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2017年06月29日 行业研究 评级:中性（维持）
研究所
证券分析师： 周绍倩S0350516070001
021-50873259 zhousq01@ghzq零部件公司的成长，真正的自主崛起
——汽车行业2017年中期策略
最近一年行业走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
汽车 5.5 -4.5 4.0
沪深300 4.8 5.1 16.3
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台,合资股比有序放开》——2017-05-02
投资要点：
明显的相关性，其估值水平波动基本上和行业估值水平波动保持一
致。而上汽集团、福耀玻璃、华域汽车这些蓝筹股其实早在2016年
就开启了估值提升之路，2017年随着市场整体风险偏好的下降，更
是出现了大幅的提升。其中福耀玻璃估值水平已达到三年前的两倍
以上。基于业绩的持续兑现，加入MSCI后高分红公司受到更多的
认可，预计全年蓝筹的估值模式还将持续

基于技术逐步提升的积累后，抢占韩系法系市场空间，而原先强势
的德系美系依然稳如泰山。自主品牌享受到SUV车型的增速提升带
来的一波增长，下一步要直面德系美系的竞争，必然要经历产品结
构持续升级，走向高端化的历程。日系、德系和美系的市场份额近
年来变化不大，韩系和法系则出现了较大幅度的下滑，受萨德事件
影响及产品老化拖累，韩系占比出现了大幅下滑，一部分份额被日
系抢走，一部分流入自主品牌，而法系主要是由于产品老化

SUV占到中国乘用车市场的比重已经提升至40%，这是全球范围中
的高位，越来越高的基数背景下，SUV的高速增长不可能无限制的
持续下去。进一步蚕食轿车市场的空间不大，而谁会是下一个高增
长的细分领域，是我们下半年关注的重点。从需求角度，满足家庭
出游以及同城物流需求部分带来的销售需求，MPV与SUV的受众
群体有一定的重叠，经统计今年开始已有大量新增MPV车型上市，
对比SUV高速增长的起步阶段，MPV或成为下一个细分车型亮点

分车型热度分化，对于盈利能力的推动，最终都将落点在零部件企
业，自主的崛起必须基于国产零部件的崛起。近年来汽车零部件一
级市场投融资金额呈明显的上升趋势，尤其自2015年以来，定增募
集资金上升速度明显，2016年更是大幅度的提升，2017年刚过半
已超过往年峰值，大量资金追逐的正是未来的成长空间。我们认为
今明两年传统汽车将承受2016年高基数及提前消费的透支影响，政
策红利逐级退出,维持行业整体“中性”评级。但大方向上我们认为
汽车行业正处于产业升级的初级阶段，升级领域涵盖乘用车和商用
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汽车 沪深300
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车，技术升级支撑行业长期发展，细分市场具有革命性机会

不达预期，公司相关项目推进不达预期的风险

重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2017-06-28EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
002050.SZ 三花智控 15.88 0.48 0.55 0.6 33.08 28.87 26.47 增持
002101.SZ 广东鸿图 23.28 0.69 0.95 1.27 33.74 24.51 18.33 买入
002355.SZ 兴民智通 10.2 0.1 0.17 0.23 102.0 60.0 44.35 增持
002536.SZ 西泵股份 12.35 0.32 0.48 0.65 38.59 25.73 19.0 增持
002760.SZ 凤形股份 32.7 0.12 0.06 0.11 272.5 545.0 297.27 增持
600297.SH 广汇汽车 7.41 0.51 0.74 0.99 14.53 10.01 7.48 买入
600699.SH 均胜电子 31.52 0.66 1.15 1.49 47.76 27.41 21.15 增持
600885.SH 宏发股份 39.4 1.09 1.33 1.7 36.15 29.62 23.18 买入
601689.SH 拓普集团 33.3 0.95 1.18 1.46 35.05 28.22 22.81 增持
601799.SH 星宇股份 43.55 1.5 1.82 2.23 29.03 23.93 19.53 买入
601965.SH 中国汽研 9.24 0.35 0.44 0.53 26.4 21.0 17.43 增持
603306.SH 华懋科技 31.42 1.27 1.6124.74 19.52买入
603788.SH 宁波高发 42.74 1.11 1.4 1.67 38.5 30.53 25.59 增持
603997.SH 继峰股份 14.51 0.5 0.56 0.63 29.02 25.91 23.03 增持
资料来源：Wind，国海证券研究所
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内容目录
1、 2017上半年汽车及零部件行业回顾 ........... 5
1.1、 汽车行业供需及市场表现分析 . 5
1.2、 汽车板块估值分析 ....... 8
1.3、 2017下半年行业投资机会 .... 10
2、 汽车行业结构性机会分析 . 12
2.1、 蓝筹价值重估12
2.2、 自主品牌分化，强者衡强 ...... 12
2.3、 车型热度分化，SUV之后我们该关注什么 ... 15
3、 下半年看零部件真成长 .... 18
3.1、 产品升级进口替代 ..... 19
3.2、 自动变速箱为代表的技术升级 ........... 20
4、 重点推荐个股及逻辑 ........ 21
4.1、 产品结构升级标的 ..... 21
4.2、 估值在低位标的 ........ 23
4.3、 白马股标的 .... 23
5、 风险提示 .. 24
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图表目录
图1：M1同比增速、乘用车销量同比增速、商用车销量同比增速（单位%） . 5
图2：2011年以来乘用车销量及售价 ... 6
图3：经销商库存预警指数 ....... 6
图4：年初以来各行业市场表现7
图5：年初以来成交量变化幅度8
图6：2009年来沪深300、汽车及零部件行业PE ....... 8
图7：2009年来沪深300、汽车及零部件行业PB ....... 8
图8：近五年沪深300、汽车及零部件行业PE. 9
图9：近五年沪深300、汽车及零部件行业PB. 9
图10：近五年来汽车及零部件各子行业动态P/E ......... 9
图11：近5年来汽车及零部件各子行业P/B... 10
图12：乘用车销量及增速 ....... 10
图13：乘用车各车系销量占比对比 .... 11
图14：商用车销量及增速预测11
图15：新能源汽车销量及增速预测 .... 11
图16：汽车蓝筹PE（TTM，扣非后） .......... 12
图17：自主品牌抢占韩系法系份额 .... 13
图18：各价格区间车型销量占比 ........ 14
图19：乘用车分车型销量 ....... 15
图20：SUV占乘用车销量比重 ........... 16
图21：零部件市场一级市场投融资的金额（亿元） ... 19
图22：累计进口汽车零部件金额 ........ 19
图23：自动变速箱技术路线对比 ........ 20
表1：自主品牌明星车型 ......... 13
表2：MPV新车型计划 ........... 16
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