医保体系中积极的跟进态度，将使其成为政府主导的医疗保障体系的最
大受益者。同时，中国太保经办和大病业务主要集中在发达省份，受益程度
更高。预计到2016年底，中国人寿、中国太保、中国平安和新华保险在参与
基本医保过程中新增的保费收入分别为239.34亿元、267.93亿元、103.38亿
元和62.16亿元，新业务价值增量分别为46.87亿元、54.86亿元、26.06亿元
和11.41亿元
[table_reportdate]
2012年08月31日 行业快评
证券分析师： 高利
执业编号： S0360209120018
研究助理： 牛播坤
Tel： 010-66500825
Email： niubokun@hczq
研究助理： 陈旭毅
Email： chenxuyi@hczq
[table_rank] 行业评级
行业评级： 推荐
评级变动： 维持
[table_data] 推荐公司及评级
公司名称及代码 评级
中国平安（601318.SH） 推荐
新华保险（601336.SH） 推荐
中国太保（601601.SH） 推荐
中国人寿（601628.SH） 推荐
[table_stockTrend] 行业表现对比图(近12个月)
2011-8-31～2012-8-31
-22%
-16%
-10%
-4%
2%
11-811-1112-212-5
沪深300保险Ⅱ
资料来源：港澳资讯
[table_relation] 相关研究报告
《新医改：从“补欠账”到“提效率”，为
商业健康保险发展让渡空间》
2012-08-21
证券研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号
行业快评
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目 录
一、 商业保险机构承保的大病保险将逐步覆盖全国城乡居民 ....... 3
二、 保险公司的最大收益：数据+规则+认可+客户6
三、 中国太保、中国人寿是政府主导医疗保障体系的最大受益者 ........... 6
图表目录
图表 1《指导意见》中提出的保障内容 ... 3
图表 2《指导意见》中提出的筹资机制 ... 3
图表 3中国医疗保障体系的构成 ... 3
图表 42011年我国基本医保的筹资及支出额度 .. 4
图表 52011年各地新农合筹资额度存在明显地区差异 .. 4
图表 62005-2011年，三项居民医保基金收支及累计余额变动情况 亿元 ....... 4
图表 72011年三项居民医保基金收入构成亿元 .......... 5
图表 82011年三项居民医保基金收入来源分布 .. 5
图表 92011年三项居民医保基金支出构成亿元 .......... 5
图表 102011年三项居民医保基金结余构成亿元 ........ 5
图表 112011年三项居民医保基金结余统筹层级分布 .... 5
图表 122011年三项居民医保基金结余地域分布5
图表 13各公司在大病补充医疗保险政府合作方面的探索 ......... 6
图表 142013-2016年，进一步考虑了大病补充医疗保险对保费收入的带动作用后，各
家上市公司新增保费收入（单位：亿元） ....... 7
图表 152013-2016年，各家上市公司新业务价值增量（单位：亿元） ........... 7
图表 162013-2016年，各上市公司目标价调整 ... 7
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行业快评
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一、 商业保险机构承保的大病保险将逐步覆盖全国城乡居民
《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》在机制上明确了两点：一是在全国范围内建
立大病保险制度；二是由商业保险公司承办大病保险
考虑到目前我国医保体系的碎片化，《指导意见》充分考虑了各地筹资额度、报销范围等方
面的差异，重点给出了制度框架。在推广中，更多依赖各地根据财政收入、保障水平等实际，
探索多样化的模式
在筹资机制上，《指导意见》提出从城镇居民医保基金、新农合基金中划出一定比例或额度
作为大病保险资金。城镇居民医保和新农合基金有结余的地区，利用结余筹集大病保险资金；
结余不足或没有结余的地区，在城镇居民医保、新农合年度提高筹资时统筹解决资金来源，
逐步完善城镇居民医保、新农合多渠道筹资机制。截止2011年底，全国新农合、城镇居民
医保和城乡居民医保累计结余1363.78亿元
图表 1《指导意见》中提出的保障内容
保障内容 具体内容
保障对象 城镇居民医保、新农合的参保(合)人
保障范围
对城镇居民医保、新农合补偿后需个人负担的合规医疗费用给予保障，高额医疗费用具
体金额由地方政府确定。各地也可以从个人负担较重的疾病病种起步开展大病保险
保障水平
合理确定大病保险补偿政策，实际支付比例不低于50%；
按医疗费用高低分段制定支付比例，原则上医疗费用越高支付比例越高
资料来源：国家医改办、华创证券
图表 2《指导意见》中提出的筹资机制
筹资机制 具体内容
筹资标准 各地自行确定
统筹层次和范围
从城镇居民医保基金、新农合基金中划出一定比例或额度作为大病保险资金。城镇居民
医保和新农合基金有结余的地区，利用结余筹集大病保险资金；结余不足或没有结余的
地区，在城镇居民医保、新农合年度提高筹资时统筹解决资金来源，逐步完善城镇居民
医保、新农合多渠道筹资机制
保障水平
可以市(地)级统筹，也可以探索全省(区、市)统一政策，统一组织实施，提高抗风险能
力。有条件的地方可以探索建立覆盖职工、城镇居民、农村居民的统一的大病保险制度
资料来源：国家医改办、华创证券
图表 3中国医疗保障体系的构成
补充保险和商业健康保险
新型农村合作医疗城镇居民基本医疗保险城镇职工基本医疗保险
城乡医疗救助
补
充
主
体
托
底
资料来源：华创证券梳理
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图表 42011年我国基本医保的筹资及支出额度
单位：亿元 当年筹资总额 当年支出金额
城镇居民基本医疗保险 594 413
城镇职工基本医疗保险 4945 4018
新型农村合作医疗保险 2048 1710
资料来源：卫生部、人力资源和社会保障部、华创证券
图表 52011年各地新农合筹资额度存在明显地区差异
地区 人均筹资（元） 地区 人均筹资（元） 地区 人均筹资（元）
北京 637.2 安徽 229.8 重庆 232
河北 232.1 福建 235 四川 234.4
山西 231.9 江西 232.6 贵州 225.4
内蒙古 246.4 山东 256.2 云南 234
辽宁 234.9 河南 231.4 西藏 282.8
吉林 231.1 湖北 235.2 陕西 241.7
黑龙江 236 湖南 231.1 甘肃 232.9
上海 987 广东 243.4 青海 269.1
江苏 273 广西 230.6 宁夏 237
浙江 408.2 海南 239.1 新疆 238.2
资料来源：卫生部、华创证券
图表 62005-2011年，三项居民医保基金收支及累计余额变动情况 亿元
资料来源：审计署、华创证券
注：三项医保指全国新农合、城镇居民医保和城乡居民医保
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