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增速进入新常态_快递行业将_汰弱留强

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快递行业
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更新时间:2018/11/14(发布于北京)

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文本描述
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增速进入新常态,快递行业将“汰弱
留强”
——交通运输行业深度报告
2017年10月12日
看好/首次
交通运输 深度报告
投资摘要:
“快也电商,缓也电商”,快递行业增速开始换挡。网购小额、多频次趋
势将一定程度上抵消网购增速趋缓带来的影响。我们预计未来3年快递
行业仍可保持30%左右的较高速增长,业务规模至少有一倍增长空间

新常态下如何看快递?亮点纷呈但未来只是属于强者的盛宴!
复合增速将高达46%左右

时,有望在跨界零售物流超4000亿市场空间中分一杯羹

务品质带动的价格收获期也许并不遥远

位。市占率与行业规模增长的乘效效应,将进一步巩固龙头的地位

跳出快递如何看快递?跨界志在综合物流服务提供商!
有望凭借自身网络优势在近万亿规模的零担市场中继续“策马奔腾”

场,有望支撑马云老师“日均10亿快件”的小目标

我们与市场不同的观点:快递广告业务有望带来超百亿元利润增量。尽
管已意识到广告将是行业新的利润点,但考虑到公众接受度,快递公司暂
时均选择了非常谨慎态度。如果在政府引导与监管下,广告内容和实用性
会否损害寄收件人利益等问题得到解决,行业有望充分获益

投资策略:“剩者为王”,寻找中长期快递行业的龙头。重点推荐直营模
式优势明显、积极支持铁路混改的顺丰控股(002352),业务规模具备明
显优势的标的,增速跑赢行业的韵达股份(002120)

风险提示:网购交易额增速低于预期;农村电商发展不及预期;跨境电
商监管政策收紧;行业整合中的价格战

行业重点公司盈利预测与评级
简称
EPS(元)
PE
评级
16A 17E 18E 16A 17E 18E
顺丰控股 1.06 0.95 1.09 510 56.2 48.7 推荐
韵达股份 1.32 1.34 1.71 692 34.2 26.7 推荐
资料来源:万得一致预测、东兴证券研究所
分析师: 郑闵钢
010-66554031 zhengmgdxs@hotmail
执业证书编号: S1480510120012
研究助理: 闫海
010-66554019 yanhai@dxzq
细分行业 评级 动态
快递行业 看好 首次
行业基本资料占比%
股票家数 100 2.96%
重点公司家数 - -
行业市值 24664.08亿元 3.87%
流通市值 16476.33亿元 3.67%
行业平均市盈率 24.44 /
市场平均市盈率 20.94 /
行业指数走势图
资料来源:Wind,东兴证券研究所
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目录
1. “快也电商,缓也电商”,网购增速放缓促使行业进入新常态 ........... 5
1.1 行业规模:增速开始放缓,但总量仍有1倍增长空间5
1.2 业务结构:行业格局持续改善,中、西部地区保持更快增长势头 .... 8
1.3 市场结构:形成两种模式——直营与加盟,细分市场形成“三分天下”的竞争格局10
2. 新常态下如何看快递?新版图、单价、格局亮点纷呈,但未来只是属于强者的盛宴 .... 11
2.1 “快递向西、向下”工程扎实推进,将贡献主要增量..... 11
2.2 快递出海,将在跨境电商这个“战场”上越战越强........13
2.3 单价逐渐企稳,后期有望进入服务品质带动的价格收获期 ..16
2.4 行业壁垒逐步提升,快递行业将“强者恒强”....18
2.4.1 对标美日:快递市场呈现寡头垄断格局 ........
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