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世界各国对核电的总体态度以鼓励为主。大部分国家已走出福岛事故阴
霾，在保证安全性的前提下继续大力发展核电，12个国家正在新建核电
站，10个国家计划建设，30多个国家有意发展
三代核电安全性再上台阶。三代技术的堆芯融化概率总体降至低于10-5/
年，放射性物质大量泄漏概率降至小于10-6/年
在建多为三代堆型。国内目前在运的37台机组均采用二代、二代加技术，
19台在建机组中有16台采用三代技术。三代首堆投产后，相关审批和建
设环节有望加速
积极开展四代研究。中核旗下的原子能科学研究院于2011年实现了国内
首座钠冷快堆实验堆的满功率稳定运行。2015年，中核集团与美国泰拉
能源合作开发“行波堆”
投资建议。核电低碳环保、高效稳定，可发挥基荷电厂作用，发展空间广
阔。我们推荐中国核电。公司是三大核电运营商中唯一在A股上市的标
的，稀缺性凸显。目前在建与已投运装机规模相当，未来成长性可期。与
中广核联合研发的“华龙一号”已成为中国核电“走出去”战略的新名片
建议关注核岛设备供应商上海电气、东方电气、海陆重工、纽威股份
国家发改委发布了《国家发展改革委员会关于2018年光伏发电项目价格
政策的通知》。标杆上网电价及补贴均有下调，但好于市场预期
全国碳市场正式启动 电力行业纳入先行。长期看碳交易将对高耗能的火
电企业形成负面影响，但也将倒逼电力结构以及能源结构优化
投资
组合
公司代
码
公司名称
周涨跌
幅
累计涨
跌幅
持仓
比例
累计收
率
进攻
型
002202 金风科技 -0.16% 15.15% 50%
-4.33% 601985 中国核电 1.24% 0.57% 35%
000600 建投能源 -0.39% -39.67% 15%
稳健
型
600900 长江电力 -5.11% 22.96% 34%
-2.35% 600027 华电国际 -3.39% -21.34% 33%
600011 华能国际 -3.74% -18.64% 33%
核电重启不达预期
分析师
周然
执业证书编号：S0130514020001
行业数据 12月25日-12月29日
-1.8%
-1.6%
-1.4%
-1.2%
-1.0%
-0.8%
-0.6%
-0.4%
-0.2%
0.0%17/12/2217/12/2517/12/2617/12/2717/12/2817/12/29
电力指数沪深300
资料来源：wind，中国银河证券研究部
煤炭数据 12月25日-12月29日
300
430
560
690
820
950
08/1209/1010/0811/0512/0313/0113/1014/0815/0616/0417/0117/11
大同优混山西优混山西大混元/吨
资料来源：wind，中国银河证券研究部
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行业研究报告/电力行业
目录
一、一周热点动态跟踪 ...... 5
二、最新研究观点 .. 5
（一）福岛阴霾渐行渐远 .... 5
（二）核电技术推陈出新，安全性再上台阶 ........ 7
（三）投资建议........ 9
三、核心组合 .......... 9
（一）进攻型组合.... 9
（二）稳健型组合.... 9
四、风险提示 ........ 10
附录11
一、行业数据跟踪11
二、公司市场表现12
三、重点公司业绩与估值水平 .... 13
四、煤炭数据 ........ 14
五、行业动态 ........ 16
六、公司公告 ........ 19
行业研究报告/电力行业
一、一周热点动态跟踪
表1：热点事件及分析
重点事件 我们的理解
国家发改委发布了《国家发展改
革委员会关于2018年光伏发电
项目价格政策的通知》
Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区标杆上网电价分别下调每千瓦时0.1元；分布式光伏发
电项目全电量度电补贴标准降低0.05元。虽然电价及补贴下调，但此幅度好于市
场预期。我们认为明年光伏市场增量部分关键要看分布式光伏能否延续今年迅猛
的发展速度。今年前三季度，分布式光伏已占总体装机约1/3，而2016年的占比
仅10%左右
全国碳市场正式启动 电力行业
纳入先行
全国碳市场的正式启动，长期看将对一些高耗能的火电企业将形成负面影响，这
意味着其成本增加。但是这也将倒逼高排放企业向低排放方向发展，使得电力结
构以及能源结构优化。切实开展并达到相当的交易规模尚需时日，短期内对煤电
行业的影响不会太大
中电联公布1-11月份电力行业
生产经营数据
1-11月份，全国电力供需总体宽松。全社会用电量同比增长6.5%,增速比上年同期
提高1.5个百分点。各省份累计用电量均实现正增长。工业和制造业用电量同比
增长，但增速均低于全社会用电量。高载能行业中有色行业当月用电量连续三个
月负增长。发电装机容量增速放缓。火电当月发电量连续三个月负增长。全国发
电设备利用小时同比降低，水电设备利用小时降幅环比持续收窄
资料来源：wind，中国银河证券研究部
二、最新研究观点
（一）福岛阴霾渐行渐远
我国从未发生过二级及以上核事故。核事件分级标准由国际原子能机构（IAEA）制定，
共分七级，七级最严重。国外共发生过3起重大核电事故，其中三里岛为五级，切尔诺贝利、
福岛为七级，是国际社会担忧核电安全的重要原因
表2：全球重大核事故
名称 时间 级别 核电站类型 主要原因 影响
三里岛 1979年3月 五级 PHWR(二代) 设备故障，操作人员误判 放射性物质被限制在安全壳以内，环境影响小
切尔诺贝利 1986年4月 七级 RBMK-1000（二代） 操作人员违规操作 直接受辐射尘污染的面积达20万平方公里
福岛 2011年3月 七级 BWR（二代）
自然灾害远超设计要求，
后续处理不当
氢气爆炸炸毁了反应堆厂房，放射性物质释放到
环境中
资料来源：北极星电力网，中国银河证券研究部
核电站层层设防以保证安全性。三层保护屏障可有效避免放射性物质泄漏。发生意外时
还可通过控制棒停止核反应、通过应急系统冷却反应堆等措施，保障设备安全
行业研究报告/电力行业
图1：核电站防护系统内部示意图
资料来源：中国工控网，中国银河证券研究部
表3：核电站防护层介绍
防护层 防护措施 材质 功能
第一层（内层） 核燃料棒外壳 锆合金 避免核燃料棒里中放射性物质与水接触，可承受1200度的高温
第二层（中层） 压力容器 高强度合金钢 包裹反应堆堆芯，在核燃料外壳出现破损时，防止放射性物质大规模泄漏
第三层（外层） 混凝土安全壳 预应力钢筋混凝土、内衬钢板 在反应堆压力容器爆炸或破损后，防止大量放射性物质或废水泄漏
资料来源：中国工控网，中国银河证券研究部
世界各国对核电的总体态度以鼓励为主。大部分国家已走出福岛事故阴霾，在保证安全
性的前提下继续大力发展核电，12个国家正在新建核电站，10个国家计划建设，30多个国家
有意发展。少数国家开始重新审视其核电政策、逐步减少核电占比；个别选择弃核
图2：世界各国发展核电态度
正在使用，正在新建
正在使用，计划新建
没有使用，正在新建
没有使用，计划新建
正在使用，维持不变
正在使用，考虑减少
禁止民用核电
没有使用，也未禁止
资料来源：Wekimedia Commons，中国银河证券研究部
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