投资要点 􀁺 05 年将成为国内数字电视产业发展的分水岭。06 年数字电视用户将可能跨过1000 万户大关，进入规模化增长阶段。最大的推动力来自于两项关键的政策创新：允许非公有资本进入！公益性收费与商业性收费分离！数字电视运营初步形成了三方面的盈利模式。即基本收费提价；借助“模转数”的时机提高实际缴费率（可使运营商收入增长40％以上）；增值业务开发。 􀁺 数字电视商业化服务将带来用户ARPU 值的长期提升。中国有线电视网络的价值将获得重新估值的机会！ 􀁺 网络电视（IPTV）2-3 年内难以对数字电视构成实质性威胁。目前IPTV存在的问题是：大规模商用的技术条件不成熟；IPTV 成本高，盈利模式尚不清晰；广电部门对IPTV 牌照的限制，内容的严格监管，IPTV 将难以推出差异化服务。由于目标客户不同，在可预见的未来，我们认为不会发生IPTV 对数字电视的替代。 风险因素 􀁺 媒体对IPTV 进展的报道，或IPTV 的进展超出本文预期，以及国内卫星电视的推出，都可能对数字电视股票的短期价格走势构成一定的冲击。 投资建议 􀁺 调高歌华有线评级为“强烈推荐－A”。因广电网络已经进入股改程序，并对增发收购大股东资产事项做出了承诺，提高其评级至“强烈推荐-A”，建议在该公司通过股改后逢低买入。对G 明珠、中信国安、博瑞传播给予“谨慎推荐－A”的评级。 www.m448中国最大的资料库下载