证券研究报告
港股2017年中期策略：
整体动量衰减，深挖Alpha机会
2017.6 分析师：陈治中
执业证书：S0930515070002核心观点：
业绩增长过度集中于少数重磅股，对宏观趋势的敏感性也变得更高
程度上都是对16年内非经常损失的弥补，增长的可持续性不升反降

仍占据主要地位，也意味着港股整体对宏观经济降温的风险暴露继续上升

红利回报和业绩成长对港股估值的支撑能力将进一步减弱
估值优势带来资金净流入方向不变；双向流动对市场形成较强支撑
极的作用

实际影响力和行情参与程度继续上升

基本面改善有限，系统性回报机会受限；降低beta预期，部署alpha策略

构可能推动指数上冲，但指数波动风险也随之明显上升，大市整体的的风险回报效率正在下降

Beta策略的效率严重受限，获取alpha回报应为下半年策略的重点

推荐关注折价与成长价值两类主题下的alpha机会

多值得关注的投资机会

一、业绩增长过度依赖少数重磅股，
对宏观风险的抗性被进一步削弱

和排除非经常损失后的非中资企业盈利，都好于年初的预期数字

32016年港股业绩“扣非”后增速已转正
相比2016年中期，港股的2016年年度业绩表现大幅好转。尤其是考虑到部分非中资企业的非正常损
益，以及中资企业的业绩数字普遍因人民币汇率而额外下调。如果将这些因素都扣除的话，港股
2016年业绩已有超过2%的正增长

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港股主板全体 16年内ex 长和&汇丰
中资2016年年度业绩较中期有较明显好转
数据来源：WIND
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