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2017年7月25日
金融工程
事件因子选股：多维度、全覆盖
——事件研究系列报告之五
金融工程深度
传统的事件选股策略通常不得不面对仓位管理、资金分配等问题；同时，
单个事件的效应也容易受到同期发生的其他事件的影响。为了解决这些问题，
事件因子化为众多投资者所关注。本文致力于全方位、多维度地研究事件因子
化过程，构建有效的事件因子选股体系

因子计算周期稳定可控，不存在仓位管理的问题；综合考虑多事件的影
响，把握多事件共振收益；负面清单谨防“踩雷”，有效预防风险；易于加
入新的具有明显效应的事件

事件池的构筑是事件因子体系的基础。本研究全面覆盖了基本面、股权、
公司经营、特殊类型4大类事件，囊括了20个子事件、39个细分事件，不
仅包括了定向增发、员工持股、股权激励、一季报正面业绩预告等显著存在
超额收益的事件，还包括了解禁、评级下调、实施ST、高管减持等具有较
强负面效应的事件

事件效应方面，我们不仅关注事件的超额收益效应，更从事件后换手率
和波动率的变化的角度进行深入分析；事件权重方面，我们发现“胜率+时
间”组合加权的方法计算事件因子，策略表现最优；事件效应窗口期方面，
相比滚动三年的情形，滚动五年统计事件效应可以有效提高模型的稳健性；
股票筛选方面，剔除ST股票，能够有效控制退市风险

若以中证500为基准，分年度表现来看，事件因子选股策略在大部分年
度具有较高的信息比率，尤其在2011、2012、2015年度，信息比率均超过
1.8，超额收益均超过15%

通过对持仓股票的市值分析，我们发现历年持仓股票市值的中位数略低
于同期中证500成分股。若以偏小市值的中证1000为基准，策略在大部分
年度下仍具有正的超额收益，尤其在2011、2012、2014、2015、2016年
度，信息比率均超过了1.3，超额收益表现亦相当可观

分析师
刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001)
021-22169151
liujunwei@ebscn
联系人
周萧潇
021-22167060
zhouxiaoxiao@ebscn
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2017-07-25 金融工程
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目 录
1、 事件因子选股策略概述 . 5
1.1、 事件因子选股体系构建流程 ........ 5
1.2、 事件因子选股体系的优与劣 ........ 5
1.3、 事件因子选股体系的逻辑支撑 .... 6
2、 全面覆盖各类事件 ......... 6
2.1、 多维度分析事件效应 ....... 6
2.1.1、 超额收益 ..... 7
2.1.2、 换手率变动指标 ..... 7
2.1.3、 波动率变动指标 ..... 8
2.2、 事件筛选标准 ...... 9
2.3、 基本面类：一季报正面业绩预警值得关注 ........ 10
2.4、 股权类：定增、员工持股、高管增持效应显著 . 12
2.5、 经营类：负面事件居多 . 12
2.6、 特殊类：解禁前负面效应显著 .. 13
3、 构建事件因子方法 ....... 15
3.1、 事件打分：区分换仓日与事件日 ........... 15
3.2、 股票打分：对事件得分加权汇总 ........... 16
4、 事件因子选股策略 ....... 17
4.1、 策略的回测规则17
4.2、 测试思路：多维度分析事件因子体系 .... 17
4.3、 回测结果分析 .... 18
4.3.1、 不同指标加权：胜率+时间组合加权表现值得关注 ..... 18
4.3.2、 剔除强负面事件股票的情形：策略表现下滑 ... 19
4.3.3、 延长事件窗口期，有利于策略稳健性提升 ....... 20
4.3.4、 剔除ST股票：有利于控制退市风险 .... 20
4.4、 事件因子选股策略表现分析 ...... 21
4.4.1、 剔除ST股票情形下胜率+时间组合加权表现最优 ...... 21
4.4.2、 小盘基准的超额收益依然可观 ... 22
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图目录
图1：纳入事件池的各类事件一览 .... 9
图2：各大类事件数量统计 . 10
图3：细分事件超额收益举例 ......... 10
图4：事件日后超额收益计分部分图示 ...... 15
图5：剔除ST股票情形下持仓股票数为50只的策略表现21
图6：持仓股票历年市值分布 ......... 22
图7：中证500历年市值分布 ........ 22
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表目录
表1：业绩预警类型具体含义 ......... 10
表2：基本面类型事件效应汇总 ..... 11
表3：股权类型事件效应汇总 ......... 12
表4：经营类型事件效应汇总 ......... 13
表5：特殊类事件效应汇总 . 14
表6：解禁类事件效应汇总 . 14
表7：不同指标加权方法 .... 16
表8：不同加权方式下策略的信息比率 ...... 18
表9：组合加权方式下策略的信息比率 ...... 19
表10：剔除强负面事件股票情形：不同加权方式下策略的信息比率 ......... 19
表11：滚动五年的情形：不同组合加权方式下策略的信息比率 .... 20
表12：剔除ST股票情形：不同组合加权方式下策略的信息比率 . 20
表13：中证500基准下策略历年收益表现统计 ..... 22
表14：中证1000基准下策略历年收益表现统计 ... 22
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