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证券研究报告
2017年7月10日
化工
关注钛白粉、粘胶和涤纶涨价
行业动态
行业近况
上周基础化工板块上涨2.2%，沪深300指数下跌0.3%，基础化
工板块跑赢大盘2.5个百分点，涨跌幅居于所有板块第7位

上周基础化工板块动态市盈率上行。基础化工（中信）板块P/E
（TTM）为46.20。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，
目前这一比值为3.36，低于一年来的均值4.80

评论
钛白粉提价，行业供需依然向好，推荐龙蟒佰利。上周龙蟒佰利
公告由于订单充足，供应紧张，公司氯化法钛白粉价格对国内客
户上调300元/吨，对国际客户上调50美元/吨。目前国内钛白粉
行业开工率超过80%，并且新增产能有限；需求方面，海外钛白
粉需求依然旺盛，2017年5月我国钛白粉出口达7.28万吨
（YoY+2.2%），1~5月份累计出口31.8万吨（YoY+11.7%）。钛
白粉行业供需依然向好，我们继续看好钛白粉行业景气持续。此
外， 2Q龙蟒佰利钛白粉报价均价较1Q上涨13%，同时受益5
月份以来钛精矿价格下降，公司钛白粉盈利能力继续提升，2Q业
绩有望继续超预期，继续推荐龙蟒佰利

粘胶价格继续上涨，推荐三友化工，澳洋科技。上周粘胶短纤价
格继续上涨180元（+1.2%）至15,280元/吨。目前粘胶短纤行
业供需仍然偏紧，行业开工率维持在91%，库存降低至6天左右

同时6~8月为粘胶企业夏季集中检修时段，供需紧张局面将进一
步加剧，部分厂商订单超签，粘胶价格有望进一步上涨。推荐三
友化工、澳洋科技，建议关注中泰化学、南京化纤

涤纶继续涨价，价差升至年内最好水平，推荐桐昆股份，恒逸石
化。受涤纶长丝下游需求和出口增长、行业库存低位等影响，涤
纶长丝延续价格上涨、价差改善。上周涤纶长丝POY/FDY/DTY分
别上涨3.2%/3.5%/3.5%至8150/8950/9725元/吨，库存天数分
别低至6/4/17.5天。预计未来两年新增产能增速不到3%，需求
增速保持5%以上，继续看好行业供需好转

锂电池产业链长期趋势反转，逢低加仓龙头公司。上周锂电池指
数上涨7.31%，我们认为此轮行情长期趋势已反转，预计
2017H2~2018年锂电池与材料产业链已具备趋势投资机会。短期
市场预期偏高、中游公司上半年业绩对股价有压力，建议逢低加
仓龙头公司，推荐国轩高科、沧州明珠，关注杉杉股份、天赐材
料、创新股份（恩捷隔膜）等

风险
钛白粉、粘胶和涤纶价格下降，新能源车行业景气下滑

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
龙蟒佰利-A 推荐 21.00 16.9 15.5
三友化工-A 推荐 12.00 13.4 11.2
澳洋科技-A 推荐 11.40 19.7 16.9
桐昆股份-A 推荐 19.50 13.5 11.7
恒逸石化-A 推荐 17.80 23.0 18.0
国轩高科-A 推荐 45.00 22.0 17.9
沧州明珠-A 推荐 17.06 27.8 24.2
中金一级行业 基础材料
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
李璇 唐卓菁 贾雄伟 徐奕晨
分析员 分析员 联系人 联系人
xuan.li@cicc
SAC 执证编号：S0080515080008
SFC CE Ref： BGG514
zhuojing.tang@cicc
SAC 执证编号：S0080516060003
SFC CE Ref： BFK685
xiongwei.jia@cicc
SAC 执证编号：S0080116080015
yichen.xu@cicc
SAC 执证编号：S0080116080054
86
93
100
107
114
121
2016-072016-102017-012017-042017-07
相对
值 (
%)
沪深300 中金化工
中金公司研究部: 2017年7月10日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
1、本周观点：关注钛白粉、粘胶和涤纶涨价4
1.1 行业热点关注... 4
1.2重点公司跟踪 ... 5
2、板块估值及个股行情 . 7
3、化工产品价格回顾 .... 9
3.1 化肥 . 10
3.2 农药 . 12
3.3 饲料添加剂 .....
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