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监管协同渐进 ，业绩趋势向上
——银行业2017年四季度投资策略
广发证券发展研究中心银行业
沐华： S0260511020012，020-87576482
屈俊：S0260515030005，0755-88286915
2017年9月19日
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矛盾仍然突出，预计全年GDP增速将放缓至6.7%。在货币政策稳健中性、金融体系主动调整业务
杠杆的背景下，8月末M2增速下降至8.9%，货币市场利率总体有所上升。下一阶段，央行将紧紧
围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，实施好稳健中性的货币政策。趋势
上看，利率继续上行的概率较小，预计总体将保持平稳，甚至会略有回落

检查和整改问责工作正在有序推进过程中。专项治理工作取得阶段性成效，同业、理财和表外业
务均收缩。银行资金空转持续减少，信贷支持实体经济力度持续加强。同时央行拟于2018年一季
度起，将部分银行同业存单纳入MPA进行考核，并且自2017年9月1日起，金融机构不得新发行期
限超过1年（不含）的同业存单。同业存单将回归短期流动性调剂工具本源，预计明年行业面临的
考核压力有限。此外，一行三会统一资管行业的监管文件落地步伐在加快，但监管将循序渐进、
会预留时间和空间，对市场的冲击将会更温和

MPA考核趋严后，2017H上市银行资产规模增速放缓，MPA各项考核达标压力整体不大。净息差
方面，环比2017Q1，上市银行净息差表现分化，部分负债端优势明显的银行环比小幅改善。随着
降息重定价和营改增影响逐步退出，净息差降幅将收窄，逐渐企稳，部分银行预计将回升。资产
质量方面，2017H上市银行不良率较上年末下降6bps至1.64%。从关注率和逾期率来看，上市银
行整体不良反弹压力趋缓，拨备计提力度预计减轻。部分银行拨备有望继续反哺利润

趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银
行、宁波银行，政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行（中国银行、建设银行
等），适度关注兴业银行、南京银行、平安银行。风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产
质量大幅恶化；3、政策调控力度超预期

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上半年GDP同比增长6.9%，预计全年放缓至6.7%
济仍处在大调整过程中，深层次问题尚未根本解决，强劲增长的动力依然不足。从国内
看，当前经济稳中向好一定程度上受全球经济复苏背景下外需回暖的推动，经济内生增
长动力仍待增强，结构性矛盾还比较突出。预计全年GDP增速将放缓至6.7%

数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心
图1：2017年上半年GDP同比增长6.9%，预计全年放缓至6.7%
14.2%
9.7% 9.4%
10.6%
9.5%
7.9% 7.8% 7.3%
6.9% 6.7% 6.9% 6.9% 6.7%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
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M2增速放缓至8.9%，货币政策继续保持稳健中性
数据来源：中国人民银行、广发证券发展研究中心
图2：8月末M2增速下降至8.9%，创历史新低
11.4% 11.5% 11.6% 11.4% 11.3% 11.3% 11.1%
10.6% 10.5%
9.6% 9.4% 9.2%
8.9%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
降，一方面是由于去年同期M2增速较高，另一方面是金融去杠杆持续推进，同业、理财
等业务发展放缓，派生的存款减少。随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服
务，比过去低的M2增速可能成为新常态

施好稳健中性的货币政策

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