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器械表现突出，生物药与商业业绩靓丽。2017年第三季度，医疗器
械（收入+25.38%，扣非净利润+41.53%）业绩最为突出，生物药（收
入+17.29%，扣非净利润+43.70%）与医药商业（收入+14.56%，扣
非净利润+31.36%）延续快速增长，中药（收入+10.98%，扣非净利
润+13.14%）、原料药（收入+11.66%，净利润9.73%）与化学制剂（收
入+18.74%，扣非净利润+6.92%）增长相对较慢，医疗服务（收入
+46.06%，净利润+91.15%）营收保持高速增长，但净利润波动较大
投资建议：预计医药板块将继续呈现分化行情，我们将沿着创新药
和品牌中药两条主线甄选个股
1、创新药：随着医保控费的持续，能够在等级医院端取得优势的药
品必然是临床效果好、议价权较强的创新药。近日，中办国办颁布
《创新意见》36条，推动企业提高创新和研发能力，加速审评审批，
进一步利好创新药发展。目前国内创新条件已具备，政策、人才、
资金形成共振，具备创新基因的企业不断涌现。医保目录调整的常
态化以及医保谈判为创新药的迅速放量提供有利条件
2、品牌中药：受益于原材料稀缺、对终端原材料的掌控以及独家品
种带来的优越竞争格局，品牌中药壁垒极高，行业竞争中占据优势
地位，在药价放开后容易形成量价齐升的发展模式，投资价值凸显
遵循上述思路，我们看好：创新药：恒瑞医药、通化东宝、长春高
新等；品牌中药：片仔癀、云南白药、东阿阿胶等
风险提示：药品降价风险、行业整合不及预期风险
重点公司主要财务数据
重点公司股价 EPS PE 评级
2017E2018E2019E 2017E2018E2019E
恒瑞医药 71.951.131.351.6363.6753.3044.14买入
通化东宝 21.990.590.760.9637.2728.9322.91买入
长春高新 170.003.825.046.5044.5033.7326.15买入
片仔癀 67.151.231.571.9554.5942.7734.44买入
云南白药 103.873.183.563.9632.6629.1826.23买入
东阿阿胶 64.903.233.704.3220.0917.5415.02买入
[Table_Invest]
优于大势
上次评级：优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 4.88% 10.90% -0.50%
相对收益 0.81% 3.80% -19.15%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
恒瑞医药 买入
通化东宝 买入
长春高新 买入
片仔癀 买入
云南白药 买入
东阿阿胶 买入
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《医药生物：整体稳健向好，业绩分化加剧》
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2017-6-26
[Table_Author]
证券分析师：刘舒畅
执业证书编号：S0550516120002
021-20361126liusc@nesc
研究助理：崔洁铭
执业证书编号： S0550115120002
021-20361131cuijm@nesc
/医药生物
发布时间：2017-11-06
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[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1.三季报业绩回顾：器械突出，生物药与商业靓丽 ....... 4
2.生物药板块快速增长 .... 5
2.1.板块毛利率持续上升，扣非净利润快速增长.......5
2.2.生物药公司业绩略有下滑...6
3.医疗器械板块业绩突出 . 7
3.1.板块业绩高速增长...7
3.2.医疗器械公司业绩整体向好...........8
4.医疗服务板块营收高速增长，盈利波动较大 ... 8
4.1.板块净利润波动性大...........8
4.2.医疗服务公司增长势头强劲...........9
5.化学制剂板块业绩增速回升明显 ........ 10
5.1.业绩增速回升显著.10
5.2.化学制剂公司业绩表现相对较好. 11
6.化学原料药整体增长稳健 ....... 11
6.1.原料药板块平稳增长......... 11
6.2.部分公司业绩增长迅猛.....12
7.中药板块增速小幅下降，内部业绩分化明显 . 12
7.1.业绩增速小幅下滑.13
7.2.板块内部业绩分化明显.....13
8.医药商业业绩仍然相对较好 ... 14
8.1.业绩增速出现小幅下降.....14
8.2.商业公司业绩增长相对较快.........15
9.重点覆盖公司业绩概述 ........... 15
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[Table_PageTop] 行业深度报告
图表目录
表 1：2015-2017 年前三季度医药行业重要财务数据... 4
表 2：医药子行业上市公司..... 4
表 3：2015-2017年三季度生物药板块重要财务数据（亿元）.. 5
表 4：2015-2017年三季度生物药板块重要财务数据（亿元）.. 6
表 5：2015-2017年三季度生物药板块增长情况一览（36家）. 6
表 6：2015-2017年三季度度医疗器械板块重要财务数据（亿元）....... 7
表 7：2015-2017年三季度医疗器械板块重要财务数据（亿元） .......... 7
表 8：2015-2017年三季度医疗器械板块增长情况一览（43家） ......... 8
表 9：2015-2017年三季度医疗服务板块重要财务数据（亿元） .......... 8
表 10：2015-2017年三季度医疗服务板块重要财务数据（亿元） ........ 9
表 11：2015-2017年三季度医疗服务板块增长情况一览（15家）........ 9
表 12：2015-2017年三季度化学制剂板块重要财务数据（亿元） ...... 10
表 13：2015-2017年三季度化学制剂板块重要财务数据（亿元） ...... 10
表 14：2015-2017年三季度化学制剂板块增长情况一览（50家） ......11
表 15：2015-2017年三季度化学原料药板块重要财务数据（亿元） ....11
表 16：2015-2017年三季度化学原料药板块重要财务数据（亿元） ... 12
表 17：2015-2017年三季度原料药板块增长情况一览（33家） ......... 12
表 18：2015-2017年三季度中药板块重要财务数据（亿元） . 13
表 19：2015-2017年三季度中药板块重要财务数据（亿元） . 13
表 20：2015-2017年三季度中药板块增长情况一览（72家）14
表 21：2015-2017年三季度医药商业板块重要财务数据（亿元） ...... 14
表 22：2015-2017年三季度医药商业板块重要财务数据（亿元） ...... 15
表 23：2015-2017年三季度医药商业板块增长情况一览（21家） ..... 15
表 24：2015-2017年三季度覆盖公司业绩表现 .......... 16
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[Table_PageTop] 行业深度报告
1. 三季报业绩回顾：器械突出，生物药与商业靓丽
2017年第三季度医药板块营业收入同比增长15.55%，归母净利润同比增长33.74%，
较第二季度明显提高；扣非归母净利润同比增长21.53%，增速较第二季度略有下
降。医疗器械（收入+25.38%，扣非净利润+41.53%）业绩最为突出，生物药（收
入+17.29%，扣非净利润+43.70%）与医药商业（收入+14.56%，扣非净利润+31.36%）
延续快速增长态势，中药（收入+10.98%，扣非净利润+13.14%）、原料药（收入
+11.66%，净利润9.73%）与化学制剂（收入+18.74%，扣非净利润+6.92%）增长相
对较慢，医疗服务（收入+46.06%，净利润+91.15%）营收保持高速增长，但净利
润波动较大
表 1：2015-2017 年前三季度医药行业重要财务数据
时间 整体 化学原料药 化学制剂 中药 生物药 医药商业 医疗器械 医疗服务
营业收入
2015 11.86% 1.32% 10.84% 9.69% 12.65% 14.28% 16.47% 31.17%
2016 15.03% 14.58% 11.12% 11.43% 16.55% 16.96% 16.83% 38.05%
2017Q1 14.12% 14.30% 9.82% 11.45% 13.37% 14.86% 23.80% 44.27%
2017Q2 13.30% 12.46% 6.71% 12.29% 19.29% 13.09% 25.80% 37.77%
2017Q3 15.55% 11.66% 18.74% 10.98% 17.29% 14.56% 25.38% 46.06%
归母净利润
2015 20.11% 16.03% 25.62% 21.32% 10.73% 21.04% 11.04% 59.44%
2016 15.65% 46.32% 14.57% 2.02% 26.52% 23.53% 14.19% 85.52%
2017Q1 5.37% 7.63% 13.02% 0.25% 15.12% 26.65% 18.07% -87.34%
2017Q2 24.33% -2.80% 2.85% 17.15% 62.13% 29.13% 19.33% 375.74%
2017Q3 33.74% 0.91% 154.39% 5.78% 12.88% 16.80% 12.85% -26.70%
扣非归母净利润
2015 18.85% 5.07% 34.79% 15.27% 23.62% 24.11% 7.03% -15.03%
2016 19.41% 68.67% 14.98% 4.37% 27.52% 35.81% 10.19% 156.04%
2017Q1 18.36% 14.82% 22.57% 17.18% 16.68% 42.29% 48.82% -71.98%
2017Q2 27.28% 1.94% 9.74% 21.05% 31.71% 31.25% 44.68% -335.40%
2017Q3 21.53% 9.73% 6.92% 13.14% 43.70% 31.36% 41.53% 91.15%
数据来源：东北证券，Wind
表 2：医药子行业上市公司
子行业 子行业上市公司
化学原料药
东北制药、普洛药业、新华制药、北大医药、广济药业、新和成、亿帆医药、京新药业、海翔药业、永安药
业、海普瑞、千红制药、金达威、凯莱英、金城医药、尔康制药、博腾股份、花园生物、山河药辅、富祥股
份、赛托生物、同和药业、浙江医药、海正药业、天药股份、华海药业、华北制药、圣达生物、奥翔药业、
九洲药业、司太立、美诺华、健友股份
化学制剂
丰原药业、丽珠集团、海南海药、景峰医药、山大华特、恩华药业、信立泰、仙琚制药、亚太药业、力生
