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■宏观经济动能不减，企业盈利或逐渐回暖，新三板中报有望改善：今
年二季度以来，宏观经济基本面有所回暖。经济景气度方面， PMI动
能不减反映宏观经济本面在逐渐回升。从企业盈利角度看，2017年上
半年工业企业利润同比增速呈上升趋势，6月单月工业企业利润增速上
升至19.1%。总体而言，企业盈利有逐渐向好的趋势。如果下半年宏观
经济基本面持续回升，企业盈利再度回暖，预计新三板企业盈利情况
可能也会略有改善

■新三板企业半中报业绩预告喜多忧少，预增公司获正面反馈，低估值
公司走出独立行情，未来依据业绩洗牌将继续：截至最新，新三板共
66家公司发布了2017年半年报业绩预告，其中88%的公司业绩预增，
12%的公司业绩预减。已披露半年报公司净利润增速超50%。今年中报
仍然会在8月下旬集中披露，但是和去年相比今年中报披露时间较去
年略微提前。提前披露中报的公司数量增多，这部分公司可能质量偏
好。有12家在发布业绩预增公告后获得二级市场的快速反应，股价有
明显的上涨。在今年三板做市指数连创新低的背景之下，我们发现仍
有部分估值区间较低（动态市盈率12-16X）的公司能够逆势上扬，走
出不同于指数的独立行情，如武汉蓝电（830779.OC）、永成双海
（832181.OC）、兴隆（837628.OC）这些公司近几年净利润稳定增长是
核心动力。未来2017年半年报陆续披露密集期或为新三板公司分化的
分水岭，低估值、盈利稳定的优质公司或将脱颖而出

■做市指数部分失真，下跌动力或更多源于流动性因素而非企业盈利，
受A股投资风格切换影响，新三板持续寻底中，约20%公司估值或接
近底部区域：今年以来做市指数和新三板综指分道扬镳，另外我们发
现成交金额排名考前的公司相比大市值公司下跌更多。部分大市值、
大成交金额的公司未表现明显的盈利恶化，因此我们推出下跌可能并
非来自盈利恶化的原因，而是投资人抛售大市值、活跃度高的公司所
导致的流动性危机。今年偏好大盘股的投资风格是造成创业板持续下
行的原因之一，但从历年小盘股的相对超额回报中枢来看，小盘股此
轮的估值压缩或许接近底部。长期来看创业板估值压缩是否接近尾声
还需观察无风险利率以及A股IPO速度等因素。相对新三板市场估值
中枢来说我们判断合理新三板的估值底部市盈率区间在14X-19X之间
（按照创业板当前47X市盈率计算，新三板的估值底部约为创业板的
30%-40%）。目前新三板交易价格真实且活跃公司有1400余家，其中
290家动态市盈率已经处于14X-19X区间，占比达20.5%，这部分公司
的估值可能已经接近市场底部，部分公司在今年上半年走出独立行情

我们认为现阶段市场的主要策略就是寻找这批公司

Table_Title
2017年08月04日
寒雪梅中尽，春风柳上归——新三板8月投资策略
Table_BaseInfo
新三板定期报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082062
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■截至7月31日新三板申报辅导企业共522家，7月申报辅导回落，7
月申报辅导公司盈利规模较大：截至2017年7月31日，新三板申报上
市辅导的公司数量共522家，2017年7月申报33家，较6月有所回落

2017年7月，申报上市辅导公司中排名前三的行业分别为信息技术、
有色金属和公用事业。33家公司2016年平均净利润达3943万元，营
业收入均值达3.39亿元，动态市盈率均值为41X，中值为25X

■第三十一周建议关注水石设计和巨骐信息：从盈利能力、商业模式、
业务特色等角度，我们挑选出2家公司建议重点关注：水石设计（城
市及地产开发行业内精品住宅、商业综合体、主题产业园、城市更新
四大业务板块中的规划设计、建筑工程设计、风景园林设计及室内设
计等相关设计及咨询业务服务提供商）、巨骐信息（智能型高压接地箱
及电力设备数据在线监测系统的研发、生产、销售和运维服务的综合
方案解决服务提供商）

■风险提示：半年报不达预期、宏观经济数据不及预期。新三板定期报告
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内容目录
1. 【新三板半年报前瞻喜多忧少，市场底部初现】 ....... 6
1.1. 宏观经济动能不减，企业盈利逐渐回暖6
1.2. 半年报初步观察，业绩预告喜多忧少 .... 8
1.2.1. 新三板企业业绩预告喜多忧少，已披露半年报公司净利润增速超50% ... 8
1.2.2. 2017年中报披露时间较去年略微提前 .... 10
1.2.3. 12家发布业绩预增公告的公司在二级市场获得快速反应 ........... 10
1.2.4. 部分低估值公司走出独立行情，未来分化或将继续 ....... 11
1.3. 做市指数部分失真，下跌动力更多或源于流动性危机12
1.3.1. 大成交金额公司相比大市值公司下跌更多 ......... 12
1.3.2. 大市值、大
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看