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经济、金融周期制衡：
宏观反弹趋稳，货币边际收紧持续
魏凤（研究助理）
邮箱: weifeng@gtjas
电话: 021-38676675
证书编号: S0880117030072
解运亮（研究助理）
邮箱: xieyunliang@gtjas
电话: 010-59312751
证书编号：S0880116030065
罗志恒（分析师）
邮箱: luozhiheng@gtjas
电话: 010-59312711
证书编号: S0880516060002
证券研究报告2017年05月
联系人：
姓名：花长春（研究所全球首席经济学家）
电话：15899951662
邮箱：huachangchun@gtjas
国泰君安证券
1请参阅附注风险提示
摘要
一、国际经济：资产负债表修复，中、短周期共振支持复苏
二、中国经济：经济新动能遭遇金融周期下半场，边际收紧或持续至明年2季度
三、超预期的机会：供给侧去产能改革、国企改革、一带一路的实施
四、风险提示：去杠杆的短期阵痛、结构改革进展缓慢、美国加息对全球金融稳定
的影响
国泰君安证券
目录
03
01
02中国经济中短期动能切换，韧性强
欧美日资产负债表修复，复苏可持续性强
超预期机会及风险提示
2请参阅附注风险提示
04
中国金融周期下半场：边际收紧或至明年二季度
国泰君安证券
美国家庭资产负债表调整已经接近尾声；
美国企业资产负债表有向上空间

3请参阅附注风险提示
资料来源：BIS，Wind，国泰君安证券研究

美国家庭、企业资产负债率
美国经济持续复苏动力强：资产负债表的修复
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1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016
家庭及非营利性机构非金融企业（右轴）
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