各项声明请参见报告尾页

■新三板环保行业2016年全年实现营业收入增速11.13%，净利润增速
5.67%，现金回流能力提升：新三板环保行业公司2016年销售商品收到
现金占营收比重高达90%以上，行业现金流回流状况良好。固废处理、
水处理和大气处理这三个板块在政策红利、资金注入以及PPP模式引
导下受益，成长性较好。除此之外，对照主板环保行业和新三板行情，
相差与两个市场的资金、有效性以及公司的发展战略、特质有关，我
们认为各细分行业下有很多投资机会

■环保行业盈利分化，景气度顺序为固废环卫大气水处理：细分板
块，新三板环保行业固废、环卫、大气等子板块异军突起。增速方面，
大气治理与固废处臵稳健运行，水处理板块下跌明显；盈利能力上，
固废板块ROE和销售净利率最为亮眼，分别为13.63%和17.09%，盈
利能力实现提升。未来行业投资顺序分别为危废处臵、智能环卫、水
生态治理、以及大气治理VOCs等领域

■拨开云雾，终见星辰：相比主板公司资金雄厚，新三板环保企业虽然
公司争取PPP订单实力较弱，但PPP模式终有所为，原因在于主要优
势在于技术研发、专业机构辅导、政府补助以及融资方式上。在环保
政策红利持续推进中，我们有四个维度的投资逻辑：
》行业视角之以环保政策导向+PPP模式为主线
》财务视角之关注高成长+低估值公司
》产业视角之挖掘技术竞争优势+运营经验丰富的公司
》制度视角之卡位净利润3000万，pre-IPO公司质更优
■散雾观花，2017年下半年建议关注26家公司：根据四个维度的投资
逻辑，我们强调从行业视角+财务视角出发，以产业视角和制度视角为
补充。高景气度板块是投资重要依据，而高成长+低估值相匹配是最重
要的驱动力。我们构建了新三板环保行业股票池，其中涵盖了26家公
司。建议重点关注玉禾田、新安洁、壹鸣环境、蓝德环保、星火环境、
德长环保、利达股份、现代环科、汉唐环保、深港环保、中航泰达、
特利尔、百川环能、通捷水务、联飞翔、蓝天环保、天源环保、天创
环境、智能祥赢、金达莱、华江环保、路德环境、蓝岛环保、新中天、
安洁士和新荣昌

■风险提示：PPP推进不及预期；政策变动风险；项目推进不达预期

Table_Title
2017年05月25日
环保岂能待，手可摘星辰——环保行业2017下半年投资策略
Table_BaseInfo
新三板主题报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082062
Table_Report相关报告
新三板日报（ 新三板创新层
变身“围城”：外面的人想
进去，里面的人想出来？）
2017-05-24
新三板日报（ 做市指数三连
阴 创新层东海证券成交
7790万元）
2017-05-23
新三板创新层 “变阵”如
何应对？ 2017-05-23
新三板日报（ 做市指数低位
震荡 东海证券成交1.41亿
元）
2017-05-22
新三板大宗交易研究之二 2017-05-21新三板主题报告
本报告版权属于安信证券股份有限公司

各项声明请参见报告尾页

内容目录
1. 再回首：环保正进发，且行且珍惜 ..... 5
1.1. 全行业透视：环保行业增速稳健，现金回流能力提升 .. 5
1.2. 固废治理板块： 一路向阳，持续向好11
1.3. 大气治理板块：内部分化明显，三板表现抢眼 ........... 12
1.4. 其他板块：分化显著，静待良机 ......... 12
1.5. 水处理板块：主板三板光景不一，未来高景气度可期13
2. 再遇见：对标主板龙头，三板路在何方 ........ 13
2.1. 固废治理板块：资源化成长之路 ......... 13
2.2. 大气治理板块：深耕细作，外延内展 .. 17
2.3. 其他板块：阳春白雪，亮点频现 ......... 21
2.4. 水处理：三板正跃进，蓄势可待发 ...... 26
3. 再出发：拨云见月，散雾观花 .......... 30
3.1. 拨云见月: 拨开云雾，终见星辰 .......... 30
3.1.1. 迷思一：PPP之于新三板，可以有所为30
3.1.2. 迷思二：新三板环保VS主板环保，我们的优势如何 .... 34
3.2. 散雾观花：从渐欲迷人眼的“乱花”中赏花 ....
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看