 ==>> 点击下载文档 |
监管更趋严格，行业回归本源。在宏观经济“去杠杆”的大背景下，行业受到严格监管。2017年
7月，证监会发布修订《证券公司分类监管规定》的加分项和扣分项所涉及的具体业务和行为，将
成为券商进行经营管理调整的重要指引。未来监管层或将通过对分类监管指标的逐步细化，对证券
行业各项业务细化监管
弹性有待激发，估值处于低位。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限
制行业估值水平上升空间，我们预计短期内券商股弹性仍不高。行业竞争格局进一步深化，集中度
可能进一步提升。我们预计2018年证券行业营收和净利润同比分别增长6.23%和11.68%，行业
对应的动态PE为18.2，板块整体估值水平处于历史低位，安全边际较高
保费增速或将放缓，产品结构面临调整。在 “去杠杆”的背景下，监管层多次强调“保险姓保”，
要求保险公司“回归本源、突出主业、提高防范及化解风险能力，充分发挥长期稳健风险管理和保
障功能”。我们认为，在监管趋严的背景下，保费收入将继续增长，但高速增长的脚步或将放缓；
保险收入结构方面，134号文的颁布，引导保险公司将开发销售长期储蓄型、风险保障型产品作为
业务发展的主要方向
关注资产负债匹配，投资回报率有望提升。除了在承保端通过政策引导保险公司转型，保险公司
资金运用的风险同样受到关注。在监管层强调保险行业保障民生属性的环境下，监管层高度重视保
险公司资产负债管理监管，专门成立了保险资产负债匹配监管委员会，积极推进资产负债管理体系
建设工作。我们认为，未来保监会监管的主要关注点在于保险公司的资产负债管理能力，防范资产
负债的期限和收益错配的风险
利率上行利好利润释放，保险股仍有上行空间。长端利率向上将使得保险行业迎来准备金计提拐
本期内容提要:
证券研究报告
行业研究——投资策略
非银行业
看好中性看淡
上次评级：看好，2017.6.19
非银行业相对沪深300表现
賈
资料来源：信达证券研发中心賈
行业规模及信达覆盖
股票家数（只） 48
总市值（亿元） 50,436
流通市值（亿元） 33,642
信达覆盖家（只） 4
覆盖流通市值
（亿元）
2,800
资料来源：信达证券研发中心
賈
王小军 行业分析师
执业编号：S1500512040003
联系电话：+86 10 83326865
邮箱：wangxiaojun@cindasc
关竹 行业分析师
执业编号：S1500517090001
联系电话：+86 10 83326871
邮箱：guanzhu@cindasc
賈
-20%
0%
20%
40%
1/2/3/4/5/6/7/8/9/10
/4/4
沪深300非银金融
请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc
点，利率上行在一定程度上对减少准备金重估对税前利润的负面影响。我们预计对准备金计提产生
的影响将在2018年有所体现。综上，考虑到在承保端保费收入适度增长、投资收益小幅回升以及
准备金计提压力减缓的驱动下，保险股仍有上行空间
基于我们对行业发展前景看好的判断，以及估值具有一定的安全边际，我们维持非银行业“看好”
评级
证券行业：1、实力雄厚，业务多元的综合性大型券商海通证券、中信证券；2、深耕湖北、区域
特色化战略，股东资源丰富的长江证券；3、收入结构中主动性资管与自营业务占比显著高于行业
平均水平，主动管理优秀的东方证券
保险行业：1、各项业务排名靠前，拥有多张金融牌照、具有协同优势的中国平安；2、业务结构
积极转型的新华保险
证券行业：1、交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；2、监管政策超预期，影响公司业务推
进
保险行业：1、宏观经济下滑明显；2、资本市场表现不佳
请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc
目 录
证券行业政策 ... 1
政策回顾：监管要求细化 ........... 1
政策展望：严监管持续推进 ........ 1
证券行业业务 .......
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
